复盘一只抱团股，及其卖出计划

微博/雪球：小鱼量化

老读者和“小鱼量化读者群”的小伙伴都知道我的股票持仓，是以银地保为主，同时也有一些食品饮料、科技这样的抱团行业股票，就是仓位有点低，去年四五月份的时候刚刚达到买入标准，买了一点后就一骑绝尘，向东北方向而去。

今天就来复盘一下。

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何谓抱团

最近“抱团”这个词大热，各种新闻、研报、自媒体简直是铺天盖地，那么什么是抱团呢？招商证券有篇研报《A股4次著名“抱团”事件启示录》，给出了定义，并复盘了A股四次著名的抱团事件，这篇研报非常值得一看，我反正是把这篇研报反复研读了好几遍。

定义：以公募基金作为代表描述，持续加仓某一个板块至接近或超过 30%，并持续持有超过两个季度以上，称为“抱团”。由于机构分散投资的要求，持有一个板块超过 30%算是比较高的集中度。

历史上A股基本有四次抱团现象：

2007-2009 年加仓并抱团金融地产，我们称之为“金融的黄金年代”。

2010-2012 年加仓并抱团消费“第一次消费抱团”。

2013-2015 年加仓并抱团信息科技“移动互联网浪潮”。

2019至今 持续加仓并抱团消费“第二次消费抱团”。

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抱团股复盘

下面的截图是我的股票池，我重点关注的投资标的，前面几家就是所谓的抱团股，PE估值高企，如：伊利股份PE45倍，茅台五粮液PE60倍，泸州老窖PE70倍，中国中免144倍，差不多都已经是历史最高估值了。

而且从三到五年这个维度来看，他们的净利润增长率，真是也就只有15%左右，这个盈利增长怎么能支撑五六十倍的估值呢。

对于好的行业赛道、好的成长性企业可以用PEG进行估值，PEG=PE/(盈利增长率*100)，现在这些抱团股的PEG都已经超过4倍。

其实啊，也不用太过担心怕上车晚了没有投资机会，消费白酒这个行业每一两年肯定会有一次投资机会的，最近的2018年底-2019年年初；还有2020年3月份国内疫情最严重的时候，都有上车的机会。现在让我买我肯定是不敢参与的。

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伊利复盘

最近我有在我的“盈利收益率监控系统”这个表格中加了一列，吃掉五年增长价格，以伊利股份为例，牛奶这个行业是伊利和蒙牛的双寡头竞争，大量的资金要用到营销投入上，大家可以观察下乳制品这个行业的营销费用比净利润高多了。

营销费用投入不足就会被慢慢边缘化，伊利和蒙牛营销费用是百亿级别，而光明、三元你让他们拿出十几个亿去做广告都困难。

所以在三五年内伊利不减少营销费用的前提下，伊利股份的盈利增长最多给到10%，以30倍作为消费类公司的合理市盈率，2019年疫情前的EPS是1.03，那么对应五年后的价格应为：30PE*1.03EPS*（1+10%）^5=50元。（没算分红，简单估算）

现在的价格已经吃掉了未来五年的盈利增长，卖出一部分是合理的。之前有几天最高价格达到了52元附近，超过了50元。

其实呢，伊利股份我只在去年5月21日买了两万块，当时刚刚开始价值投资不久，对价投的理解还很有限。之后价格一路走高，也就没有再加仓的机会。说一下卖出的策略吧。

1、10月1日伊利股份41元附近，当时的价格大概到吃掉了未来两年多接近三年的盈利增长，所以卖出了一半。对于伊利这只个股买的较少，操作方面还不太完善。接下来的操作会是，在股价吃掉了未来两年多接近三年的盈利增长的情况下，卖出其仓位的15%，如果未来股价下跌超过15%，再把卖出部分接回来，相当于是拿一小部分做波段操作。

2、今年1月初伊利股份最高到了近52元，当时的价格吃掉了未来五年的盈利，按照设计策略至少会卖出一半的仓位。

3、如果盈利股份在极度高估情况下，回调超过15%则清仓，相当于最后还留有一部分仓位吃泡沫阶段的利润。这次从52元跌下来最多跌了近10%，还未达到卖出条件。

本文完

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