601615受收入确认节奏影响 Q4业绩低于预期

［国泰君安：增持］年报预告点评暨系列报告17：受收入确认节奏影响 Q4业绩低于预期

本报告导读：
明阳智能预告 2020 年业绩，Q4 业绩低于预期，预计主要是收入确认节奏影响业绩释放。
投资要点：
维持“增持”评级。下调 2020 年 EPS 预测至 0.70（-0.17）元，下调原因为部分收入未在 Q4 确认，上调 2021、2022 年 EPS 预测至 1.51 （+0.22）、1.55（+0.15）元，上调原因为广东地补出台望拉动风机需求。参考行业平均估值水平，给予 2021 年 20 倍 PE，上调目标价至 30.20（+7.00）元。
受收入确认节奏影响，Q4 业绩低于预期，2021 年收入确认增加。明阳智能 Q4 实现净利润 2.47~4.47 亿元，扣非净利润 2.17~3.97 亿元，取中值则环比略降，业绩低于预期。根据国家能源局、中电联等机构统计信息，我们预计 2020 年风机实际交付量约 50GW，同比增长 80%，明阳智能作为风机领军企业，风机交付量预计较大，但考虑实际收入确认时间，Q4收入确认量低于预期，未确认风机收入将于 2021 年确认。
海上风电引领者，卡位海风黄金时代。明阳智能在手海风订单已达6.08GW，占订单总量 14.15GW 的 43%，全行业领先。海上风机售价高企，成本快速下降，利润大幅增长。海上风电已经迎来黄金发展时代，明阳依托永磁混合驱动风机成功卡位，适时推出限制性股票激励计划，并计划定增募资研发漂浮式海风走向蓝海，打开长期成长空间。公司技术跻身国际前列，结合漂浮式技术进展，有望 2025 年实现海上风电平价。
催化剂。5.5MW 及以上功率风机成本下降。
风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。本公司持有本报告所述“明阳智能(601615)”股票达到其已发行股份的 1%以上

作者：明阳智能(SH601615)
链接：https://xueqiu.com/S/SH601615/170554270
来源：雪球