刚刚，90后爱吃的辣条一哥赴港上市，垃圾食品凭啥全国走红？
作为不少80、90后的童年记忆，辣条界的扛把子卫龙，也要IPO了。
但随着“健康产品”占据Z世代消费主流，卫龙的主要产品辣条，油盐含量重。能否在未来扩宽“健康产品”这条路，是卫龙能否赢得资本市场青睐的关键。
市场上关于卫龙赴港IPO的传闻讨论已久。根据港交所文件，卫龙今日已提交上市申请，正式启动IPO。
近日，卫龙完成Pre-IPO轮融资，这是其创立20余年以来首次引进外部资本，领投方是CPE源峰和高瓴，红杉中国、腾讯、云锋基金等跟投。这也是卫龙上市前的最后一轮融资。
有投资业人士向媒体表示，卫龙此轮融资投后估值高达700亿元——这甚至超过洽洽（270.99亿）+三只松鼠（196.49亿）+良品铺子（197.17亿）截至5月13日收盘市值的总和。
五毛钱吃出的上市公司
在大众眼里，辣条是一种不起眼的小零食，但其产业规模已经十分庞大。
商务部报告显示，2020年零食行业总产值规模接近3万亿元，其中辣条品类年产值将近600亿元。据弗若斯特沙利文的数据，按2020年的零售额计算，卫龙在中国辣味休闲食品市场排名第一，市场份额达到5.7%。
2018-2020年，卫龙的收入分别为27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元。
三年里，卫龙也一直在盈利，年内利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，净利润率分别为17.3%、19.4%和19.9%，远高于2020年中国休闲食品行业约10%的平均净利润率。
辣条属于调味面制食品的一种，以小麦粉或其他谷物粉类为主要原料，经配料、挤压膨化、蒸煮、成型，再加食盐、糖、油、辣椒、麻椒香辛料和食品添加剂等制成。
辣条之所以如此火爆，一是因为价廉，是“五毛食品”，中小学生买得起；二是辣条口味较重，刺激性较大，易引起食欲。辣条有辣、麻、酸、甜等特点，对于喜欢零食，口味重的孩子，这些诱惑让他们很难拒绝。
“记得小时候5毛钱一包，现在随便吃一包就得几块钱。”一位90后消费者对媒体表示。
在线下渠道中，卫龙大辣棒、大面筋、小辣棒78克装的产品售价均为4.8元/袋，部分促销产品售价也在3.5元左右。虽然价格相较以往上升，但对比其他零食，卫龙的定价仍处低位。薄量多销，也是卫龙净利高的原因之一。
难摆脱“垃圾食品”标签
辣条的好味道主要来源于各种添加剂，目前，卫龙辣条产品中的配料仍高达近20种。某些慢性疾病如糖尿病、高血压病、高血脂等病都与长期的高盐、高油、高糖饮食有密切关系。
不仅如此，辣条由于生产门槛低，家庭作坊在这个行业广泛存在，行业标准缺失，这也一并引发了辣条的食品安全问题。
根据新京报报道，2015至2017年5月，全国有超百家辣条生产企业的195批次辣条登上食药监局黑名单，其中食品添加剂不合格为主要原因。
卫龙也未能幸免，因防腐剂问题被浙江、贵阳、山西、湖北、宁波、贵阳、山西、湖北等多省市监局、食药监局点名，对此卫龙回应表示其产品生产系遵照河南省地方标准，“合法合规”。
在2020年卫龙所有收入中，面制品占比65.3%，蔬菜制品占比28%。这意味着卫龙大多数收入来源于辣条。
虽然质量问题频发，但辣条由于制作门槛低，还有高达50%的平均毛利率，也引来诸多零食企业争相入局，赛道日趋拥堵。百草味、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等零食厂商均已加入辣条战场。
面对零食厂商冲击，卫龙开始扩充产品线，相继推出干脆面、魔芋爽、自热火锅、土豆片、藕块、酸辣粉、小香肠、卤蛋等一系列产品，但结果并不如人意。
2020财年三只松鼠营收97.94亿，良品铺子营收78.94亿，均远超卫龙2020年41.3亿的营收。
为了应对新的变化，卫龙也开始在研发上发力，专门设立了辣味休闲食品中央研究院，经过专业研发人员对产品口味、配料、包装等的体验论证，研发辣条新品。
不管是为了应对市场竞争还是自我变革的需求，卫龙都需要资本市场的助力。
能否摆脱上市即高光？
所以，从2018年开始，卫龙就曾多次传出要赴港IPO，如今终于传来好消息。但想要在资本市场畅通无阻并不容易。跑在前头的其他零食品牌就是很好的例子。
比如上市后的三只松鼠，去年九月被IDG等股东连续减持累计套现近10亿元，到去年年底股价腰斩、市值缩水一半，今年1月再被减持。无独有偶，良品铺子也在今年2月被高瓴资本减持套现15亿元。
另一家网红零食企业百草味，虽从原公司被高价卖出，但市场份额逐步下滑，同样证明了网红零食当下的窘境。
经历了上市的高光时刻，风口上的零食行业龙头无一幸免，都经历了流量下滑、资本套现，从香饽饽到资本离去。如今卫龙上市在即，是否重现此难堪景象，并不好说。
几大龙头上市既高光，凸显出的是万亿市场规模的休闲食品领域未来故事越来越难讲，在竞争激烈的市场里，如何跳出同质化，寻找新的价值增长点，将是企业需要好好考虑的一大问题。
根据欧睿数据，2020 年中国休闲食品销售总额为3429亿元人民币。欧睿预计，到2025年将以年复合增长率5.7%增长至4,529亿元人民币。市场的庞大，意味着入局者不会少。
卫龙在它所处的“辣味零食界”，份额不到10%，剩余还有90%在虎视眈眈。从质量保证到产品出新，卫龙面临的内外危机并不少。
以卫龙的700亿元估值来计算，此次融资资方给到的PE为88倍。截至5月12日，过去一年三只松鼠、洽洽、盐津铺子、良品铺子、桃李面包PE整体大约在40倍-200倍之间浮动，且多数在40~100倍左右。这意味着，卫龙的估值整体属于中等偏高的水平。
综合卫龙面临的种种挑战，“辣条一哥”在一级市场的估值水平，能否在二级市场兑现仍是未知数。
·END·
作者 | 95
联系入群 | 加微信：xjjyj666