复盘 | 华兴源创：重调第三季度报告，经营状况受到质疑
去年在科创板众多上市的公司中，华兴源创（688001.SH）是最受大家瞩目的一家公司，在首批上市的25家公司中率先走完受理、审核、审议、注册流程成为在科创板登陆的公司。
华兴源创上市首日涨幅128.8%，董事长陈文源也因此身价上百亿，在科创板的百位富豪中排名榜首。但是就在不到两周之后，股价从最高点78.58元/股一路下跌，最低时跌幅超过60%。而在12月在披露收购欧立通的建议案后，仅仅三个工作日，股价就从32.85元涨到54.7元，最高涨66.5%，目前相比24.26元的发行价，华兴源创涨幅超过一倍左右。
华兴源创上市之后，就受到很多质疑，包括对于在招股说明书表示主营业务是芯片产业链的怀疑。并且在去年的第三季度报告中，经营状况并不理想，公司实现营业收入9.94亿元，同比增长22.74%。但是经营活动的现金流量、净利润、扣除非经常性损益后净利润增速分别为-362.45% 、-26.63%、-21.66%和-24.31%，特别是公司第三季度净利润4878万元，同比下滑超60%。
净利润大幅下滑的原因主要是成本和费用的增长，销售费用增长了66.23%，营业成本和管理费用都增长了接近50%。但是华兴源创还在报告中指出将募集所得资金建设办公楼支出和购买理财产品，因此投资活动的现金流量有所增加。
出乎意料的是，1月19日华兴源创又主动发布了关于2019年第三季度报告的更正公告，表示2018年1-9月财务数据未能准确反映月度间跨期收入的调整因素，由此将2018年1-9月营业收入应予调减66201963.14元，归属于上市公司股东的净利润应予调减33208080.37元。
此次调整后，华兴源创的营业收入涨幅由22.74%上升至33.67% 、而净利润和扣除非经常性损益跌幅分别由-21.66% 、-24.31% 上升至-8.72% 、-11.92% 。虽然调整之后，经营状况看起来有多好转，但是和同类企业精测电子相比，虽然也有所波动，但是前三季度营业收入同比增长63.59%；净利润同比增长15.37%。
目前来看，尽管华兴源创之前主要宣传芯片产业链，但是营业收入占比较高的是检测设备和检测冶具，集成电路检测处于刚起步阶段。
2016-2018 年检测装备的营业收入分别为 2.08 亿、10.36 亿和 5.35 亿，年均复合增长率为 16.2%，检测冶具收入及占比稳定上涨，2016-2018 年收入分别为 2.80 亿、2.96亿和 3.88 亿。
营业收入的波动主要是因为过度依赖苹果公司，2017 由于苹果公司全面采用越南三星的 OLED 显示屏，使得公司平板显示自动化检测设备产品订单大幅增加。而2018 年则因为苹果公司新产品屏幕与前一年度相比改进较小，因此检测设备更换需求较小。
在经营状况不是很理想，股价一路下跌之后，华兴源创公布了收购欧立通的公告，这是科创板第一并购案。在此次并购之后，华兴源创通过欧立通，拓展检测设备种类的同时，拓展下游应用领域至可穿戴消费电子。
欧立通在成立的三年时间里，从2017年-2018年和2019年1月-8月分别实现营业收入7370万元、2.41亿元、2.08亿元，净利润1353万元、7351万元、7157万元，累计实现净利润1.59亿元。
2018年净利润增速高达443%，净资产收益率高达128％，超过了绝大多数的公司。收购之后，欧立通和华兴源创可以通过集约采购、交叉营销等方式降低生产成本，提高运营效率；并且可以降低目前对苹果公司的依赖性，向下游大客户提供更加丰富的设备，对于构建更完整的消费电子智能设备应用链和产品图谱具有重要的战略意义
而欧立通也承诺 2019-2021 年累计实现的扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润不低于 3.3 亿元。如果欧立通能具备如此强劲的持续增长盈利能力，同时受益于下游行业的高增长红利，华兴源创将迎来更快速的增长。