读研报 | 如果分歧才是市场常态

你得承认，有些时候的市场就是分歧很大、投资主线也不明显。

比如，现在。

单从券商的策略报告标题中，就不难看出这份纠结。如开源证券的策略报告标题是“分歧加大，共识仍待形成”，国盛证券的策略报告标题是“打破箱体的力量何时出现？”

那么，当下的分歧究竟是什么？又缘何产生？

最显见的分歧，首先表现在资金进出上。比如同为机构属性的资金，公募基金和外资配制盘在买与卖之间做出了相反的选择。参考开源证券策略报告中的统计数据，上周(20210419-20210423) 外资配置盘净买入A股257.03亿元，而偏股混合型/普通股票型基金的仓位继续下降（另据中信证券的报告统计，偏股混合型和灵活配置型的当前仓位状态均为过去两年的中低水平）。

更为明显的分歧表现在关于买谁卖谁的选项上。仍然参考开源证券报告的统计，包括外资配置盘和外资交易盘在内的北向资金，都买入了食品饮料、医药、建材等板块，但包括偏股混合型基金和普通股票型基金在内的基金，却选择在这些领域进行减仓；此外，更有个人投资者卖出了与科技、医药、消费等板块相关的基金。

当然，投资行为是结果，更多的分歧实则源于触发结果的数据、理解与预期。

一方面，经济数据本身就存在背离。如国金证券在报告中提到，宏观和微观数据出现明显背离，特别是在制造业投资方面：制造业投资并没有明显改善，但机床进口和产量增速等微观数据快速回升。此外，新时代证券的策略报告中提到，3月的社融数据同比并不理想，导致部分投资者担心经济拐点已经确立。但微观层面，各行业较好的量价数据和上市公司层面较好的一季报，延缓了这一担心。

另一方面，更是市场参与体对于经济状态认知和预期的分歧。

国金证券在报告中提到，无论是一季度经济数据还是一季度上市公司财报数据，都面临着去年超低基数的干扰，市场对经济所处阶段和业绩增长情况的解读分歧较大。乐观的人在数据中看到乐观的因素，悲观的人在数据中同样能看到悲观的因素。

除此之外，国泰君安在近期的报告中也特别提到了当前市场对于国内经济状态认知分歧增大的状态。同时，关于类似的经济指数上升、但预期走弱的情况并不只是出现在国内，全球范围来看花旗意外经济指数仍然上升，但德国ZEW经济景气预期指数已经边际走弱。

互为背离的数据、相互冲突的预期，乍看之下，当下市场的投资确实没有方向。可事实真的如此吗？

某种意义上，或许分歧而非一致预期，才是市场的常态。因为在互联网时代，只要你预设了一个观点，几乎不用发愁找不多“证据”。

事实上，关于买入与卖出的冲突，对应的是择时问题。但我们在此前的推文中，多次和您探讨过“择时的可靠性边际递减”这个事实，大多数情况下的择时并不靠谱（《择时不太靠谱，谁试谁知道》）。

至于在行业选择上的纠结，我们也曾通过数据统计为您呈现过“不同行业中的优质股票长期表现的差异远不如大家想象中的大、但同一行业中的股票长期表现差异又远比大家想象中的大”的情况（《赛道论是粗糙思维》）。

此外，最近走红的忘记账户密码、13年后5万变成500万的东北阿姨“神操作”，已然告诉我们，会择股比会择时更关键。

至于择股，则没有捷径，务必回归个股本身。

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