经济会议重点提到种子行业，跟风分析一下隆平高科
miki丨前言
财务报表数据分析
受粮价持续低迷导致的农户种植效益、种粮积极性下降，行业加快出清等因素影响，国内杂交水稻的市场价格和销量均承受较大压力，同时，国内玉米种植面积经历连续三年调减。因此公司自2018年起成长停滞不前，目前依然没有走出低谷。
种子行业的荃银高科股价今年以来涨了3倍，登海种业涨了2倍，而绝对龙头隆平高科只涨了不到30%，并且目前的股价自年内最高点回撤了近三成。
一旦公司业绩有所改善，叠加粮食安全政策导向带来的估值提升，股价有望形成戴维斯双击效应。
公司资产负债率及有息负债总额均较高，货币资金占比较低，存在一定的债务违约风险。同时公司资产中包含16.25亿的商誉值，具有一定的减值风险。
公司19年30亿的存货占营收比例接近100%，20年Q3未见明显改善，说明去库存压力依然巨大。
公司行业地位尚可，不过投资类资产占比较高，不够专注于主业。产品毛利率维持在40%以上，比较不错。但近两年由于营收下降，成本费用基本持平，导致费用率大幅上升。
自18年开始，公司主业盈利能力逐步恶化，19年至今营业利润率均为负值，导致净亏损，不过根据预期，今年四季度公司有望扭亏为盈，逐步走出低谷。
目前隆平高科资本获利能力较弱，ROE19年变为负值，并且由于亏损，19年公司并未向股东分红，历史上看公司平均分红率在30%左右，中规中矩。
行业分析
市场规模方面，种子行业自1999年《种子法》颁布之后，进入快速发展时代，1999-2018年，我国种业市场从330亿元增长至1200亿元，年化平均增长率为7%左右。但自2016年到达峰值后，国家提出了“调面积、减价格、降库存”为主的粮食供给侧改革，种子行业进入下行周期。
种类构成方面，我国种子市场主要由玉米、水稻、小麦、大豆以及马铃薯组成，合计占比约70%。
其中玉米种子市值规模最大，其次为水稻和小麦种子，分别占比23%、16%和14%。
产品库存方面，杂交玉米种子2019年末总供给量为16.4亿公斤，库销比回落至52%，近8年来首次进入30%-60%的安全区。
杂交水稻种子2019年末可供种量为4亿公斤，需求端考虑水稻种植效益下降，农民种植积极性不高，预计20年总用种量在2.1-2.2亿公斤，加上出口共2.5亿公斤左右，剩余库存量约1.5亿公斤，库销比为70%，仍然供过于求。
我国种业集中度低，市场排名前十企业市占率仅为18%，而美国等发达国家种业市场前十企业市占率高达60%左右，因此我国种业市场集中度有进步一提升的空间。
目前由于育种技术的广泛推广，品种审定门槛的降低导致品种数量井喷，种子同质化现象严重，市场竞争激烈，叠加去库存的政策环境，使得企业收入与利润大幅降低。
我国对于转基因农作物的发展思路，采用“非食用——间接食用——食用”的发展路径，首先发展非食用的经济作物，其次是饲料作物、加工原料作物，再次是一般食用作物，最后是口粮作物。目前在棉花与木瓜领域推广顺利。
在玉米领域，由于其90%以上的用途是作为饲料使用，加之害虫草地贪夜蛾的巨大影响，品种优良的转基因玉米种子有望大面积得到商业推广。
在大豆领域，由于我国大豆亩产较低，进口量占比较高，容易受到国际价格波动的影响。为了保证我国食品安全，推广转基因大豆技术势在必行。
公司是种业龙头，市占率第一，在国家重视种子行业自主性的大环境下，发展空间进一步增大。目前的估值已经在近3-4年的高点回撤30%以上，是否投资，见仁见智。
参考文献
《袁隆平农业高科技股份有限公司2010-2020年年度报告》