反身性抄底與守寡
$贵州茅台(SH600519)$ $拼多多(NASDAQ|PDD)$ 最近因为股票一直在大起大落，股吧和雪球上充斥对大盘和个股的各种看法，自己买的一个股票又一直盘整，心情有点郁闷，就出门随便走走。
经过楼下时，看到一个美女在家里泡茶，咦？我有点吃惊，这不是隔壁的小李么，今年打扮的真漂亮。前些年她老公刚刚去了美国，在那边碰到一个富婆，就和富婆跑了，小李今年刚满三十，带了个五岁的小男孩，由于保养得当，小李颇有几分姿色。小李一抬眼，看到我，很热情的打招呼：王大哥，今天不用陪嫂子么？进来喝茶啦。我心头暗喜，就进了小李的家里落座。
寒暄了几句，慢慢就聊开了，因为和小李比较熟，我们也无话不谈。
我于是半开玩笑半认真的说：小李，你看你人也算漂亮，业务上也有两把刷子，为啥不找个男人嫁了算了呢？
小李怔了一下，脸上有点通红回答：我对现在的生活和工作都很满意，万一找了一个，也是花心大萝卜就麻烦了。
我：那找一个，也比一个人好嘛，总有一个相互照应的。
小李也有点开玩笑回答：有你王大哥住隔壁不就可以相互照应了么，再找一个，万一又是一个坑呢，现在都是知人知面不知心。
我楞了一下，猛然想起我持仓的那个股票，要是再换一个，不也是和小李的说的一样的么，说不定还不如现在的呢，现在股市坑那么多，财报都能造假，还真难说。我即然看好它，就要坚定持有，一个女人，都能守寡，我一个大男人，难不成守不住一个股票么？
其实，做过股票的人都知道，在Ａ股，做价值投资有多难？能守住一个票的人，还真不多。举一个大家都知道的例子。攀登珠峰是当今世界最危险的运动之一。 珠穆朗玛峰（Qomolangma）简称珠峰，又意译作圣母峰，尼泊尔称为萨加马塔峰，也叫“埃非勒斯峰”（Everest），藏语的“珠穆朗玛”意为“第三女神”从1896开始，陆续有1584名登山运动者相继登珠峰，结果有395位中外探险者遇难，还有些不知名的运动员也有遇难，死亡率高达14.8%左右。
为什么会有如此高的死亡率？
主要有两个原因：
自以为是的掉以轻心：很多登山者可能会认为登珠峰并没有想象中那么困难，珠峰永远都在那里，无论昼夜晨昏。当你在珠峰大本营宿营的时候，你会发现珠峰几乎触手可及。
然而却忽略了山上多变的天气： 山上一些地方常年积雪不化，冰川、冰坡、冰塔林到处可见。而且峰顶空气稀薄，空气的含氧量只有东部平原地区的四分之一。经常刮七八级大风，十二级大风也不少见。风吹积雪，四溅飞舞，弥漫天际。珠峰地区及其附近高峰的气候复杂多变，即使 在一天之内，也往往变化莫测，更不用说在一年四季之内的翻云覆雨。
二、埋葬投资者的价值投资陷阱
攀登珠峰，无论从南坡，还是北坡，路线都是固定的——这很类似价值投资路径，看似简单一致，但攀登路上，哪怕最微小的失误或者陷阱，都可能让你丢掉性命。
下面我就结合真实案例，讲讲我自己总结的普通投资者常遇到的价投陷阱。当然，这不是一个完整的清单：
抄底具有反身性的股票
SethKlarman的《安全边际》和索罗斯的《金融炼金术》里看到过这个陷阱，但是真正让我重视这个陷阱并把它放到我买股票前的检查清单上，是2008年金融危机。
2008年时，有很多价值投资者因为过早的买入了金融股而血本无归。 死的原因很简单：忽视了索罗斯说的反身性。说白了，索罗斯的反身性实际上指的就是股票价格可能会影响股票价值。也就是说，股价价格下降可能会导致股票的价值下降。
在一定情况下，这种反身性会形成自我加强的反馈，导致恶性循环。比如说股票价格下降导致公司无法开展正常的业务，无业务开展又会导致公司股价继续下降，从而形成恶性循环。
真实案例：
比如2008年时的贝尔斯登，一旦股价跌幅超过一定程度，大批的对冲基金就会停止与其交易，并提出提款要求，这种情况下，公司价值随着股价一起下跌，你买的实际上一点都不便宜。
贝尔斯登的倒下实际上由两个阶段构成：
一是在2007年的美国次级债危机中，贝尔斯登遭遇严重冲击而陷入困局，因为它在房贷抵押债务和衍生品市场投资太大——作为美国债券市场上最大的承销商和衍生品发行商，在房地产市场出现下滑之后遭受了严重损失。贝尔斯登先后遭遇旗下两只对冲基金破产、标普下调其债信评级、CEO引咎辞职、被投资者起诉等事件，伴随这一系列事件的是其股价的大幅下挫。
二是最近的这场所谓“反身性的灾难”，也正是这场灾难让一些投资者倾家荡产，因为这些投资者以贝尔斯登历史业绩数据来判断公司价值。
事情的原委是这样的：
2008年3月10日，美国股市开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机的消息。一些美国固定收益和股票交易员开始将现金从贝尔斯登那里提出，害怕如果贝尔斯登申请破产自己的结算资金将会被冻结。其实从3月4日开始，欧洲银行就已经停止和贝尔斯登进行相关的交易。
在这个危机四伏的敏感时期还有什么比这样的怀疑自己资金会被冻结更有破坏性呢？
所以理所当然的，贝尔斯登发生了挤兑，现金像溪水般流出，止也止不住。到3月14日，对冲基金的大批离场终于抽干了贝尔斯登的最后一滴血，170亿美金被抽出。就是因为这170亿美元的抽离，使传言变成了现实：贝尔斯登真的出现了流动性危机。与之同步的就是其在纽约挂牌的股票上演高台跳水，在去年这个时候，它的市值为200亿美元。
你可以想象，一个面临“挤兑”，公司业务无法正常开展的公司，它的内在价值是多少？ 是零，也就是说，在股价下跌同时，这个公司的价值也逐渐归零。上面说了这么多，就是说在Ａ股，长线投资，是多么的难，据统计，国内外顶级机构投资收益如下：
1、本杰明格雷厄姆，30年，年化收益20%；
2、沃伦巴菲特，46年，年化收益20.3%；
3、沃尔特施洛斯，47年，年化收益20.09%；
4、彼得林奇，13年，年化收益29%；
5、塞思卡拉曼，27年，年化收益19%；
6、戴维斯家族，47年，年化收益23%；
7、大卫史文森，24年，年化收益16.1%；
8、詹姆斯西蒙斯，21年，年化收益35%；
9、乔治索罗斯，29年，年化收益超过30%；
国外大师们超过年20点的不知道他们动杠杆了没有，戴维斯家族是动杠杆了。
那国内又如何呢，相关数据显示，拥有十年过往投资业绩，且年化收益超过10%的公募基金经理仅有33位。根据数据，即便是8820家证券类私募的几万名基金经理中，也仅有47位私募基金经理满足“双十”条件。
散户最大的问题就是期望过高，过高的收益率预期，就像一把匕首，放在驾驶员的前面。让投资者不断地冒险，不断的以较低的价格买入股票，但这些股票可能存在某些你没有发现或不理解的潜在问题，结果你就会犯错、踩雷，最后自己的投资出现巨大的损失。
所以，假如你对这个企业足够了解，商业模式、企业运营，行业趋势都有把握，还不如不换，不要被眼前的热点所蒙蔽。一句话，守股如守寡。千万不要期望过高，想以不断的低买高卖获取收益，事实告诉你，这行不通。
想到这里，我回过神来，喝完小李到的茶，打开手机，默默的删除了手机炒股软件。
（以上情节纯属虚构，请勿对号入座）