东方财富的投资逻辑到底是什么？

（一）东方财富的发展史

东财成立于2005年，最初以金融数据服务和广告业务为主，以东方财富网为门户网站，2006、2007年又分别上线了股吧和天天基金网，分别为用户提供金融资讯、投资论坛和基金门户，从此东财成为财经垂直网站第一名。

东财有着巨大的流量，如何变现呢？东财经历了三部曲。

第一步：2012年天天基金网取得了基金销售资格，基金销售成为支撑东财发展的第一架马车；

第二步：2015年东财分别收购香港宝华世纪证券和西藏同信证券，获得证券牌照。证券业务成为东财发展的第二架马车，也是最重要的一员；

第三步：2018年公司拿下公募基金牌照，可以自己发产品；2019年收购众心保险，获得保险经纪业务牌照。东财逐步走向多元。

（二）东方财富的业绩分析 

东方财富2016-2019年营业收入及净利润（单位：亿元）

从上面两张图中我们可以看出，东方财富最核心的两块业务为证券业务和金融电子商务服务（基金销售），其中2017年收入增长放缓及净利润下滑主要是因为非证券业务发展放缓。

我们从图中也可以看出，证券业务是公司增长的核心动力。

（三）行业的竞争格局及东财的竞争优势

东财的业务主要分为两大类，我们的竞争格局分析也主要围着这两大类进行。

1、证券业务

A、经纪业务

公司的经纪业务市场占有率从2015年起步时的0.26%，到2018年的2.09%，到2019年2.43%，2020H1的3.22%，应该说发展非常迅速。

B、两融业务

公司两融业务的市场绝对占有率不高，但是同样迅速提升市场份额。从2015年的0.12%提升到2020年H1的1.69%。

二马点评：

二马仔细分析了东财的证券交易佣金和融资利率，发现东财无论在交易佣金还是融资利率方面都没有明显优势，甚至说比很多大的券商的费用都要高。但是这并没有妨碍东财在证券业务上攻城掠地，即使股市交易非常低迷的2018年，东方财务都取得非常不错的增长。这说明东财的流量优势很强大。

2、基金销售业务

我们从东方财富历年分业务收入图可以看出，基金业务增长趋缓，并没有表现出持续快速增长的态势。这里面是主要原因是东财面临阿里及腾讯系同是互联网基金销售平台的竞争，同时随着主要银行理财子公司的成立，传统银行业开始进一步发力基金销售。

在基金销售方面，东财财富是一个重要的参与者，但是没有明显领先的竞争优势。

（四）东方财富的未来展望

1、东财作为国内唯一的互联网券商，优势非常明显。在流量优势加持的情况下，即使佣金和融资利率都不如竞争对手，但是市场占有率和收入持续大幅增长。这是东财的核心竞争力。

2、基金销售方面东财目前保留了国内第一梯队的地位，但是面临较为激烈的竞争格局。这方面东财并没有绝对优势。好的地方在于目前这是一个增量市场。

3、东财逐步获得公募、保险牌照，向多元化发展。目前这些方面还没有看到明显的成效。但是可以作为一个重要的发展方向去开拓。

二马综评：

东方财富目前最主要的投资逻辑或者说竞争优势是其流量加持下的国内唯一的互联网券商牌照。这个优势体现在即使东方财富在交易佣金及融资利率不占优的情况下，依然可以取得市场占有率的提升。这有点像我们习惯了支付宝后，不再愿意使用别的信用卡一样。

同时因为截至目前东方财富在互联网券商领域的市场占有率还偏小，还有很大的市场提升空间。

说了不少东财财富的优点，我们也看看其短板。二马认为东方财富的短板有二。

A、从成长性角度，过于依赖证券业务；从整体收入构成角度，主要依靠证券和基金销售。整体业务偏单薄。

B、一方面虽然有流量加持，但是也面临佣金及融资利率下调的压力。

总体上看，目前东方财富的成长性模型还是比较靠谱的，可以考虑逢低介入。

如下地方，是需要二马进一步了解的。这方面二马希望可以得到股友的支持。