林园的投资智慧，是非常适合普通人学习的
声明：本篇文章并非是鼓励追热点，而是旨在讨论超额收益的问题。个人十分不建议现在去追医药、消费股。鉴于估值，这些股票目前只有持有的价值，基本没有买入的价值。
正文开始：
最近重新刷了一遍2019雪球嘉年华，感慨良多。其中印象最深刻的就是私募大佬林园的分享。
相比其他正襟危坐，笑容拘谨的大V们，林园显得十分随意，甚至有点过分随意。一上台第一句话就是：女主持人长得挺漂亮啊
这或许与林园旗下产品的逆天表现有关。据公开数据，林园所在的林园投资目前管理了118只基金，110只盈利。剩下没盈利的8只，几乎都是今年成立的，有的没开跑，有的刚刚开跑，收益最差的是-1%。
林园的代表作是2016-2017年成立的编号前20的多只基金，年化几乎都在30%-50%左右。收益率绝对是吊打一众同行。
但这样的大师，说起话来，可一点也不云山雾罩，非常接地气。调侃完女主持就开始秒进状态：我们判断市场目前是熊末牛初...
不仅让人感慨，真正的大师如此直来直去，一点也不像“股神”。反倒是雪球上一些人，却天天故弄玄虚，懂得不得了，文章写的跟破抹布一样又臭又长，但连一个能持续盈利的分散组合都做不出来。。。
跑题了...继续说这个感慨，我最感慨的是林园对于泡沫的态度。原话是这么说的：
”持有是你买入了以后，按照合理的价格买入以后，我等它吹泡沫，股市是怎么赚钱的呢？就是要吹泡沫，不要怕泡沫，泡沫管它破不破，我先挣了再说，我就是再活50年，我的泡沫完了，我不管他。股市就是吹泡沫，我是最喜欢泡沫的，我在里面呆着，我等它泡沫来，我不见得要卖。“
我相信作为传统的价值投资者，大多数是偏好于低估的标的，对泡沫是嗤之以鼻的。甚至持有具有泡沫的股票也会遭人白眼。今年年初的科技股行情，骂街的人是不少的。
低估买入，合理或高估卖出，在雪球才是主流。
所以，你可以看到，银行和地产作为低估值板块聚集了雪球上最多的大V。例如万科A，华侨城，例如兴业银行等。我不太了解这些票，不评价，请各路粉丝也不要撕，没有说不好，仅是举例。
我想表达的是，雪球的低估值倾向是很明显的。
现在一般刚炒股没几个月的人也知道买平安，保平安，做多中国。中国平安当然是无可置疑的好股票，但是，买入平安到底是因为真正看清楚了平安复杂的寿险业务，还是因为平安1.08倍的pev的低估值，我想恐怕是后者居多。
买入低估值（抄底），本质上也是一种主动承担风险的做法。你可能会问，低估值不是更安全吗，不是带来了安全边际吗？
那只是非常理想的情况，仅指无故下跌时。但市场大多数时候都是运行有效的，不会无缘无故给低估值。对应到交易上，就是不会有人无缘无故地割肉，肯定是看到了某种风险。
低估值本质上是市场阶段性的看空，是在演绎某种负面逻辑。如果低估没有风险，那也不会有“老手死于抄底”这句名言了，也不会有右侧交易者，毕竟左侧的获利明显更大。
在我看来，低估，高估都是风险，合理的估值才是最安全的状态。
低估是有利空继续发酵的危险，高估是有利多过分演绎的风险。和经济是一样的，不能过分冷清，也不能过热。
那么，我们买入低估值时，是在干嘛？超额的风险，带来超额的收益。我们买入低估值，主要是为了获取超额收益。
那既然如此，当股票高估产生泡沫时，通过炒作持有获利，其原理也是在通过主动承担风险（利好演绎过度的风险），来获取收益，这和低估买入并没有什么不同，如下图。
所以，炒股真的没有什么正确性或者说正义性。买入低估的银行股，地产股，是在投资。持有高价的科技股，消费股，人家也是在投资。
大家都是通过承担额外风险，获取超额收益，并无高尚和低贱之分。低估投资者更不应因此产生优越感。
毕竟，大家虽然信誓旦旦要赚α的钱，但身体都很诚实，都是朝β伸手。
林园说，不要怕泡沫，股市就是吹泡沫。以前我是不懂这个道理的。
辛辛苦苦拿一年双汇，从14倍pe，拿到20倍pe，卖了。因为价值投资嘛，估值已经合理了，我不要承担泡沫的风险。
谁知道价值是动态的，双汇后来涨到27倍。
三七互娱，你知道它2019年上半年大部分时候只有15倍吗？我偏好低估值，从15倍买入，一直陪伴到20倍，走了。
当时想，传媒游戏股，有什么好拿的，合理估值了，走人。后来，三七互娱涨到30倍...
以前价投有句话，卖飞光荣。这本质上是对过度演绎带来的风险和收益无法承担的表现。
请记住，什么都不光荣，在股票市场，赚钱最光荣。
当然，完全可以嘴硬，只赚低估的钱。但是，低估，合理，高估，这些界限并非泾渭分明，很多时候，很多事情，都是动态的。
不要怕泡沫，令人鄙视的泡沫和自信满满的抄底其实是一回事。
不要站在泡沫的对立面，一棍子打死。尝试去思考泡沫，理解泡沫。共勉。
个人以为能驾驭低估，能在高估中不迷失，动态的思考整个过程，才是投资者应该追求的目标。
雪球上推崇高瓴和高毅（主要是冯柳）的人很多。其实，相比高瓴的资产配置打法，冯柳天才般，非常复杂的弱者体系，接地气的林园可能是更好地学习对象。