一本备受争议的《传世投资》

作者：关善祥，之前在香港出版的《传世书》现正式引进国内出版发行，并进行了一次全面的修订，补充了这两年的最新数据，取名《传世投资》。有个性的人往往都有争议，之前有人网上说他是骗子，骗不骗姑且不说，从整本书来讲书确实是好书，通俗易懂，大道至简，很多人觉得林园也是骗子，但林园的业绩证明他是真大佬，所以看待问题不能人云亦云，要取其精华去其糟粕。

我个人认为这本书还是值得一看。这本书以写给家族后代的角度阐述了投资十条圣道，告诉你如何做时间的朋友，揭示价值投资的成功密码，打造长期主义的制胜法宝。

全书分为三部分，前言、十条投资圣道、集思录。

第一部分 前言

如何找到一个可以持久的生意，一代又一代传承下去，方法是价值投资。

灵感来源于复利公式：1.15的100次方=1174313

家族的战略方向：投资传世

凡事不能看表面，要用一种思考本质的思维，永远要有追求事物本质真相的精神。

投资别人的成功事业，让那些精英，那些又聪明又努力的人为我们工作，而我们只需要决定把资源投资在哪里，什么时候投即可，不需要劳心劳力。

对后世有三点建议：

第一，你难得出生在这个星球之上，而且成为独一无二的人，有生之年把这个星球走一遍，看看这个神奇的世界，思考一下这个神奇的宇宙。

第二，好好的领略人类思维之美，通过大量的阅读、观察，感受几千年人类的智慧结晶，你会对生命感到不可思议的自豪。

第三，多余的财富无法带给你更多的健康、幸福。照顾好你自己及家人健康。更多的财富用于帮助你的朋友及其他有需要的人身上，帮助别人获得幸福，你自身会感到更加幸福。

第二部分 十圣道

第一圣道 投资永生、万世长青

——这个世界最确定的事情就是死亡

投资的本质就是投资人类本身，投资于人类的发展前景，永远和人类最少数的精英站在最顶端。

股票投资的第一个真相就是，投资股票即是投资企业本身，任何企业必有一死，股价就必然随着这个企业归零。

股票投资的第二个真相就是，选出一个有足够生命的企业进行投资寄生，股价随着这个有活力的企业成长而增长。

整个股票投资的课程其实只有两门课程组成：一是判断这个企业的生意模式未来能不能持续地赚钱；二是判断这个股价是高还是低。

在互联网的电子化时代，股票投资对个人投资者来说有着三大优势：

第一，互联网时代打破了过去信息不对称的格局；

第二，电子化交易带来了流动性的便利；

第三，可以复利地分享优秀企业的利润，共同成长；

第四，可以利用市场巨大的波动性；

第五，做价值投资是一项终身事业，永不退休。

第二圣道 窥破万象 看透本质

——投资就是投人类未来的命运

投资的本质就是投资人类中的精英群体，只要洞悉这个本质，股票这个工具存不存在一样可行。

为什么股票投资这个如此伟大的工具沦为人们赌博的赌具呢？根本原因在于绝大多数人没有看透股票的本质。总是被涨跌的价格所迷惑，从而试图去预测价格的涨跌。预测无数个买卖行为合力导致的涨跌，与预测抛硬币正反一样。

明白本质后，只需要关注两点：公司本身的生意是否赚钱，买进的价格是否便宜。

为什么把投资股票作为家族传承而非其他？回到投资永生这一圣道，能够永生下去的只有人，股票本质上是人才精英组织。

永远记住，投资股票的起点，就是投资于优秀的企业，这是一切投资的前提。

简单易明，全书只有一式一诀：低买高卖。低估买进优秀的好公司，耐心持有，高估卖出，这就是股票投资的全部真相。低买高卖，道尽了投资的本质：

道生一：一式，低买高卖。

一生二：行业与公司。选择有前景的行业，投资管理好、有品牌、有竞争力的公司。这是99%普通人都能懂得的道理。

二生四：四季，四态。行业有春夏秋冬四季，公司有生老病死四态，稍微思考下都知道是常识。这是90%的普通人你都能够明白的道理。

四生十六：行业与公司四季四态的相互交织。选择在行业春季播种，在公司成长期陪伴分享成长收益，在行业低迷或熊市时投资，在疯狂时卖出。这时只需要一些耐性，80%的普通人都能够做到的道理。

十六生百：衍生出数百个行业。要懂得数百个行业的商业模式，那是智者才能做到的，只有巴菲特这样的大师才有的才能。

还有百百生万、万万生亿、亿亿无穷，凡人只要把道一、二、三、四领悟就可以了。

第一圣道从战略的高度重视股票投资的意义，股票投资是突破财富固化的利刃，也是财富传承的坚盾。

第二圣道是从本质的深度去说明什么是股票投资。股票投资的本质是投资于人类的精英阶层，具体表现形式为优秀的公司。

第三圣道 开源节流 百年复利

——复利是世界上第八大奇迹

一个能够持续百年的复利，必须具有空间、时间、收益三个条件：

第一，复利必须有足够大的空间。

第二，复利的时间。复利必须有足够持久的复利时间，倡导“投资养生”结合。

第三，复利的收益率。在长期投资中，复利收益率对最终收益有超级大的影响。

关于大的复利空间，分三部分：

第一部分是生意内部的复利空间。内部空间足够大，流动性足够高，这是投资大型蓝筹股票的优势，股票分红可以再投资，房产收租则不够再投资。

第二部分是生意外部的复利空间。行业要足够大，能够持续产生复利的行业或公司。

第三部分是跨行业的复利空间。任何事务会诞生也会消亡，当一个事务开始消亡，我们应该带着利润寻找新的复利空间。

生意内外部的复利以年计，当年利润当年可投入重新复利。跨行业的复利是周期的，无法说清楚。

复利投资就是寻找那些有足够的复利空间，复利时间，复利收益率的资产继续长期投资。最终其实有回到好行业和好公司，你会发现，投资始终无法离开好行业、好公司这个基石，任何投资技巧只是在这个基础上锦上添花。

第四圣道 好玉有价 成长难测

——在不确定性中追求确定性

挑选股票最重要的是性价比，一只股票的质量由公司本身的质量及买入的价格综合而成，二者缺一不可，以高估的价格买入优秀企业对长期复利损害很大。

低PE不一定100%正确，毕竟还要考虑具体企业的经营情况，但高PE投资肯定就100%错误，除非你自认为有能力选出2004年腾讯这类的企业。

投资那些已经取得成功的公司，且成功的价格中便宜的公司，这将是最优化的选择。

投资低估值的价值股收益常常高于高估值的成长股。

好的股票价格，一方面取决于你是否有足够的选择权，可以选出你认为最低估值的股票。另一方面取决于你是否愿意承担未来进一步下跌的风险，而换取未来的收益权。

第五圣道 永不负债 永不做空

——以史为鉴，可以知兴衰

——没有什么比为了赚一些原本不属于自己的钱而上杠杆这件事更愚蠢了

大波动会消灭一切杠杆。

为什么要上杠杆，当然是为了赚钱，而且是赚快钱，看似快，实则慢，一旦上了杠杆，就离死亡之路不远了。

投资本质上是人性的修行，精神境界的修养。一旦当你有了贪念，就已经脱离了投资修行的正道，心一乱，投资不可能做得好。

所谓小概率事件，只要时间足够长，就必然会发生。

第六圣道 避重就轻 险地勿入

——假如我知道自己会死在哪里，那我就一辈子也不去那里

公司是一批精英人士把各种资源以某种形式组织起来，向消费者提供产品或服务，以获取利润。衡量好公司有四点：

一是精英人群，考察这个公司的管理层、核心员工，研发团队。

二是各种资源，这个公司拥有什么样的资源，有资本还是有技术，有销售网络还是垄断关系。

三是某种形式，生意模式是什么，核心竞争力是什么，与同行业的竞争对手相比是否有优势，提供的产品或服务有何种竞争力。

四是消费者，市场在哪，消费人群覆盖有多广，是否足以支撑未来持久的发展，行业空间是否足够大。

投资一家已经成功的公司，并且会持续成功的公司，至少不会太快衰落，在衰落之前给与足够的时间与空间让我们撤离。

PB估值方法最重要的一个要点就是，该企业的净资产必须真实可信，而且这些资产必须有足够的流动性，保值性。

PB估值法只适用投资于长期升值的、资源稀缺、有效流动性的，真实易于估算的企业。要避免对生产型，工业型，农业型、低流动性，无法有效估计的企业进行PB估值。

公司赚钱模式归类为三类：

一是靠技术赚钱。技术型企业，主要是指生产制造、研发型的行业。

二是靠资源赚钱。比技术型企业大大减少对利润的无效消耗，是一个具备复利基因的行业。提供的是一种服务，这是躺着赚钱的行业。比如保险服务。

三是靠文化赚钱。因为历史原因，形成了这样一批特殊的靠文化就能赚钱的企业。比如钻石。

避重就轻的本意是追求那些可以不断复利的资产，避开那些消耗利润的企业。

险地勿入的意思是有危险的，看不懂的就不要投，不要追那些破产重组、亏损重组、收购重组，不追一切题材。

第七圣道 无视波动 价值前行

——股价波动的本质是人性贪婪与恐惧的交织

短期内的价格由资金决定的，也就是人为的交易。

传统的止损止盈都是以股市价格为导向，真正的止损止盈是以公司价值为导向。标准只有一个，就是这个公司是否变得不再优秀前景不再明朗，盈利不再稳定，股价是否过高。

波动有时很剧烈，在一个特定的时期内可以远远高于或低于最低价值，但从长期来看，价格始终围绕价值波动。

第八圣道 合理分散 适度集中

——因为我们知道了有黑天鹅，防患就有必要了

黑天鹅事件虽然无法预测，但最好的预防方法是合理的分散投资。合理的分散投资不仅可以预防上市公司发生黑天鹅，也可以预防自己作为一个普通人，有七情六欲，往往容易过分乐观。

传统分散投资是分散投资于多项资产。这里的'合理分散’，是在股票这类资产内部进行的分散，而非要求同时持有债券，现金、黄金、字画等一堆乱七八糟的资产。

分散投资最常见的方式是指数化投资，指数本来就是一个个个股组成，只要我们每个股票都买一点，买到足够多的时候，就达到了指数化的效果。

合理分散的前提是始终以优秀的上市公司为基石。

合理分散，适度集中，看似是一对矛盾，实质是一个统一体。为了应对黑天鹅，避免我们过分乐观“毕其功于一役”，我们需要合理分散投资于多个股票，但又好又便宜的公司，毕竟数量是有限的。优秀公司是少数的，就像同一年级，成绩前十名的就永远只有10人，这是比例问题，优秀企业永远是那些TOP1%的，优秀又便宜的更是1%的1%，这就要求我们适度地集中，不能为了分散而分散，而去投资那些平庸的企业。

既然要适度地集中哦兔子，就要设定一个股票池，设定一个门槛过滤平庸的股票，一切企业的最终目的都是为了赚取利润，所以利润是我评价企业优秀与否的绝对目标。

分散投资，形散而神不散，始终投资于股票，始终投资于最优秀的公司，持有多家优秀的公司，相当于持有大量的各种资产。

集中投资，优秀而便宜的公司永远是少数，比例永远只有1%，什么都投资本身就是一种极大的错误。

合理分散，适度集中，看似矛盾，实质是统一的，你中有我，我中有你，阴阳互转。

第九圣道 韬光养晦，时来势逆

——时机未到不要急，时机已到不要怕，时机已过不要悔

投资真正的智者，不是抓住每一次机会，而是等待一次完美的机会才出手。为了一次完美的机会，放弃99%不完美的机会，在最好的时机出手，在不好的时机守候。

内心平静的最大来源，是来自于自我清晰的认知。当我清楚知道持有的是一家优秀公司，我买入的价格并不高，那就没有什么害怕的，剩下的事情就是耐心等待了。

在等待大势来临期间，读书永远是我最推荐的方式。通过阅读，不断地思考，加深对投资的认知，加强了自己等待的信念，从而不再恐惧迷惘。增加对时机判断的准确性，这样你才能有信心坚定地等待下去，这就是我们的投资信仰。

第十圣道 修身养性，道为我用

——静以修身，俭以养德，淡泊明志，宁静致远

投资最重要的是时间，我需要大量的时间去完成投资的积累。从我参悟投资之道开始，便开始养生，将养生之道结合在投资之道里面。投资养生是我投资人生的主题。

我要想尽办法去养生，以延长自己的生命，获得更长的复利时间。

第三部分 集思录：

10年10倍的收益真的简单：

一、买入稳定的业绩增长股

二、在低PE时候买进股票

三、最重要的一点是耐心持有

如何获得20%的年收益率：

公式：股价=每股盈利*市盈率

一、关于每股盈利

一定要选取优秀的行业领导者。用常识就可以选出优秀公司。，选择你身边经常看见的产品，经常接受的服务。在觉得有前途的行业选几个市场占有率高、口碑好、讲信誉的公司。

二、关于市盈率

本质上市盈率就是你收回投资的时间，时间越长，均值回归越明显。

三、最重要的一点

最关键的是耐心，是人性，是自身的精神修养。

不得贪胜：

一、不得贪胜

只赚看得懂的钱，不眼红，全部大局都为追求15%的年收益率而服务。

二、入界宜缓

股票无论买和卖，都应该分批缓慢进行。

三、攻彼顾我

自身的安全永远是第一位，别让上涨涨红了眼，时时刻刻监测自己的估值水位线。

四、弃子争先

舍得。不可能对所有股票所有赚钱的模式都精通，舍弃诱惑好好守住你的能力圈。

五、舍小取大

为了全局舍弃小的利益换取大的利益。虽然不知道什么时候会来，但牛市总有一天会来的，持有好你的筹码，打雷的时候你一定要在场。

六、逢危须弃

高估值的要避开，无法估值的要避开，未来不确定的也要避开。

七、慎勿轻速

每一次投资决定都应该谨慎。很多人去市场买菜都要讲价半天，上百万元买只股票眼睛都不眨。

八、动须相应

每一次决策，每一个动作，都应该是互相配合，战术是为了配合整体战略的实现。

九、彼强自保

当对方强势的时候，这时候最好的策略就是自保。当股价过高的时候，最好保有现金或购买低估的股票，切勿追高。

十、势孤取和

当你卖出的股票猛涨，买入的一直不涨，如何止住？“和”读书养生，等待转势。

以上这些无非是对自身欲望的克制，对内心的修炼。

从双击到三击：

股价双击=盈利上升*市盈率上升

股价三击=企业发展*社会发展*市盈率上升

三击的前提条件是该企业的发展与社会的发展挂钩，特别是定价与社会的货币增发挂钩，或者说所谓的定价权。

第一击，好行业。寻找未来确定性增长扩容的行业。

第二击，好公司。在高速增长的行业中寻找有定价权的优秀公司。

第三击，好时机。低估的买入价格至关重要，再优秀的公司也不能不谈估值。

一句话总结，用低估（至少是合理）的价格在好的行业买进优秀的公司。

三击的显著特征是：利润增长率/市场增长率＞1

一语道破本质：寻找可以不断进行自我复利的投资资产。

投资的本质是一种人生哲学！