一年三倍之后，白酒的未来在哪里？ 前天我在雪球发起了一个小小的赌约，本来纯属娱乐的，结果引起大量关注...
前天我在雪球发起了一个小小的赌约，本来纯属娱乐的，结果引起大量关注，支持反对的都很多！后来有不少朋友建议我建个群，以便将来有个交代，我就傻傻地在雪球上公布了微信信息，然后就被禁言三天，然后就没有然后了。。。。这就是出师未捷身先死吗？（开个玩笑），提醒大家不要在雪球乱发微信信息，以免被禁言啊！
这下应该不会忘记了，希望明年万一我错了，大家手下留情，还愿意跟我一起玩耍吧！
12月16号茅五泸股价：
实事求是的讲，对我而言，输赢其实并不重要，我也没说我一定会赢，我也会犯错，我更关心我的认知是不是足够的理性和客观！
其实我老早前就想写这篇文章了，但是比较懒，就没写，刚好赶到这个节骨眼上，我还是把我的思考分享出来吧，以便证明一下我不是痴人说梦乱讲的！这几乎是我对白酒行业所有压箱底的思考了
但即便如此，我还是要做一个风险提示，这只是我自己的观点，完全可能错的离谱，并非推荐任何股票！
我想从2017年我加入雪球这个平台开始讲，我记得那年最火的应该是地产股，尤其是内房股的融创、恒大等等，那一年也有不少大V靠着重仓内房股一年几倍实现了财富自由，有好几位大V是我们佩服的，我从他们那里学到很多知识，我对地产股的理解大部分来自于他们，所以我对他们只有尊敬！
我记得当时有一位D大V看好阳光城，当时也在雪球上发起赌约，我记得当时是说如果阳光城股价一年后到不了8元的话，就打赏671元，当时很火爆，可能当时他也是娱乐的心态吧，不过18年开始地产股就进入了调整期，这位大V也被雪球的口水淹没了，从此应该是退出了雪球！
还有一位融创的大V，很多人也都知道，我就不说名字了，我觉得他的大局观真的很棒，人生态度也是我学习的榜样，当时也是跟随者甚众，几乎到了信仰的地步！但是这两年融创表现也不太好，不过我依然支持这位大V的分享，他只是在分享自己的观点，谁都可能犯错，即便犯错也是正常的。
其实，我也感觉到了，今年的消费、医药包括白酒也有点像17年的地产，包括我发起的一个娱乐性质的小赌局，吸引了大量的关注，有点像当年的D大V；
很多人喷消费医药高估不是完全没有道理，这个问题我几个月前就在思考，纷纷扰扰中，正反面的观点都很多，想要保持一个冷静的头脑是极困难的；今天把我的思考写下来吧。
在这之前还是要一再强调，我只是分享我自己的一点看法，并不代表任何投资建议！在我的投资生涯中，我会不断的犯错；我不希望自己像当年的D大V一样，虽然是娱乐，但是话说的太满，导致很多不明真相的球友跟风买股票，最后被骂的退出雪球；所以不管对错，希望我的读者理性思考！
1.2020年的白酒跟2017年的内房股一样吗？
我认为还是不太一样的，有这么几点不同：
1.1行业的发展阶段不一样
从2018年往前，应该都算是地产行业的成长阶段，2016-2018年的房价大涨应该算是地产行业最后的黄金阶段，头部的房企融创、恒大等等在前面几年的地产下行周期逆势拿地建房，等到地产景气周期才来了一波五倍以上的上涨，当然，当时还有南下资金等等因素叠加才出现的这种情况；而自2018年以后，首先房价很难再大涨，其次还有国家的各种去杠杆、三道红线的调控，房地产的逻辑我认为跟以前已经有变化了，另外，这个行业的规模也开始逐渐的稳定，已经不能再算是快速成长的行业了，再往前看，也许还有一些个股的机会，但整体地产行业也很难出现17年那种暴利的机会了。这是我的判断，当然我并非地产方面的专家，只是我自己的理解。
而白酒行业，尤其是中高端白酒是不一样的，如果我们忽略掉涨得很高的股价，只看基本面，中高端白酒的基本面依然健康，经过今年疫情的极限压力测试，茅台的批价稳定在2800以上，普五和国窖1573分别在960和860左右稳定了很长时间，这个价格我认为是很扎实的，我们也看到目前高端白酒的消费群体已经很少有政务消费，大部分是民间和商务消费，所以高端白酒的价格目前是正常的供需关系决定的，并没有存在过多的不确定因素。只要高端白酒的批价是稳定扎实的，酒企的业绩就是有保证的。
我们应该担心的是高端白酒批价出现泡沫，然后再被刺破，才会造车酒企业绩大幅波动，那种情况就不是我们想看到的了！而这种泡沫往往是由于白酒快速涨价造成的，比如11-12年那几年，但这一轮白酒景气周期各个玩家其实都理性的多，因为他们已经经历过一轮白酒超级下行周期，他们知道下行周期的厉害，尤其是龙头茅台，一直在稳定市场价格，只是由于产品过于稀缺，才被拉高到现在的价格，即便如此，我记得茅台批价从2019就站上2000元了，今年疫情期间最低到1900元，现在又回到2800元，而且2011年左右茅台终端价格就曾经到过2000多元，不论从哪个角度看，我认为茅台的批价零售价并不存在明显的泡沫；
所以，只要不存在价格泡沫，整个中高端白酒行业受益于消费升级，以及社会财富的增加，量价齐升就是大概率事件；而且我们也看到高端白酒消费量的快速增长，所以整个行业依然是在快速增长的阶段。
1.2周期性不同
任何行业其实都有或多或少的周期性，按照我的理解，地产行业应该算是比较强的周期性行业，受到宏观经济周期、政策周期甚至是人口周期影响明显，所以在投资周期性强的行业的时候，我们尽量应该在周期底部投资，周期高点离场，所以2017年的地产景气周期的高点，我们回过头再看的话，是应该离场的；
按照以前的经验，白酒其实也是一个周期性行业，过去30年大致有三次景气周期，两次下行周期，尤其是第二次下行周期波动非常剧烈。那站在当下这个节点，我们应该如何看待白酒的周期呢？我个人认为白酒的周期性大概率是在变弱的，因为经过上一轮下行周期，各个头部玩家提价放量都更加理性，对销售渠道的把控比上一个周期要完善的多，最重要的是消费基础更加稳定，我并没有看到某一部分主要的消费群体可能会被打掉。当然，现在没有周期不代表未来不会有，如果高端白酒的价格继续快速大规模上涨，出现明显的泡沫，那确实可能会再次迎来一波下行周期，但目前还看不到，而且我认为更加理性的酒企应该会做出反应。
1.3行业可持续性不同
白酒跟地产还有一点区别，就是地产往往是一次性需求，一个国家城镇化率达到一定程度以后，盖新房子的速度就会降下来，因为大家都有房子住了；而白酒不一样，白酒是持续消费的，不可能今年喝白酒，明年就不喝了，而且明年喝高端白酒的人大概率是比今年要多的；
从这个角度讲，两个行业的时代属性是不一样的，地产属于某个时代的需求，一旦高峰过去，机会就会迅速减少；而白酒是可以延续很多年的行业，尤其是中高端白酒，只要人们的收入、生活水平在提升，这个行业就是顺应时代需求的行业。而且在我们这个时代，我认为高端白酒具备长时间快速成长的可能性。
所以，我认为当下的白酒跟2017年的地产是有着明显区别的；
2.既然与地产不同，白酒的未来会发生什么？
没有人能预测到未来白酒股会发生什么，但我们要做的是想好各种可能发生的事，做出理性的应对，对于未来，我的思考如下：
2.1基本面上看，未来几年中高端白酒企业业绩大概率有保证，但须谨防产品价格泡沫。
比如茅台短时间内被炒到5000一瓶，那显然就出现了价格泡沫，这种情况就是危险的，一旦泡沫刺破，对行业伤害巨大！
但我感性的判断认为这是小概率，因为酒企更加理性，以及对渠道的掌控力更强，这是我们已经看到的事实情况。目前高端酒的价格我认为还是比较理性的，疫情期间的压力测试证明茅台酒的泡沫并不明显。
2.2股价的几种可能性：
2.2.1目前的价格没有泡沫，股价在业绩推动下继续稳定健康的上涨
我认为这是比较大概率的事件，也是我最想看到的情况，我也不想这些白酒股继续一年再翻倍这样的上涨，那样大概率就有泡沫了，但只要是慢慢的涨，与价值增长匹配，股价就是相对安全的。
2.2.2继续快速上涨出现明显泡沫破灭。
我确实依然认为现在的高端白酒没有明显的泡沫，当然有朋友说你这是在唱多，号召大家建仓买入。作为一名小V确实很难，你的每一个观点都有不同的解读，如果挨着解释实在心有余力不足啊。我说没有泡沫的意思是我认为现在的价格还不是离场的时候，但现在的价格确实不便宜了，我并没有任何号召别人买入的意思，我的意思是我自己还可以继续持有，没有泡沫我为什么要清仓呢？
因为现在已经是年底了，如果我们看2022年（距离现在还有一年多一点）茅五泸的业绩，茅台35PE左右，五粮液也是35PE左右，泸州老窖36PE左右，这是按照券商的预测大致算的，没有考虑超预期的情况。如果看这个PE的话，不便宜我肯定是认同的，但对于这种全世界范围内都顶级的商业模式，让我因为高估卖掉我是不能接受的。
但现在没有泡沫不代表未来也不会有，所以，如果后续大盘继续上涨，资金继续集中在消费医药炒作的话，是完全可能出现泡沫的；那种情况下，我肯定也会离场的，等待泡沫破灭后可能又是一场深度的下跌，但即便如此，我认为深度下跌的价格很可能也不会比现在的价格低多少，所以我并不担心我无法在后面的泡沫中逃顶；
现在的价格对于我来说，拿着最顶级的企业，拉长到5-10年看，我认为风险都是很小的；
再次声明，我认为没有泡沫只是认为我不想卖，并非可以建仓买入，后面如果我认为出现了泡沫我也会及时离场。我的所有观点也都不构成投资建议，请我的读者理性思考！
2.2.3目前股价有泡沫，明年进入杀估值
如果出现这种情况，那就是我判断错了，目前的价格就是有泡沫的，这种情况是有可能出现的，而且概率不见得很小，不论是大盘下跌导致的，还是市场风格改变导致的。
我不敢说我100%对原因就在这，到时候我发红包也在所难免了，因为没有人能预测股价未来一年内的走势，但是这种情况我也只是输了一个小小的赌局，投资并没有失败；
这种杀估值一般不会杀得太深，我觉得20-30%左右应该是比较大的幅度了，对于这种可能出现的回撤，我的策略是不躲避，首先我不确定它会不会有，其次，即使来了，也就是躲过去百分之二三十，但如果我清仓了之后杀估值并没有来，那我的股权就都卖飞了；所以我认为这种操作是得不偿失的，尤其是对于极其优秀的股票。
所以，应对这种可能的杀估值，我不躲避，而是依靠时间来换取空间。
2.2.4行业不幸进入下行周期，股价从现在开始下跌。
行业进入下行周期的原因可能是多种多样的，我们是无法预测的，比如食品安全，比如政策，比如征税等等，这种下行周期的杀伤力一般是比较大的，业绩和估值同步下杀，一般都会有50%以上的跌幅。这里就涉及一个核心问题，我们到底应不应该把现在的白酒当成周期股去做？这种概率到底有多大？如果是周期股，目前在什么位置，是依然在景气周期中，还是已经接近周期顶点？
我个人的判断是这种概率很小，原因还是目前整个白酒行业的供需情况还是比较健康的，尤其是高端白酒，消费逻辑和基础非常健康，供应端还有些供不应求，高端白酒的价格并没有出现明显的泡沫化，整个行业的消费量确实在减少，但中高端白酒升级的趋势也是很明显的，所以我认为高端白酒突然进入下行周期，量价齐跌的概率并不是很大。
当然，有一种叫做黑天鹅的东西，是我们投资人必须考虑的，如果真的发生了这种黑天鹅，那确实是一个痛苦的过程，一年赌局是肯定要认输了，投资估计也会遭遇比较大的回撤；
但即便如此，拉长周期看的话，白酒的长期逻辑也是很难动摇的，白酒又会向13-15年那样深度调整后，再进入景气周期，也会继续创出新高，只是消耗一些时间罢了！而且我觉得即便是进入下行周期，也很难再像13-15年那么深度的调整；
所以应对这个小概率的风险，我的策略还是不躲避，发生了只能说运气不好，理论上讲，所有的行业都可能出现这个问题，在哪都一样！
2.2.5长时间横盘
这个可能性也是有的，比如有的朋友提出来，可口可乐曾经被抄到50PE，然后10年不涨；这种情况下赌局不输不赢，我应该也不用发红包哈！
但我认为这种情况的概率并不算大。首先我们的高端白酒跟可口可乐虽然有类似之处，但不是同样的生意，可口可乐的逻辑类似于农夫山泉，只是日常消费的饮料，没有太多的精神属性，可口可乐更多的是依靠成本优势在全世界打败对手。从产品的角度讲，高端酒的产品需求强度和刚性是远超可口可乐的，同样的一瓶可乐，如果可口可乐的价格是别人的两倍，是不会有人消费的，但茅台的价格是其他酒的10倍以上都有大量的趋之若鹜的消费，而且供不应求。从这一点，茅台的生意模式远超可口可乐；
但是因为估值过高，股价不涨，通过时间消化估值在理论上也完全可能发生。这种情况发生了，我觉得也没什么，且不说概率不大，就算发生了，我们只是用时间换空间而已，我们看茅台五年后，利润到900-1000亿之间我认为是完全能实现的，因为只靠提价，不增量都可以实现，况且茅台五年后一年能卖5万吨白酒。假设茅台利润有1000亿，股价五年不涨，对应的市盈率只有22倍左右，那将是一个非常低估的价格。所以我并没有任何担心茅台的股价长时间横盘，所以这种情况我也是不会躲避的。
这就是未来白酒，尤其是高端酒股价可能出现的情况，我认为基本就这些可能性，而每种可能性发生的时候，我认为长期也不会动摇高端白酒的核心逻辑，这是我投资高端白酒的最核心原因。
2.3我们应该关注白酒逻辑可能发生的变化
像白酒这样一个庞大的行业是极为复杂的，其中的一个企业也是极为复杂的，作为一个投资人，我认为我不可能看透这个行业的方方面面，但是我们应该考虑到这种可能性，就是白酒的发展逻辑也是会随着时代变迁，社会发展发生变化的；
比如我们在2007年以前投资茅台、五粮液这种企业也许并不是最好的时机，投资消费品、医药也一样，比如2015年以后CRO行业、创新药才真正崛起，如果我们在那之前投资这些企业，我们的收益率其实并不高。为什么会出现这样的情况？就是因为企业和行业生存的环境，企业自身的状况，甚至我们市场的环境也是在不断变化的！
比如我们看到海天味业2015年只有30倍左右的PE，到现在却一直稳定在80倍以上，而且如果有一天海天真的跌到50倍以下，我估计都会有大量的资金介入抄底！就是因为酱油整个行业的逻辑出现了变化，我们的市场聪明的资金也更多了，愿意为这种企业付出更高的溢价！我比较认同 @心中无股HK 兄的观点，现在的外资都是在拿着超级望远镜抢我们中国的消费品公司，而我们还有很多人在争论茅台贵不贵，这是没有真正理解市场。
我们不能拿后视镜这一把尺子来看一个行业，一个公司，虽然后视镜是一个重要的参考，但过去真的不代表未来！
回到白酒，白酒过去表现出强周期，但未来不一定还是强周期的行业，如果白酒行业的周期性变弱，甚至没有明显的周期性，那白酒的估值得到长期的提升是很正常的事；另外，高端白酒代表了我们社会有钱人的消费能力，这个能力在我们社会发展的不同阶段也是不一样的，就像20年前，没多少人喝高端白酒，所以五粮液、泸州老窖才大量生产低端酒，但现在我们这个时代已经发生了变化，大家越来越去追求高端白酒，大家的消费能力越来越强，对品牌越来越看重，这些都是20年前我们的社会不具备的，如果我们还是拿20年前的眼光去看这些高端白酒品牌是不合适的。
另外，我们的市场也更加成熟了，资金更聪明了，所以给这些高端白酒企业更高的估值，而且是向海天那种长期更高的估值，而非短期的估值泡沫，这种可能性也是完全存在的！
所以，如果我们还是按照以前的估值体系去看这些企业，认为已经达到历史最高估值，就赶紧卖掉离场，确实有可能是对的，但也有可能是错的，万一高端白酒一直享受高估值呢？而且我认为这种可能性并不小！
退一万步讲，即便我上面说的这些都是我自以为是的想法，高端白酒目前的估值就是贵了，那也没关系，我只是用时间换空间就可以了，我相信三五年之内，高端白酒还会创出新高；这就是我继续坚定持有的逻辑。
2.4白酒未来可能的风险在哪
2.4.1政策风险
这个风险似乎是可能性稍大的一个风险，比如白酒长期涨价导致怨声载道然后监管介入，比如我们看到的有些头部酒企利润太好被摘桃子等等。不过我觉得这个风险也不至于影响白酒的核心逻辑；当然，肯定有我也看不到的东西，如果到时候真的发生了，我们再进行评估就可以了。
2.4.2征税风险
这个风险我也研究过，这个是有可能的，但是我觉得对高端白酒来讲，酒企有能力把税收转移给下游消费者，所以也不至于影响逻辑。
2.4.3食品安全
这个风险始终是避免不了的，投资所有食品饮料都可能有这个风险。但我觉得风险很小，且不说经过塑化剂之后各家酒企已经很小心了，就算再发生一次，也不至于伤筋动骨！
2.4.4泡沫化风险
这里的泡沫化包括酒价的泡沫和股价的泡沫，我更不愿意看到的是前者，因为酒价出现泡沫然后破裂对整个行业是有伤害的，而且这种伤害可能需要几年时间消化，这就要看各家酒企对自己产品价格体系和渠道的管控能力了，不过根据我的观察和研究，目前各家酒企的渠道建设，产品价格体系还是很完善的，所以我认为发生的概率不大。
至于股价的泡沫，上面2.2.1已经阐述了，这个是很常见的，短期出现一些调整并不会动摇整个白酒的逻辑，只是持有心态可能有些煎熬，这个就取决于个人的心态了。
最后，再次提醒大家，赌约纯属娱乐，并非买卖建议！
任何人都无法判断股价一年内的走势，出错是非常正常的，请读者理性思考，不可盲从！