白银旷世大战开启 老司机教你正确吃瓜姿势

白银又双叒叕因为极高的波动率成为当下市场的焦点，几个交易日暴涨20%后又一天跌了10%，各路大瓜层出不穷，散户、机构、监管各类大瓜层出不穷，吃的看盘的同志们都快得糖尿病了。作为长期在前线作战的老司机，觉得有必要教大家掌握正确的吃瓜姿势，吃瓜要稳，下手要狠，必要时顺手薅一把羊毛。

首先要知道，白银这个品种是所有品种里最特别的。第一它历史波动率就很高，也是个非常夸张的投机品，1978-1980白银从0.5涨到50 两年翻了100倍，现在是很夸张，几天涨了20%，所以呢？对于很多白银投资者，心有多大空间就有多大，墨守成规的注定会在将来的一天被市场教育。

其次是，别的品种基本面好与坏决定了其价格，而白银的基本面已经差到不能再差了——庞大的表观库存，低迷的消费波动，日趋增长的供给，近乎于负值的生产成本。如果把大多数品种排序，白银大概是有资金规模的品种中基本面最差的，正因为如此，才不会更差——我已经考倒数第一了，下次无论如何我都不会退步，万一稍微进步了一点，哪怕只是苗头，都会因为预期差的问题引起惊叹——比如光伏消费，实际上单位用银量在急速减少，哪怕光伏规模扩大，白银的消费瓶颈实际没有增长多少。因而我们看到白银的历史走势都是长期阴跌，急速上涨。白银一天涨跌10%算啥，就过去和今年来说，这都是第几次了？市场参与者也都习惯了这个品种的赌性，很刺激，很白银。

回过头来看，这轮事情起因是美国reddits散户社区，通过发现游戏驿站gme的空头头寸过高，在市场上成功拉爆所有对手盘一战成名，而后这项运动的发起人又发帖称，大家看哈，白银的空头头寸也很高，我们去逼空白银吧，这是这轮行情的开端。

但上面事件只是把锚点引导到白银上，热度聚焦于此，散户真的有那么大力量么？这里面有很多伪装者。在资本市场尤其是期货市场上，被别人盯住头寸是很危险的事，但隐藏头寸攻击暴露头寸是风险小收益大的事，所谓的散户群体里有很多伪装者，他们才是推高价格的中坚力量，只要短线能搞到钱出局，还有人在一线背锅，有什么不可以搞得？gme空头损失数十亿上百亿，散户社群的领头羊赚了几千万，其他的钱呢？

那么当资金热度来了，白银就要开始判断方向了。如果我们看11-12月，其他风险资产都在疯涨，黄金阴跌，白银也在抵抗无力后暴力下行低位整理，但伴生品铜锌都涨到了非常高的位置，人心思涨但因为黄金被压着，白银自然不行。1月初黄金好不容易开启上涨行情又被美债的资金打了，幸福的小火花刚起就熄灭了，转为了滚滚的暗流，对于白银的投资者来说，就跟我刚做完的核酸检测的鼻拭子一样酸爽与无奈。那么，这次又给了一次机会，他们不会再沉默下去，要反抗，要让别人知道谁才是波动之王。这才是这轮行情这么激烈的真正原因，一群寂寞了很久的赌徒的盛宴，一场真正的金钱大战。有人赢就有人输，有人输就有人赢，愿赌服输，参与狂欢，这很白银。

有人会怜悯产业链企业怎么办，是啊，作为前排打架的，我给企业做保值方案也很头疼，但是这个市场就是这个样子的，去年2800-6800的市场都熬过来了，现在5200-6000的波动熬不过来么？自然有低位买保的赚了高位买保的亏了，自然有低位卖保亏了高位卖的赚了，但这个市场，就是这么残酷，习惯了也就这回事了。

这是真正的金钱战争，无关正义，抱团的散户未必是镰刀，看似柔弱的机构未必是韭菜，大家都是伪装者，秉持着丛林法则以及对对手的嘲讽参与这场公平之战，用钱来说话，用账户说话，仅此而已。强者胜，弱者败，这很白银。

每一个跳点都是金钱，实际上对于专业的投资者，波动和涨跌幅并不代表者风险，而盈亏比才是衡量风险的核心要素，猛烈波动的行情对于专业的投资者无论多空都有和好的机会，远比一般无行情的时候盯盘的性价比要高，像我们这样善于日内波动找点位的就很舒服。对于普通投资者善于技术面的，或者应变能力强的也可以参与，但是对于执念高而研究能力不深的投资者来讲，这样的行情极容易亏大钱。另外注意看外盘做内盘的时候有大量的跳空风险，包括专业的机构投资者都可能因为内外盘的跳空被埋，这也是我们仅推荐日内技术面参与的原因。

白银人，干饭魂，努力干饭不结账，吃饱走人。

（方正中期研究院 黄岩）

（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）