康泰生物三季度报业绩“爆好”，却仍有“遗憾”

2021年10月21晚，康泰生物披露三季报。前三季度实现营收23.77亿元，实现净利润10.36亿元，同比增长139.13%。其中更值得注意的是，第三季度实现归属于上市公司股东的净利润6.99亿元，同比增长303.21%。

看着如此好的业绩，但其实各大上市疫苗企业的整体持股体验并没有想象中那么好，一方面或许是之前国内企业与跨国药企技术路线差距过大，在用户反馈上也是普遍强调了进口疫苗的地位，直到2019年之后，沃森的13价肺炎疫苗、万泰生物的2价HPV相继获批后，也算是打开了国内自研大品牌时代的来临，越来越多国产疫苗身影出现在各大TOP10榜单中。

而对比康泰生物历年营收及净利润水平，今年毫无疑问是历年来无论体量还是增长速度最佳的时间段，至于原因或许有很多，但无论如何新冠疫苗的作用绝对是至关重要的！

“新品”上量，业绩贡献具有持续性

5月，康泰生物新冠灭活疫苗获批中国紧急使用授权，成为中国第6个获批的新冠疫苗品种。自6月1日启动大规模接种，其三期临床试验也正在多个海外国家开展中，随着海外注册的开展，有希望在未来获得部分海外市场。

10月12日康泰官方透露称，经新西兰政府批准，今年11月1日起，非新西兰公民允许入境新西兰的前提条件为：需要在入境前至少14天全程接种该国政府认可的新冠疫苗。据新西兰政府官网显示，在受到认可的22种新冠疫苗中，康泰生物新冠灭活疫苗位列其中。

图片来源：https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404658792683143494#_loginLayer_1634884168405

除此之外，康泰生物还有多个品种正在将渐进入收获期。

以13价肺炎为例，几经折腾康泰生物的13价肺炎球菌多糖结合疫苗终于在9月9日获批上市，成为全球第三款、国内第二款13价肺炎疫苗。虽说当年与沃森一同在2005年立项，却落后于沃森整整一年，但最终还是成功插足这个全球畅销的重磅疫苗品种，据中泰证券研报测算，康泰生物的13价肺炎疫苗峰值销售额有望达到33亿元。

另外，下列三大疫苗品种也相对会是未来康泰业绩的主要增长点，有望在未来五年接连上市。

• 人二倍体狂犬疫苗预计2021年四季度正式申报生产，有望2022年获批；

• 冻干水痘疫苗已完成Ⅲ期临床试验，我们预计有望2023年获批；

• Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）Ⅲ期临床试验中。

9月25日，康泰生物在回复深交所关注函时表示，公司对产品线作了中长期布局，在研的30余项疫苗研发项目已有13项进入注册程序，其中冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件，冻干水痘减毒活疫苗已完成Ⅲ期临床研究现场工作，n株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）在Ⅲ期临床进行中，吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗已获准临床试验，口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗的临床试验申请已获受理。四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、四价流感疫苗等多联多价疫苗已布局研制，未来随着在研疫苗项目陆续获批上市，将为公司持续发展提供重要保障。

新冠虽好，但HPV才是顶流

其实，评判疫苗公司千万不能过于执着短期业绩稳定，更重要的是要看未来企业是否会越来越好，企业管线能否具备可持续性与不可替代性。

新冠疫苗看似对康泰生物业绩提示巨大，但最重要的一点是在于其不仅面临全世界疫苗企业的同步竞争，还有默沙东等跨国药企小分子新冠口服药物的冲击。无论怎么看都不具备长期性，赚钱是赚钱，但对公司核心竞争力提示却并不明显。

当然另一方面来讲，国内疫苗生产企业看似重复性不小，但其实各自间都有其独特的“绝活”，例如智飞生物背靠默沙东进口疫苗，在近几年不断强化自身研发能力，强调进口+自研双端发展路线，吃尽了版本红利；而康泰则相对其他疫苗企业更加重视联苗，可以说是国内联苗布局最领先的企业；万泰生物2价HPV疫苗成功上市，为其在HPV市场打下了强大的市场基础，深耕该领域也使其相比其他疫苗企业，更有机会抢下更重磅的9价HPV疫苗。

而说到HPV疫苗，其作为现有唯一可预防癌症的疫苗。与生俱来有着其他疫苗无法比拟的优势，而预防效果最好的9价HPV疫苗，不仅全球供需严重不平衡，一针难求的局面，接种预约排号堪比北京、上海摇号的局面，也是其他疫苗从未出现过的局面。

对比下来，结论显而易见：“新冠虽好，但HPV才是顶流”，而从这一点上，万泰、博唯、瑞科及康乐卫士顶层布局已成，康泰生物无缘第一波国产9价HPV红利，着实可惜。