电子行业：万物互联 光学感知先行

投资概要

　　视觉是人类信息获取主要来源，光学赛道未来成长确定性优势明显，消费电子、汽车和安防将是光学产业链后续最重要赛道。

　　光学产业链主要包括：CIS芯片、镜头、红外滤光片、VCM马达和模组等，其中CIS在光学模组中占比将近40-50%，镜头占比将近20%，模组占比10%+。目前国内产业链在镜头、滤光片和模组环节优势较大，CIS芯片国内供应商话语权也不断增强。

　　消费电子：2018年手机市场模组占全领域82%，近年来一方面手机单摄往多摄发展，另一方面像素持续升级，光学产业链总产值不断提升。由于华为缺芯，今年潜望式和TOF等高配置摄像头增长或短期放缓，但VR产品均配置2-4个以上摄像头，而且VR Pancake模组和AR的光波导片价值量较高，手机外的消费电子产品持续拓展消费电子光学产业链的成长空间。

　　汽车：受益于自动驾驶等级的提升，ADAS传感器市场预计将从2020年的86亿美金增长到2025年的224亿美金，复合增速21%，汽车市场将成为光学行业仅次于手机的第二大市场，目前国内车载摄像头中的镜头供应商舜宇、联创电子和CIS供应商韦尔股份均为全球头部供应商，未来将受益于行业的高增长，激光雷达目前成本较高，车规级别激光雷达降成本的关键是芯片化，国内方案商禾赛科技（已终止上市）和部分镜头（片）供应商永新光学、舜宇等是核心受益标的。

　　安防：高清化和变焦是安防摄像头发展趋势，宇瞳光学、福光股份、联合光电和力鼎光电是全球头部安防镜头企业。

　　投资建议：我们持续看好光学赛道，建议关注镜头、CIS、模组等大陆有优势的赛道的供应链标的：舜宇光学、韦尔股份、瑞声科技、水晶光电、永新光学、联创电子、蓝特光学、美迪凯、福晶科技、宇瞳光学、福光股份、联合光电、力鼎光电等。

　　风险提示：宏观经济波动导致消费者购买力下降；上游树脂、芯片等紧缺导致供应链缺货涨价；技术方案变更对车载摄像头、激光雷达等业务带来冲击；部分厂商扩产较快，行业竞争加剧；地缘政治风险对供应链的冲击。