一直想写一篇关于新冠疫苗的文章
但总觉得时机没那么好，现在我认为新冠疫苗市场会在下半年迎来变局，因此和大家分享下我的一些看法。
关于新冠疫苗市场整体：新冠疫苗是终结新冠的唯一可能，这应该已经成为市场共识。但对于新冠疫苗接种频率，市场存在分歧，有人认为是一波流，有人认为会持续每年接种。我倾向于前者，因为一旦最后一个新冠病例消失，新冠就没了，下一次来可能又变了一个样子（变异很快），因此再打之前的疫苗其实是没有意义的，参考sars等；再退一步，即便有人主动去打，那个量也非常少的，远不可与目前全球接种相比。因此对于新冠疫苗利润的估值，肯定是不能按照常态化利润去算的，这一点需要时刻谨记。另外，目前新冠疫苗处于供不应求状态，所以价格还挺高，也没多少销售费用，净利率异常高，但现在相关企业都在扩产，大概数一下，明年总体肯定是供大于求的，但如果只看MRNA疫苗，还是不够全球接种的。所以，明年新冠疫苗价格一定会出现下行，首先跌价的就是效果相对一般的，比如灭活、腺病毒、重组蛋白等，价格最坚挺的一定是MRNA疫苗，但长期看也会降价，供需决定的。这一点和新冠检测、手套等很类似，一开始都是暴利，吸引很多厂家投产，然后就回归到合理利润水平，甚至亏钱（抗体检测capex很低，所以可以停止生产，最后还能有合理利润，但手套、新冠疫苗是重资产投入，未来很能出现亏钱也得卖的局面，因为开工可以覆盖折旧摊销，即便亏钱，还是比不开工好）。
关于新冠疫苗市场格局：MRNA疫苗目前是全球最好的疫苗，这也是市场共识，只是由于供不应求，所以其他新冠疫苗现在才能卖的很好，但MRNA疫苗在持续扩产，随着它的产能爬上来，一定是持续挤压其它新冠疫苗的。在国内，目前没有MRNA疫苗，各路诸侯混战。但参考国外MRNA疫苗的各种研究，有效性真的很好，尤其是对变异病毒，而且即便对变异病毒失效，开发新的新冠疫苗，MRNA路径也是最快的，因此中国一定会有MRNA疫苗，而且会成为主流，这是科学推导，至于是哪家的MRNA疫苗，目前看最快的就是艾博、复星，这两款年内大概率都会得到使用，随着产能爬坡，明年会看到国内市场被MRNA疫苗一统。当然，其他疫苗还是有出口机会和一定的内销机会的，毕竟明年全球MRNA疫苗还是不够的，但越往后这个缺口越小，而且价格压力越大。因此，展望一年维度，智飞生物、康希诺等的市值一定会向沃森生物、复星医药迁移！
关于专利豁免：目前MRNA疫苗最难的并不是专利，而是生产，因此专利豁免没有短期影响，长期即便有新玩家出来，那也快到了新冠结束的时候了，而我们从来没有把新冠疫苗的利润当成常规化利润去看待，因此这也并不影响我们的价值判断。
关于估值：真的是交易出来的，没法判断。美股目前交易到了3X的PS，A股更高一些，大概在5X的PS。