《投资中最简单的事》”第三部分

第三部分 投资风险

07价值陷阱与成长陷阱

行业投资：政府扶持的产业；政府补贴的产业；选马，还是选骑师；

价值陷阱：价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。

几类股票容易是价值陷阱。第一类是被技术进步淘汰的；第二类是赢家通吃行业里的小公司；第三类是分散的、重资产的夕阳行业；第四类是景气顶点的周期股；第五类就是那些有会计欺诈的公司。

这几类价值陷阱有个共性：利润的不可持续性。

投资微论：金玉之堂，莫之能守。高增长必须有高门槛（品牌、渠道、规模、资源、资质、核心技术）为后盾，否则易引来恶性竞争。

成长陷阱：成长陷阱比价值陷阱更常见。

各种成长陷阱。估值过高；技术路径踏空；无利润增长；成长性破产；盲目多元化；树大招风；新产品风险；寄生式增长；强弩之末；会计造假。

投资微论：成长的持续性（宁要有门槛的低增长，不要没门槛的高增长）；估值（A股中股票价值的高低与公司品质的好坏关系不大，确实有许多便宜的好货和昂贵的赝品并存）；

08真假风险与安全边际

股市永远是有钱人获得更多经验，有经验的人获得更多钱的地方。

行业投资：品牌VS渠道（互联网时代，品牌的优势比渠道的优势更重要）；看历届标王有感（品牌的形成需要时间积累，所谓三代出一贵族）；

真假风险：1、感受到的风险和真实的风险；2、暴露的风险和隐藏的风险；3、价格波动的风险和本金永久性丧失的风险；

成功的前提是管理适合其投资风格的产品以及找到适合其投资风格的客户群。

投资微论：两种风险（一是股价短期波动的风险，二是本金永久性丧失的风险，第二种才是真正的风险）。

安全边际：1、东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂；2、估值低到足以反映大多数可能的坏情况；3、有“冗余设计”，有“备用系统“来限制下跌空间（低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际）；4、估值易估，不具反身性，可越跌越买。

投资微论：鼻莫如大目莫如小（没有把握时，不妨均衡配置，先处不败，而后求胜）。

止损：忘掉你的成本，是成功投资的第一步。

投资微论：收缩战线（把筹码集中到那些核心优势最强、估值最低、自己研究最透、敢越跌越敢买的10-15只股票中）；食品安全的资产组合理论（什么都吃，什么都不多吃）。

09价值投资的局限性

行业投资：骑马找马；一月风向标（A股在过去的21年中，有17年里股市全年走势与一月份的走势在涨跌方向上是一致的）；

事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性是成功投资的必经之道。

价值投资的第一个基本条件：所买的公司的内在价值应该是相对容易确定的。价值投资第二个基本条件：所投资的公司的内在价值应该相对独立于股票价格。价值投资的第三个基本条件：要在合适的市场阶段采用。价值投资的第四个基本条件：选取合适的投资期限。任何一种投资方法，只有认识了其局限性，才能提高应用的有效性。

投资微论：三种投资风格（价值投资、成长投资、中间派）；价值投资的两种定义（强调价格低于价值；强调买的公司须有资产、利润和现金流）；

投资随想录

往事如烟：1、泡沫；2、好汉不赢头盘棋；3、淡定是怎样炼成的；4、楷模；5、芒格的标准；6、先天还是后天；7、宏观；8、逻辑；9、价值投资者；10、口音；11、会计造假；12、会计丑闻；13、师出同门；14、稳定增长是如何炼成的；15、山外有山；16、初生牛犊不怕虎；17、刚刚好的基金经理；18、最好的投资机会；19、长寿的秘诀；

几句废话：1、股市的历史就是政策与经济博弈的历史；2、政策与经济的博弈中，历史经验看，最终胜出的一般是政策；3、欧债问题与A股的中期走势关系不大；4、目前中国的各项经济指标，都已达到或差于2008年年底的水平；5、向前看，CPI将在近期回落到3%以下，打开政策放松的空间；6、经济差成为共识时，与其担心经济，不如关注政策；7、政策不同，股市表现也大相径庭；8、股市中期最大的风险点，就是”用药过轻、用药过迟“；9、股市见底回升的速度和力度，取决于货币政策放松的速度和力度；10、股市的回升过程跌跌撞撞、反反复复。