资本案例：10年不赚钱的亚马逊，为何华尔街一直给它买单？
有一组很有意思的数据：如果我们将全球最高的几家万亿美金市值的公司做对比，会发现：
全球最高市值的公司是沙特阿美，每年净利润1000亿美金。市盈率大概是10倍左右；
苹果公司一年净利润大概是600亿美金，意味着市盈率是17倍左右；
而亚马逊每年的净利润100亿美金，接近100倍市盈率。
亚马逊如今已经市值已经达到1.6万亿美金。
回顾亚马逊的市值成长经历
你也许会发现很多的细节
2016年时，亚马逊市值就达到了3000亿美金，关键在于2005-2016年的十年间，累积净利润贡献竟然加起来才45亿美金， 这对于一个当时3000亿美金的公司来说，这个估值简直是天文数字。
而苹果公司在2015年时，一个季度的利润是120亿美金，而现在苹果的市值是2万亿美金，比亚马逊也只高了20%。
为什么亚马逊的估值那么高？过去15年里，为什么华尔街一直支持不赚钱的亚马逊？
通过研究亚马逊过去15年的财务数据表，我们可以看出亚马逊的资本运作是真正的标杆级公司。
分别统计了他的收入增长，净利润增长，经营性现金流增长与投资增长数据。
亚马逊几乎是万亿级公司中融资最少的几家之一，为什么？
主要原因是他所有的融资来源全部都是他的上游供应商，因为电商模式几乎构建了一个围绕亚马逊的商业小生态，这个生态是它把下游东西卖出去之后，亚马逊立马收到钱，而他给上游支付货款却可以等三个月。
这意味着只要整个规模越大，他在中间占款的时间不变，他所能占据的资金量就会越大。
在这样模式下，亚马逊看起来只是一个电商公司，但实际上它背后是变成了一家银行，因为只要他的交易量在持续的扩大，那他只要三个月时间不变，它上游的这个占款额虽然是一个负债，但是它就源源不断的在把这个量变大，而这个量只要一旦变大，就意味着亚马逊永远有一笔钱可以不用还。
只要同期之内亚马逊的收入规模不断在扩大，就意味着到期之后他账上能沉淀出的资金，一定比他要还的资金更多，只要收入规模不断在扩大，这个资金沉淀的游戏就会一直继续下去。
如何保持收入持续增长
这时候亚马逊的投资能力就变得非常重要，而且他的投资和融资就形成了一个循环：通过投资带来更多的用户、更方便的交易、更多的供应商带来的商品、更有效率的在平台完成交易，只要交易额越大，平台的融资额就会越大，只要融资额越大，就可以保证它的投资进一步加速整个交易额的放大。
看亚马逊的投资节奏几乎每年都保持着“投资现金流”占整个“经营现金流”的70%左右的水平，尤其是在2008年到2014年这一段高速成长时期；而到了2015年之后，这个比例下降到了50%左右。
从估值角度
更能看出贝佐斯的资本运作能力
大多数公司估值其实都是用市盈率（PE）或者市销率（PS）来估值，我们能看到亚马逊的市销率基本维持在1.5左右的中枢，而在最近几年因为亚马逊的云业务的贡献，导致PS估值水平有提高，但是其实有一个更稳健的指标能够体现出亚马逊的估值体系——我们追溯过去15年的数据，用“市值/经营性现金流净额”看，基本亚马逊过去15年都稳定在20-30倍的区间，贝佐斯一直在说服资本市场，亚马逊的商业逻辑底层就是一个现金流循环游戏，而不能只看净利润的表现来给亚马逊估值。这也是为什么长期以来亚马逊没有利润表现，但是市值一直很高的原因。
估值方式是一个博弈结果，对于投资人来说，他一定希望用相对低的估值来买到足够便宜的好公司；对于创业者来说，他一定希望能够更高的估值，最终的结果大多数时候都是各自有各自的看法。但对于创业者来说，最重要的事情是：当你不认同我的业务逻辑时，我能沿着自己独立的成长方向持续成长，用经营结果证明谁是对的。
投资逻辑和估值体系的本质是为了判断一门生意最终能否有价值，以及什么价位合适。而在亚马逊的案例中，贝佐斯确实在20年前就看清了这门生意的本质，就用实际行动告诉他，我每年的成长逻辑就来自于公司能产生有多少现金流，这些现金流构成了公司的投资资金来源，这些投资保障公司规模的持续成长，而在这个持续的成长又保障了公司的长期的盈利能力和市场地位，有一天当公司真的停止成长，可能随时能释放出巨额的净利润表现，所以贝索斯始终在说的事情是：亚马逊不是不能挣钱，而是把挣来的钱都投资出去了，换来了未来的成长。
最开始华尔街也有很多人不认可贝佐斯的现金流估值逻辑，但是最终的经营结果是，投资者也没有办法，尤其是当这门生意规模还不够大的时候，如果认为亚马逊的估值很高、波动没有规律，而放弃投资亚马逊，那可能就错过了美国历史上涨幅最大的公司。
所以对于企业家来说，如果资本市场不认同你的成长逻辑，且你又认为自己看清了生意本质，没关系，做给资本市场看，市场最终会证明你是对的。
最终贝佐斯自己的盈利模式是什么？
在过去10年间，贝佐斯的几乎所有的盈利来源全部都是亚马逊的股票减持。因为规模不断在扩大，导致市值不断的增长，所以导致他能源源不断的减持他的股票，而越减持它每股的价格就越高，而且在这样一个过程中构建了整个亚马逊的产融互动循环。
真正顶级的资本运作，不是暗地的勾兑，不是华丽的资源，不是新奇概念，而是真的有一套极其牛X的商业逻辑，精密、闭环、不可阻挡的向前运行，你可以挑战他甚至否认他，但最后时间会给你答案。