手里的肠不香了——近期关于双汇的两件事 简单梳理，水平有限，不喜勿喷，欢迎后台补充与交流。 本文为个...

本文为个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满个人的偏见和错误，万万不可依赖我的判断或行为作出买入或卖出决策。

先来分析分析近期本周关于双汇的两个热点新闻

一、双汇发展股价距高点已腰斩，双汇和猪周期的关系到底如何？

自2020年8月31日双汇发展走出历史最高价63.3元，随后股价便不断震荡下跌。截至2021年6月18日，不足10个月时间，股价已经腰斩，总市值蒸发约1100亿元。

先提前声明一下，从我个人估值范围来说，无论是从pe/pb/peg，还是从未来净利润x无风险收益率倒数的角度来估值，这个价位已经算是合理估值区间了，若是后面股价进一步跌到30以下我就会继续加仓。

近期股价跌跌不休，任何有关公司的新闻都可以被解释为利空，但是从公司本身业绩以及整个产业链来说，要说影响那就是猪周期带来的影响，近期猪价跌跌不休，从去年最高点一路下跌，目前全国生猪均价逼近14元/公斤，饲料价格不断攀升，猪量比已跌至4.86：1，养殖基本处于亏本状态。

那么我们来分析分析猪周期的下行周期对于双汇有何影响?

猪周期对于上游养殖来说影响肯定是最大的，但是双汇最大的两个业务一个是屠宰，一个是肉制品，猪价下跌对于卖肉杀猪的双汇不应该是好事情吗，对于肉制品来说，销售价格不变，成本端的下降就会带来毛利的上升。从屠宰业务端来说，猪肉价格的快速下跌源于生猪产能的恢复，而生猪产能的增加直接提升了双汇屠宰的产能利用率。根据农业部数据，到今年3月底，国内生猪存栏量已经恢复到2017年的94.2%；能繁母猪存栏量已经恢复到2017年的96.6％。

但是，这个利好从来不受市场待见，我认为其中原因有二：

第一点在于去年疫情爆发带来的业绩的高基数，由于去年的疫情原因大家都足不出户，自然需要囤积粮食，火腿肠消费量大增，多数商场一度脱销，从股价方面，去年双汇年线上涨64%，如果以去年的最高点61.94元计算，期间最高涨幅接近130%。而今年在去年高基数的前提下，公司业绩很难再超预期，正是由于这个不确定性，因此公司股价提前反映上述情况。

第二点，在于猪肉价格不断下跌对于冻肉业务的影响，我们都知道双汇有一个明显的竞争优势就是猪肉搬砖，从而赚取地域之间的差价，由于双汇母公司万州国际收购的史密斯菲尔德，双汇可以进行猪肉搬砖来实现中间套利，在国内猪肉价格上涨时双汇可以利用价格较低的进口冷冻肉，降低自身成本。还有一个就是可以赚取时间差价，在猪肉大跌的时候囤积猪肉，上涨时释放低价库存肉。

但是今年进口猪肉价格基本维持稳定，因此中美猪肉价格差的套利模式的利润空间缩窄。如果国内猪肉价格持续下跌或长时间维持低位，相对高成本的库存冻肉在短期会影响公司成本。简单来说高价库存肉一方面增加成本，另一方面会形成存货减值，短期影响公司业绩。对于库存的释放公司去年底到今年一季度都已经开始逐步降低库存，但是根据一季报显示，公司依旧有50亿左右的库存，所以猪肉价格持续下跌，就会带来这部分库存的减值，以及增加当前的成本。

总的来说就是这两条因素带来业绩的不确定性照成了股价的持续下跌。

那么股价何时会企稳呢？从历史方面来看，双汇的股价一般会提前猪价见底，后面随着猪价上涨而上涨。如图所示：

图片来源：孥孥的大树

这位老师的逻辑推理如此，我也十分认同：

1、猪肉价格下跌上半场，双汇由于前面因为有存货，成本高，所以股价跌；

2、猪肉价格下跌下半场，双汇股价提前见底，并因为肉制品成本低，毛利提升，进而ROE提升，所以股价提前上涨；

3、猪肉价格下跌到头并开始上涨，双汇股价随着猪价上涨而上涨，因为前期大量囤积低价肉，所以存货随着肉价上涨，价差，毛利率向上，ROE提升，所以股价上涨。

目前伴随着猪周期即将见底，双汇股价也处在合理价位区间，性价比较高，安全边际较大。目前我的持仓成本在于35，后面随着股价继续下跌在有余钱的情况下我会考虑继续加大仓位。

二、第二件关于双汇的事情是母公司万州国际董事长万隆儿子万洪建被罢免。

双汇的母公司是万洲国际。6月17日晚，万洲国际突然宣布，罢免万洪建的集团执行董事及副总裁等所有公司职务。

万洪建是双汇及万洲国际创始人万隆的长子，一度被视为万隆的接班人。因此，各大新闻媒体纷纷报道：双汇「太子爷」被罢免。根据公告显示，罢免其职务的原因是「对公司财产做出不当攻击行为」。

本来都不想说这件事情的，公司的人事变动并不是我十分关注的重点，但是这条消息就被许多牛马搬出来解释成大跌的利空，这我就不得不反驳一下了：

难道一个不称职的公司管理人被罢免是坏事吗？要是继续任留他在公司继续放纵才是对公司最大的伤害。对于接班人的问题，我相信万老爷子肯定有自己的想法，从2020年的年报来看，万董事长对万洲国际和双汇发展的人事安排如下：

1、万洲国际的核心管理层为50岁的郭丽军（董事、常务副总裁）和52岁的长子万洪建（副董事长、副总裁）；

2、双汇发展的核心管理层为49岁的马相杰（董事、总裁）和47岁次子万宏伟（副董事长）。

虽然两个儿子都担任了董事会的重要岗位，但是同时两个儿子都不是管理实际业务的一把手，而是另有良将作为儿子的搭档。可见万董事长对公司的人事有比较长远的安排，对儿子们的能力也有比较清醒的认识，才会寻求这样一个平衡组合。但是董事长只能有一个，必须是最优秀的那个，由于万洪建不是，最大的希望就落在万宏伟身上了。这是万总退下来之后，公司稳定发展的前提。

这个相当于权位之争之间的利空落地，从这个意义来说，万洪建被剔出董事会是一件好事。而不是作为利空。