选基金不能只看收益

“有不虞之誉,有求全之毁。”朋友突然文绉绉的发了两句孟子的话。

“说人话。”我回道。

“屁股决定脑袋，仓位决定心态，2021年开年至今的市场情况让我更加深刻的认识了这两句话。”朋友意味深长的说，“有时候真觉得，踏空比套牢更可怕，套牢最多是光膀子,踏空简直是凌迟。”

“所以很多时候，人们会去追高。”我补刀说，“这句话适用于股票，也适用于基金，想想有多少短期的大幅亏损都是不久前的追高导致的。”

风险收益相伴生

股票投资先不说，其实基金投资不能只看收益，尤其是过去六个月或者过去一年的收益，还要知道取得这些收益背后承担的风险。所以投资基金需要关注两个方面：一是风险，其次才是收益。

风险具有两面性，它既是波动的缘由，也是收益的来源之一。但承担风险却并不会在任何时刻都带来收益，更多的时候，风险带来的是损失。更有甚者，承担了很高的风险，却没有产生足够的收益。

衡量风险和超额收益的标尺

其实有这样一个指标，在衡量基金收益的同时，也考虑了基金承担的风险——夏普比率（Sharpe Ratio）。简单来说，夏普比率衡量的就是，在每承担1个单位风险的情况下，所获得超越无风险收益率的超额回报是多少。可以理解为我们生活中常说的“性价比”。

下面这句话在特定条件下是对的，夏普比率越高，说明在承担一定风险的情况下，所获得的超额回报越高。反之，如果夏普比率很小，说明承担一定的风险所获的超额回报很小，如果为负数，则说明没有超额回报。

其计算公式如下：

夏普比率=（投资组合预期收益率 - 无风险利率）/ 投资组合标准差。

在Wind中，该公式是：

夏普比率=（平均收益率-无风险收益率）/ 收益率标准差。

在实际应用中——

• 平均收益率可以使用在同一时间跨度内的年化收益率；

• 无风险收益率可以使用一年定期存款利率或一年期国债收益率；

• 收益率标准差就是该时间跨度内的收益波动率，波动越大，标准差就越大。

不同机构计算的夏普比率，平均收益率的计算时间段和无风险收益率的选取不同，结果会有很大不同，也就不具备可比性。

那么不同类型的基金，夏普比率是多少呢？据华泰证券测算，纯债基金的年化波动率在2%-5%之间，长期的夏普比率在1-2倍之间，纯债基金的夏普比率较高，原因就在于其波动比较小；对于混合基金和股票基金来说，年化波动率在18%-25%之间，较为理想的情况下，长期的平均收益率在10%-15%之间，因而其夏普比率在0.4-0.6倍之间，高于0.8倍的夏普比率就已达到了良好水平了。

夏普比率不是万能的

尽管如此方便，夏普比率也不是万能的：

1、夏普比率与其他很多指标一样，衡量的是基金的历史表现，因此并不能简单地依据基金的历史表现进行未来操作；

2、夏普比率没有基准点，因此其大小本身没有意义，只有在与其相同类型产品在相同的时间段内做比较才有价值；

3、夏普比率的假设的模型是正态分布，也就是说只能衡量常态化的风险和超额收益，在对标准差较大的基金的绩效衡量上存在偏误。所以，如果选取的计算时间区间正好是股市大涨时，算出来的夏普指数会很好看，相反选取股票大跌时的话，算出来的数据会很难看。

夏普比率告诉我们的是，投资不能只看收益，还要看担多少风险。如果单单选择基金，还是要从基金管理人、基金经理、基金的风险收益特征入手，找到质地优异的基金产品，在纠结不定的时候，可以使用夏普比率辅助做决策，选择夏普比率相对较高的那只基金。

α收益和β收益

夏普比率公式中，基金的平均收益率可以说主要由两部分组成，α收益和β收益，这也是投资者经常听到的两个名词。

α收益可以理解为主动收益，即基金经理通过个人和基金管理人的择时和选股能力，赚取超出市场收益之外的收益，它反映了基金经理和基金管理人赚取超额回报的能力，是对基金经理和基金管理人核心能力的体现。β收益可以看作是一种被动收益，即通过指数涨跌或者市场涨跌带来的基金收益，它是衡量基金收益相对于业绩比较基准收益的总体波动性，是一个相对指标，考核的是基金净值和指数的关系。

如果β=1，那么基金呈完全复制市场形态，市场上涨8%，基金也上涨8%，即β收益；如果β=1.5,则说明基金的波动性要大于整个市场，即市场上涨8%，基金上涨12%，即β收益；同理，如果β=0.5，则说明基金的波动性要小于整个市场，市场上涨8%，基金上涨4%，即β收益。

简单来说，这就是为何选基金也要重点关注基金管理人和基金经理的重要原因，因为基金的α收益主要是由他们创造的。

举个例子，假如某基金一年内净值增长15%，同期大盘上涨5%，β系数为0.8，那么α=15% - 5%X 0.8 = 11%，也就是说，这只基金在这一年的净值增长，有11%的收益是通过基金经理和基金管理人的择时选股能力创造的。

有人这样通俗解释α收益、β收益和夏普比率三者之间的关系：一辆火车以V1的速度行驶，而车中的一个人以V2的速度行进，那么V1就可以理解为β收益，即整个市场的涨跌状况；而V2就可以理解为α收益，即基金经理个人和基金管理人的投资运作能力。而对于夏普比率，可以理解为速度（涵盖V1+V2）可能引发的列车发生事故的反向概率关系。

为了不让屁股决定脑袋，仓位决定心态，不妨默念——

涨跌天天有，不急两三天。投资又不止步，随他花明柳暗。

既想清仓离去，又恐反弹拉起，犹豫折磨烦。不如放宽心，反正不急用钱。

眼望远，心畅快，夜安眠。不应有恨，别人恐慌我坦然。

行情跌跌涨涨，看淡起起落落，市场本凶险。

但愿持长久，你我共赚钱。

<完>

文：李鹏飞
风险提示：本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证。本文观点仅代表原作者，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议。基金投资有风险，请审慎选择。