开展逾千亿元MLF 央行这次放水了吗？

为了对冲政府债券集中发行、央行逆回购到期等因素的影响。8月24日（本周五）中国央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作1490亿元，中标利率持平于前期的3.3%。当日有900亿元逆回购到期，全口径统计下实现净投放590亿元。

自7月底以来，我国央行一度连续十几日暂停公开市场操作，资金大量回笼，货币市场短端利率快速上行。市场由此开始揣测，资金面宽松格局一去不返，甚至生出了货币政策将收紧的担忧。但是经历了本次MLF操作，足以打消对于货币收紧的预期。

受到货币政策放宽预期的影响，24日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端利率下行。隔夜Shibor回落6.2个基点，报2.392%，较年初低了44.8个基点。存款类机构7天质押式回购（DR007）加权平均利率为2.5776%，较年初回落近19个基点。

面对央行再次释放千亿流动性，资本市场为之振奋，认为千亿流动性足可以流入股市、楼市，如此甚称超级利好。也有人表示不解，本月已近尾声，再无MLF到期，而且资金面又较为宽松的情况下，央行为何还要再次开展MLF操作呢？

对此，央行在一份声明中已明确提出“要加强货币政策与财政政策的协调配合”这一句话，显然，是央行希望释放部分流动性来对冲当前地方债集中发行，可能对货币市场产生一定的扰动。

就在7月23日，国务院常务会议提出，积极财政政策要更加积极。并指出，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。自7月以来，地方债发行已经放量，当月放发行额超过了7500亿元。

而在这一背景下，市场预计8-10月份将是发行地方债的高峰期，单月发行量甚至可能超过1万亿元的情况。但是，地方债要想集中发行，就离不开相对宽松的流动性环境的支持。而这次央行的宽货币，就是为了配合积极的财政政策。预计地方政府基建项目全面启动，将会对国内经济增长起到托底作用。

这次央行通过MLF释放足额的流动性，主要是以配合地方债的发行；一方面，地方政府集中发行大量债券，或增加财政库款，这样会使社会上的流动性产生不足问题。释放一定的流动性就是为避免金融体系出现资金不足的问题。

另一方面，地方政府债券的大量发行会占用机构投资者的额度，对于国债、政策性金融债产生挤出效应，并且会推高债券市场的利率。为了平抑市场利率波动。此次，央行通过MLF的方式向金融体系解放了上千亿流动性予以对冲。

此外，本次央行之所以没有通过短期工具逆回购向市场投放大量资金，而是通过中长期的MLF货币工具投放，主要是想压低中长期贷款利率。就是我们通常所说的“锁短放长”。

所谓“锁短放长”，意思是让短期的资金利率维持不变或者上调（避免廉价资金进入虚拟经济），而释放中长期流动性，使中长期的贷款利率有所下降，这样更有利于保护中长期投资项目顺利运行。

事实上，央行这次货币宽松，还是保持相当克制的,没搞大水漫灌,主要是想配合积极的财政政策，而积极财政政策，就是支持地方政府发行债券，用于基础项目建设，为下行压力渐大的中国经济保驾护航。

不过，我们认为，仅靠地方政府负债投资来为经济托底，毕竟不是长久之计，这会导致地方政府的债务规模继续恶化。只有通过“扩大内需，促进消费”这样才能使中国经济真正走上V型反转的轨道。

央行这次释放出千亿流动性，让很多人士为之欢呼，但实际上，对冲之后净投放也不到600个亿，而释放这些流动性的目的，就是缓解地方政府发行债券融资，所造成的流动性短缺，以及通过“锁短放长”的形式，压低中长期货款利率，给实体经济投资营造良好环境。