这两个指标，基金经理都在用 / 四六文摘

今天继续讲讲估值。

这个系列前面的文章，已经和大家基本讲清楚了，投入资本回报率（ROIC）是衡量一个上市公司是否具备又宽又深的护城河的一个重要指标。

相关文章见专辑：牛牛说估值

我之前讲过

其中的息税前利润，就是我们经常见到的EBIT，所以

ROIC=EBIT*(1-所得税率）/全部投入资本

（这公式小本本记一下，待会儿要用）

今天要讲的，是两个引申的指标。

其一，现在有一个指标，是券商分析师、基金经理分析上市公司竞争力的重要指标，就是ROIC-WACC。

这个里面的WACC，是加权平均资本成本。两者相减，就是收益率减去成本，有点利润率的意思。

比如说，安信证券的分析师，专门有一篇报告：

报告写到：

ROIC-WACC 框架界定给予怎样的利润和增长估值。当 ROIC-WACC 大于 0 时，其利润及业绩增长才是有意义的，市场给予正面估值；当 ROIC-WACC 小于 0 时，其利润及业绩增长是无意义的，市场应该不给估值甚至给予负面估值。

又比如国联安鑫乾混合基金的投资策略，就专门讲了通过比较ROIC和WACC，来选择创造价值的公司，然后再根据成长能力和估值指标，选择股票。

首先，通过 ROIC(Return On Invested Capital) 指标来衡量公司的获利能力，通过 WACC(Weighted Average Cost of Capital) 指标来衡量公司的资本成本；其次，将公司的获利能力和资本成本指标相结合，选择出创造价值的公司；最后，根据公司的成长能力和估值指标，选择股票，构建股票组合。

当然，这个WACC的计算非常复杂，但是根据经验，一般这个值的中位数在7-8附近，绩优白马股的话，数字小一些，绩差股或者周期股的话，数字大一些。

所以，一般来说，ROIC大于10%，可以视作能够产生价值，如果持续超过15%，可以看做有又宽又深的护城河。

为什么呢？

因为，ROIC>15%，说明有利可图。一项有利可图的事业，竟然长期没人觊觎瓜分，只能说明别人吃不消吃这口饭。

其二，还有一个指标，我之前也给大家介绍过，就是经济增加值EVA。文章见《一个很好的牛股指标》。

我们说，一个企业有会计利润，也就是我们常说的净利润，还有是经济利润，也就是这里的经济增加值。一个是表象，一个是内里。

这个指标有公式：