社论：整治利用资本市场违法违规“造富”现象

如果从科创板设立算起，A股进入注册制时代已过去两年，创业板实施注册制也近一年，这期间，数百家以科技创新见长的企业获得了上市便利，资本市场服务实体经济尤其是科创企业直接融资的根本属性得以实现。不过，因上市条件放宽，部分企业和个人“浑水摸鱼”现象也时有出现，对于上市成功背后违法违规“造富”效应的恶劣影响，监管层已有所察觉。

证监会近日在学习“七一”重要讲话时表示，要站稳监管人民立场，扎实解决一批投资者急难愁盼的问题，重点提出全面落实防风险守底线要求，加快健全风险预防、预警、处置、问责机制，严把资本市场入口关，坚决防止资本无序扩张，防范少数人利用资本市场违法违规“造富”。

紧接着在6日晚间，中办、国办印发《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，提出健全依法从严打击证券违法活动体制机制，提高执法司法效能，有效防范化解重大风险，为加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供有力支撑。

证监会提及的资本市场违法违规“造富”并非新现象，只不过实施注册制后开始密集出现。长期以来，我国企业对上市融资抱有强烈欲求，因为企业上市后往往市值倍增，动辄几十亿数百亿，对于利润微薄甚至尚未实现盈利的企业而言，是一个不小的诱惑。

注册制时代，监管对前端审核放宽，不再替投资者判断企业质地的优劣。于是，一些企业就想方设法利用注册制上市，造富效应带动下，带病闯关者越来越多，部分甚至和保荐机构协作做假，为的是实现上市早日套现。而且从现状来看，注册制的实施并没有打破“新股不败”的神话，投资者打新、炒新热情仍浓厚。

这从证监会实行拟上市公司现场抽查制度后的效果可见一斑。截至6月30日，上半年共有134家企业主动撤回IPO申请，情况最惨烈的是1月31日批次的20家被抽查企业，有16家主动撤回了申请，比例高达80%。7月4日最新公布的首发企业信息披露质量抽查名单中，又有19家拟IPO公司“中签”，业内预计新一轮撤回潮将至。

可见，目前A股市场化改革所处的状态是：优化资本市场服务实体经济功能，特别是为科技创新企业提供直接融资渠道，必须坚定推行全面注册制；但在这一过程中又必须增强打击违法违规行为的能力，不能让企业“浑水摸鱼”，不然效果会适得其反，损害资源的有效配置，甚至出现劣币驱除良币。

因此，未来监管层对于这一乱象需要加大依法打击力度。最近证监会的表态和中办、国办的发文说明监管层已十分重视。然而，除了此次监管层提出的加大查处和打击力度外，还需要更多政策配合，如堪称基础性制度的投资者集体诉讼制度，相比自诉、委托或代理人诉讼等方式，既能调动“沉默的大多数”，高效维护投资者索赔权益，也能对上市公司违法行为产生威慑力。

此外，因IPO欺诈发行和信披违规涉案主体多、链条长、手法隐蔽，应该鼓励上市公司内部人士举报违法违规行为，并发动媒体、专业人士乃至社会大众广泛参与监督。而且，对于撤回IPO的企业及保荐机构，决不能任其“一撤了之”。

需要清醒认识到，A股市场化改革难免遇到种种意想不到的问题，作为监管层，要做的是尽可能地扫除这些障碍，确保以注册制为代表的市场化改革行稳致远。而目前需要重点打击的，就是利用资本市场违法违规“造富”现象。