高瓴资本投资的一个龙头公司准备IPO

大家周末好，我是海榕君。

高瓴资本擅长投资生物医药，消费，互联网，企业服务四大行业。11月6日冠脉集采后，国内生物医药领域的逻辑变了，未来医药投资四个主要逻辑是：1. 真正的创新药 2. 创新器械 3.  医药研发外包CRO 4.医疗服务 ，前两个领域由于涉及长期性的集采和医保谈判，要求医药公司有真正不断创新的能力（非常难） ，甘李药业这样有创新能力的龙头企业跌下来应该高兴，没有集采市场也不会给这个价格，耐心等待 。后面两个领域相对前两个好一些，不受医保局影响，高瓴资本最近的投资锦欣生殖就属于医疗服务领域。

在医疗服务领域，又一个重量级的公司准备上市 ：京东健康（6618.HK)，京东健康已经于11月26日-12月1日上午在香港联交所开启招股，12月7日公布配售结果暗盘交易，12月8日正式上市交易，投行预计 京东健康上市后很快获纳入“港股通”名单。

高瓴资本连续 两次投资京东健康：

1. 2020/8/17 ，高瓴资本通过一级市场 投资 8.35亿美金，占京东健康的4.34%股份，京东健康对应估值 192.39亿美金。

2. 2020/12/8,   京东健康在港交所招股，高瓴资本作为基石投资者 投资 1.5亿美金 ，占总股本的 0.52%， 京东健康对应估值 288.46亿美金。

1.   很多牛股都是从母公司分拆

华尔街传奇基金经理 彼得林奇有一条投资经验：新公司从母公司分拆出来的，有成为大牛股的潜质。大型母公司一般不愿意看到分拆出来的子公司上市后表现不佳，因为这会拖累他们自己股价的表现，所以他们基本都会拿出最好的东西，独立分拆上市，比如汽车公司菲亚特分拆出来的法拉利 股价5年上涨了7倍，搜狐分拆出来的畅游就是公司最赚钱的部门，还有新浪把微博拿出来上市，这也是新浪的核心资产。

2. 京东健康的最核心优势：送货上门快和买药对自营快递更加信赖

京东健康这个名字 虽然听着很高大上，但是本质还是在京东商城卖非处方药的，近三年这个业务占总营收的 94%。京东健康成立是晚于阿里健康的，但是2019年京东健康营收108亿人民币，高于阿里健康的95亿人民币，主要原因是：

1. 京东的快递服务有优势，京东健康有11个药品仓库和超过230个其他仓库。线上平台上拥有超过9,000家第三方商家。京东覆盖了超过200个城市，满足用户紧急性用药需求，按需求为用户提供当日达、次日达、30分钟、7*24快速送达服务。

2. 药品是一种特殊的商品，对安全要求极高，用户更信赖 京东自己的快递运输。阿里健康还是使用四通一达的服务，用户可能不会信赖。

这个优势是京东健康最大的优势。

3. 京东健康未来有4亿活跃用户，每个用户可能产生 799人民币付费。

现在互联网医疗非常热，平安好医生，阿里健康的股价上涨都非常大，如果只把京东健康当做普通药房来看，估值是非常高的，京东健康IPO 估值在 288.46亿美金，按京东健康2019年营收 108亿人民币算，对应估值 17.52倍PS , A股上市公司益丰药房是 4.3PS , 高瓴资本前期调研的一心堂药房估值是 2PS .

京东健康比较类似于2018年上市的小米 ，当时小米的大部分收入是手机，雷老板说我是一家互联网和物联网公司，在2018年下半年 流动性紧缩的时候，市场不再认为 小米是 互联网公司，而是认为它就是卖手机的，应该按制造业估值。现在小米是以手机为流量入口，慢慢成为 “小米之家” 物联网控制中心，IPO画的大饼慢慢实现。

京东健康现在画的大饼有两个：

1. 京东商城 每月有4亿活跃用户，京东商城的商品比淘宝和拼多多偏贵，由于可以送货上门，属于国内更重视品质服务的用户，相对收入更高一些。根据财报披露， 京东健康 现在活跃用户有 7200.5万，每个用户的支出是 176元人民币，未来把这4亿活跃中产用户导入到 京东健康消费。

2. 京东的家庭国民医生未来5年要服务5000万个家庭，1年售价799元

   京东健康是这样画大饼的：“未来5年，京东健康的家庭医生要服务5000万个家庭。”8月18日，京东健康发布了全新服务产品——“京东家医”，每个家庭售价 799元人民币，如果这个饼实现，这部分服务可以达到 400亿收入，并且还能带动 京东健康其他产品销售 。京东健康提供的服务还是可以的，平常可以咨询慢性病，日常小病，随时享受 7*24小时咨询，对于更复杂的需求，可以寻求专家团队在线会诊服务。要想完成这个大饼，必须有自己的医生，京东健康在2020年有138 名自有医生，21319名合作医生，京东国民医生这个事我感觉有一定成功的可能性，主要原因是京东用户的定位比较高，大部分用户还是比较有钱的。

但是 京东健康成立太晚， 缺乏医药领域最核心的资源：三甲医院的名医资源，这方面下沉做的最好的是好大夫在线，好大夫在线成立于2006年收录了正规医院 61万名医生的信息，其中21万医生是实名注册，三甲医院占比 78%， 具有很高的权威性。好大夫在线主要解决三个问题：1. 我得了什么病 2. 哪个医生是这方面的专家 3. 怎么挂到这格医生的号 ，好大夫在线也属于 腾讯系，腾讯 D轮投资 好大夫在线 2亿美金 ，下面是各家互联网在线的对比。

总体看：京东健康IPO可以申购打新 ，只从药房的角度看，京东健康的估值是非常昂贵的，达到了17倍PS，如果看好它的成长性，持有过程中主要关注三个数据 ① 京东健康用户人数增长情况 ② 京东国民医生的业务 是不是可以成功 ③ 后端服务医生资源建设怎么样，医生的权威性怎么样 ，能不能得到用户的信赖。

再说说周末的市场：

1. 周五 沪深300和上证50 高开高走 ，主要是 银行股和保险股 大涨 ，有机构给的逻辑是 经济复苏 本质还是 ① 公募基金保住业绩行情，资金流入低估值资产  ② 我们进入资产荒时代，流动性太充足了 ，银行和保险都是低估值价值股，市场现在从成长切换到价值 ，握紧 低估值优资资产 格力电器。

2. 昨天转发了一篇游戏股文章 ，游戏股买量成本高一些也不是问题，关键是游戏内容是否优质，是否好玩，能不能留住用户，这是最核心的问题，投资游戏股和汽车股比较类似，都是看新产品是否好玩，看新车是否畅销，财务报表都是滞后的。

   今天就写到这，有其他问题给我留言。