Q：请问重阳投资如何看待年初以来大宗商品价格冲高？
A：年初以来，大宗商品市场整体表现向上，在我国春节期间，海外市场更是“涨”声一片。追踪23种原材料价格走势的彭博商品现货指数已至2013年3月以来的最高水平，该指数自2020年3月达到四年低点以来已经上涨60%以上。从上涨的脉络看，大宗商品上涨的驱动力已经从去年下半年的率先走出底部的中国需求切换为了疫苗推动下逐步恢复的美欧经济。
大宗商品价格的运行受多方面因素驱动，但从根本上说，供需的相对变化决定价格的趋势。从需求上看，疫情爆发后全球财政和货币当局进行了大规模的政策刺激，美国作为全球主要储备货币国，财政赤字幅度达到二战后最高水平。财政与货币政策的大规模配合，不仅推高了潜在需求，也抬高了市场的通胀预期。在此情况下，美国即将通过的1.9万亿美元新一轮财政刺激，可能会进一步推高实体需求和通胀预期。从供给上看，铜作为全球最重要的基本金属，多年来始终处于供求紧平衡状态；原油尽管中期供给充足，但在OPEC+的大幅减产下，今年以来也出现了供需缺口；此外，铁矿石等商品的供给受疫情影响，也出现了一定的下滑。
A：首先，当前中国以外的全球经济仍处于底部阶段，叠加大规模政策刺激，大宗商品价格和全球通胀预期进一步上升是大概率事件。美元作为目前全球最重要的信用货币，其当前的政策刺激力度、货币增速、房地产市场状况，预示着本轮通胀上行风险可能是2008年全球金融危机后最大的一次，需要密切关注。其次，是通胀预期及其影响的分化。在美元主导的全球货币体系下，美国政策过度刺激会推高全球大宗商品价格和通胀预期。但是，中国等新兴市场乃至欧元区等其他主要经济体本轮政策刺激相对克制，后续面临的通胀压力也会小于美国。
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