天风证券：高增长低估值公司再梳理会议纪要...

天风证券：高增长低估值公司再梳理会议纪要-20210303

“做生意时，最困难的事情是先让你自己思考，再让别人思考。” ——哈维.菲尔斯通

核心资产波动性会比较大，主要跟国内利率，10年国债收益率没有太大关系，国内资金区模仿国外的定价方式，用DCF，DDM模型等。17年之后，增长中枢18%左右，但是估值增长，主要是全球利率下滑，美国10年期国债收益率下滑。最近贴现率，美债利率上行，贴现率每变化5%BP，估值变化20-30%。今年全球利率水平上升，核心逻辑在于，短期对g给了很多折价，当贴现率上行的时候，折现率没有太大变化。

商旅。2020年8-9月份开始，风格成为市值和赛道的分化。按照PEG划分，商品消费和服务消费。商品消费，华致酒行，21年利润5亿，现在PE只有15倍，PEG只有0.6。华致酒行基本面背离。周大生，大宗减持完全结束，去年受到疫情，今年特别是上半年恢复很好，21年利润13亿，估值19倍，PEG0.69。化妆品，品牌类估值都比较贵，运营服务商估值有优势，网创，御家汇，估值42倍,PEG只有0.66。休闲食品，去年阶段性受益，盐津铺子，市值158亿，21年利润3.5亿，PE45倍，PEG0.98。极米科技，21年利润4.5-5亿，增速69%，持续3年没问题。
服务消费。免税，王府井性价比最高，目前240亿市值，日本已经放宽了商务签。酒店，去年疫情，如果今年恢复正常，今年5月4号，北京环球影业开业，旅行可能慢慢恢复，对首旅，王府井利润贡献大。品牌方，去年4季度单季度收入超过12亿，利润翻倍增长，21年利润50%增长，PEG小于1。

农业，今年上调了猪价的预期，原来想的均价25，现在28元。正邦科技，21年PE只有5-6倍。随着养殖成本下降，业绩的兑现，估值会修复。现在500多亿市值，今年100多亿的利润，估值到8倍，有60%涨幅。海大集团，随着公司团队优势，未来3年复合增长30%，今年一季度50-100%的增长，估值只有20倍。圣农发展，公司养殖板块，成本比行业低，鸡肉现在产能去化点，明年会好。以前是周期，目前食品板块占30%，未来有望达到50%。劲嘉股份，新型烟草赛道里面是最便宜的，估值只有14倍，复合增长20-30%。美特美加。

后疫情个股，万达电影，短期会有波段性，但是中长期，2季度可以去看的。掌阅，因为辛巴受到影响，星期六包括遥望GMV有很大的增速，光是遥望贡献的利润有6亿以上。如果融资成本和剥离，估值还更高一些。一些营销公司今年会不错，去年受到营销，视觉，接下来我们都会有专场会议。游戏板块，去年Q1高基数，迈入2季度业绩会好。吉比特营销端会改善，不管是吉比特，完美2季度，网易今年是个大年。

计算机。长亮科技，估值40倍，明年30倍。考虑公司海外，公司长期成长空间不错。今年利润确定性比较高。美亚柏科，今年30倍，明年20多倍。增长确定性高，受益于公安大数据，去年业绩主要和订单结算相关，后续关注毛利率的变化。宇信科技，看好后续持续快速增长。绿盟。创达，目前估值60多倍。赛道来说，关注银行IT，网络安全，参考订单景气度，最近网安表现较好，网安我们持续推荐。

轻工。高景气的家居板块，已经披露的业绩，整个20年高增长，在竣工周期，整个一年会持续。增速验证了板块景气度。4季度以来汇率和原材料涨价，股价提价，成本顺利传导，从PEG角度看，估值合理，2-3线比较低。志邦家居有比较大的涨幅。我们推荐顾家家居和敏华控股。索菲亚和志邦家居。第二我们推荐造纸板块，文化纸需求旺盛，预计上半年文化纸上涨，生活纸滞涨，这是市场的偏见，龙头在原材料储备多，很多在去年3季度储备木浆。价格端，中小企业在12月份扛不住了，提价。大厂对价格掌控高。首推中顺洁柔。今年一季度木匠成本比去年还低。文化纸，太阳纸业和博汇纸业。