腾讯控股一季度报告以及股价下跌之我见
5月20日，腾讯控股公布了2021年一季度财务报告。
2021年一季度，腾讯控股实现收入1353.03亿元（人民币，下同），同比增长25%，环比增长1%。（环比指的是相比2020年12月31日数据）
归母净利润477.67亿元，同比增长65%，环比下降19%。
非国际会计准则下的归母净利润为331.18亿元，同比增长22%，环比增长为0%。
“受此影响”，股价连跌两天，从600港币的上方跌到了今天585.5港币的位置。
从腾讯的基本面来看，看不到太多经营方面的问题。我之前说过，一个企业未来趋势是上涨还是下跌，主要看其内核还在不在。内核在，甚至不断强大，那么任何外部的不利因素导致的股价下跌都是加仓的机会。
从经营数据来看，腾讯的各项业务依旧强大，内核仍然在（关于内核问题，我将在下面的部分详述）那么外部因素，可能来源于两个大方面：
第一个方面是信息，第二个方面是预期。
我们先来看看信息方面，信息方面主要由两方面要素构成：
第一是监管：腾讯面临中国监管机构的金融监管；
第二是公益：腾讯内部诞生了可持续社会价值事业部。
为什么这两个外部因素导致腾讯的股价受到影响呢？
关于监管：监管会导致两个后果：
其一，处罚。监管机构对腾讯实施财务惩罚，将直接导致净利润下降，在估值不变的情况下，净利润的下降将使得股价下降。（股价=市盈率*每股净利润）
其二、业务影响。一旦监管机构要求腾讯的某项业务进行调整或者整顿，可能带来该业务的利润下滑甚至停滞，从而影响腾讯的整体净利润，进而影响股价。
关于公益：也是类似的思路。
腾讯设立了社会价值事业部，首期投入资金500亿，那么这些真金白银投出去的钱，原本可以拿去进行资本配置，腾讯可以去开发系统、去开发业务、去对外投资。公司的经营是资本配置，腾讯2020年的ROE是21.9%，如果腾讯拿这500亿配置在21.9%的资源上，每年可产出100亿。而投入到公益上，基本是有去无回。对此，资本市场进行了投票，认为会影响利润。
资本市场在这两重外部影响下，投票认为腾讯的股价应该下调。
实际上，我们对一件事情的判断，应该拉长时间去进行思考，时间长短往往会得出不一样的结论。
在监管方面，监管的初衷从来不是把行业或者公司管“死”，而是把各种无序的东西处理掉，让行业更加有秩序。监管就像外科大夫，他负责检查身体，如果身体里有肿瘤，就把他切掉。虽然短期来看，做了手术、切了肿瘤，人会虚弱，但长期来看，这个人未来会更加健康。
监管就是让行业从无序变成有序，从恶性竞争变成良性竞争，从长远来看，公司乃至整个行业，都会往更加健康的方向去发展。
在公益方面，腾讯确实把资金放在了看似低效的分配上，但公益这件事情，更是一件长远放眼利大于弊的工作。一方面，公益加强了腾讯在政府以及消费者心目中的良好地位，另一方面，公益可能会促使其他盈利性业务的发展。
我们再来看看预期层面的影响：
虽然腾讯控股实现了营收210亿美元，同比增长25%；净利润51.47亿美元，同比增长22%。算上投资收益，净利润74.3亿美元，同比增长65%。如此靓丽的业绩，在与大洋彼岸的互联网企业一比较，也只能说一般般了：
苹果：一季度营收896亿美元，同比增长53.6%。净利润236.3亿美元，同比增长110%。
谷歌：一季度营收553.14亿美元，同比增长34%，净利润179.30亿美元，同比增长162%。
微软：营收417亿美元，同比增长19%；净利润155亿美元，同比增长44%。
脸书：营收261.71亿美元，同比增长48%；净利润94.97亿美元，同比增长94%。
亚马逊：营收1085亿美元，同比增长44%；净利润81亿美元，同比增长220%。
阿里巴巴：营收291亿美元，同比增长64%；净利润40.73亿美元，同比增长18%。
在此对比之下，投资人对于其业绩本身的增长就从乐观变成了中性、甚至悲观，导致了股价的下跌。
我们无法控制股价的涨跌，也无法预测，我们只是知道，如果公司的价值高于股价，那么股价一定会上升，迟早而已。接着，我们就来看看腾讯控股的一季度报告，看看其内核还在不在。
2021年一季度，腾讯控股实现收入1353.03亿元（人民币，下同），同比增长25%，环比增长1%。（环比指的是相比2020年12月31日数据）。
归母净利润477.67亿元，同比增长65%，环比下降19%。
非国际会计准则下的归母净利润为331.18亿元，同比增长22%，环比增长为0%。
所谓非国际会计准则，就是在报表净利润数据477.67亿元的基础上，剔除一些非现金项目的影响，主要为了帮助投资者更好地理解公司的经营活动。
从经营情况来看，微信、QQ以及收费增值服务注册账户环比都是增长的。
我们再来看看一季度的四块业务构成：
腾讯的四块核心业务分别是增值服务、网络广告、金融科技及企业服务以及其他：
增值服务主要是游戏收入以及社交网络收益，相比于2020年一季度增长了16%，至724亿元；
网络广告收入分两部分，一部分是社交及其他广告收入，增长27%至人民币185亿元。第二部分是媒体广告收入，主要是音乐流媒体应用的广告收入增长，同比增长7%至33亿元；
金融科技则同比增长47%至390亿元。
从上述内容可以看到，腾讯的内核依然强大，其经营方向清晰，以QQ和微信为核心，大力挖掘社交潜能，这部分的增长稳定性还是非常强的。
腾讯一季度通过经营赚取了510亿元的现金流，然后对外投资了550亿元。可以看到，腾讯的投资能力非常强大，其经营流入的现金，几乎全部投入到中国的互联网企业中。如果相信互联网发展的大趋势，那么腾讯庞大的资金体量以及专业的投资能力，将成为整合中国互联网资源的龙头企业。
最后我们再来看看腾讯控股的历史市盈率：
目前腾讯控股市盈率为29.16，历史上腾讯控股最高市盈率为2007年的105倍，最低市盈率为2012年的22倍，平均市盈率为44倍。目前处于4.4%的百分位。对应了超过20%的ROE以及约每年20%的增长率。
综上，我认为当下腾讯的股价具有很大的吸引力，值得进行投资。