美国全球剪羊毛 新兴市场为何胆战心惊？

近期，受到美联储加息，以及美元指数持续走高，资金大幅流出的影响，新兴市场国家正遭遇前所未有的冲击。土耳其、印度、阿根廷、巴西等国货币大幅贬值，各国央行不得不出手救市。

6月7日，土耳其央行宣布将一周回购利率从16.5%上调至17.75%，同时将隔夜贷款利率上调至19.25%。今年年初以来，土耳其里拉一直承受着贬值压力，里拉兑美元汇率已经下跌超17%，引发投资者对土耳其经济前景的担忧。

与此同时，印度央行将回购利率从6%上调至6.25%，逆回购利率从5.75%上调至6%。受加息刺激，印度卢比兑美元短线走高，从加息声明公布前的67.05升至66.97，印度10年期公债收益率从7.83%升至7.87%。印度卢比是今年亚洲货币中贬值最严重的币种之一，已累计下跌近5%。

短期同样遭受冲击的还有巴西雷亚尔，雷亚尔兑美元无限接近4∶1的警戒红线。巴西央行决定再度出手，拍卖4万份外汇掉期合约。对此，巴西学者发出警告，巴西可能是新兴市场外汇贬值的下一张多米诺骨牌。对于决策者而言，几乎没有任何可出错的空间。

现在的状况是，印度和印尼通过短期内频繁加息，暂时遏制住了本币下跌的势头，但阿根廷、土耳其和巴西都没有脱离贬值趋势。而哈佛大学教授Carmen Reinhart发出警告：巨额外债、贸易摩擦、经济增长放缓以及美元利率上升等因素已使新兴市场国家处于比2008年金融危机时期还要危险的境地。

实际上，下周美联储加息和缩表，以及美元指数走强，迫使新兴市场国家的资金辙离那只是外因，试想如果这些经济体国家自身实力强大，且有一套抵御外部冲击的体系，那本国货币受到冲击的概率会大幅减少。

那么，这些新兴市场国家究竟存在哪些问题，而一直要防范美联储加息和美元升值的冲击呢？第一、经济结构较为单一，经济增长依赖于出口驱动，像阿根廷主要以农产品和低端工业为主。新兴市场国家经济增长主要依赖出口驱动。

这在全球经济一片向好时，问题不大，但当外需恶化时新兴市场国家汇率趋于贬值，为了控制资本外流，新兴市场国家往往被迫提高基准利率，而这又会进一步拖累经济下滑，使经济进一步陷入困境。

此外，单一的经济结构，也使阿根廷对外进口依赖程度较高，导致该国外汇储备消耗过多，在大规模国际收支逆差下，阿根廷比索容易承压。2017年阿根廷国际收支逆差达307.92亿美元，其中，货物服务贸易逆差为153.92亿美元。由于长期贸易长期处于逆差，使得一有国内资金流出，本币就会发生惨烈贬值。

第二，新兴市场国家往往是外债高筑。土耳其、阿根廷和马来西亚等短期外债占外汇储备比例分别达到140%、98%和75%。新兴市场国家的高负债率，一方面会导致只要市场稍有风吹草动，资金就会大量流出。另一方面，高负债要还本付息，导致新兴市场国家经济增长受到拖累，长期处于低迷状态。

第三，新兴市场国家对资金流出，货币贬值，几乎无计可施。一方面这些国家规定资金可自由流出，不像我国对外汇流出有一定的管制措施，对资本流出设置了缓冲区。

另一方面，这些国家的外储都很少，不足以抵御外来冲击的影响，例如，阿根廷的外储只有600亿美元左右，根本难保本币的汇定。而我国的外储有3.1万亿美元,，足可以抵御任何形式的外力冲击，当然是自信满满。

下周美联储又要到加息和缩表的时候了，对此很多新兴市场国家纷纷抬高本国的利率（绝望式加息），以避免资金再次大量流出，导致本国货币持续贬值的噩运。

但实质上，这些新兴市场国家本身就存在着较多问题，而当美元指数或者美联储加息和缩表之时，这些国家因承受不了太大冲击，往往会出现股、汇、债三杀局面。所以，打铁还需自身硬，如果自身经济基础向好，就会大幅减少受到美联储剪羊毛的冲击了。