黄金月报 | 纾困法案受阻 金价回落银价猛冲
2020年12月份的9000亿纾困法案之后，拜登政府的1.9万亿纾困法案受阻，同时去年底以及今年首次美联储利率会议显示，美联储面对经济复苏放缓却进退两难；美元超跌反弹、美债利率走高，黄金冲高后回落收阴，终结了自2014年以来连续7年的1月份月度阳线。但白银表现突出，1月份以阳线报收，月线录得两连阳。
随着美国新冠疫情延续发展，以及疫苗进展不及预期，美联储虽然对于经济复苏放缓有所担忧但却无能为力，在经济放缓与资产泡沫之间进退两难，将救助经济的重担寄托于财政刺激。而受共和党阻拦的拜登政府1.9万亿纾困法案成为2月市场最大的期望。对于金银来说，如果纾困法案不及预期，则仍将保持振荡格局。只不过，鉴于黄金基金数月来连续减持，而白银基金却逆势大幅度加仓，预期白银将比黄金表现抢眼。
1月金银走势回顾：
1月初两个交易日，延续去年11月30日1764美元/盎司低点开启的“圣诞节行情”——特朗普政府的9000亿美元刺激计划，金价一度飙升至1959美元/盎司，涨幅超过11%，略高于近几年圣诞节行情的最低涨幅。此后，1月6日，美联储发布的12月利率会议纪要，首次出现了“缩减”二字，市场一度担忧2013年的退出情景再现，金价一路下行，至1月18日，在1800美元/盎司关口上方止跌后开启反弹，3日连阳反弹至1875美元/盎司后，开启振荡模式，连续8个交易日振荡于1875-1830美元/盎司区域。最终报收在1847美元/盎司，月线以阴线报收。
白银走势基本跟随黄金，只不过，月底最后两个交易日连续上攻，接近1月份反弹高点，最终报收于27美元/盎司附近，月线连收2阳。
当前市场环境：
1、拜登的纾困法案受阻，民主党大佬发声：无论共和党是否参与参议院下周（2月1日当周）开始推进刺激法案。参议院多数党领袖查克·舒默威胁通过调用所谓的“预算调节程序”来规避通过主要立法所需的60票，这将使民主党人得以绕过一些试图阻挠法案的立法者。
2、美联储1月6日发布的12月会议纪要，出现了“缩减”字眼，让市场一度担心2013年的退出情景再现。不过，经历了2013年的教训之后，美联储主席鲍威尔在1月利率会议后的新闻发布会称，在退出之前，会很大程度与市场沟通。不过，美联储一月利率会议并未新意，从措辞来看，美联储担心疫情发展与疫苗两重不确定因素影响经济复苏，而对经济前景相对于12月的“经济正在复苏”降为“复苏速度放缓”，但是面对经济放缓与资产泡沫之间，可以看出美联储进退两难，无能为力之下只是将救助经济的重担寄托于财政刺激。
3、IMF发布了最新的1月《世界经济展望》报告 ，再次上调了对全球经济增长的预期。IMF将对2021年全球经济增速的预期从去年10月份的5.2%上调至5.5%，对2022年全球经济增长的预期则维持4.2%不变。与此同时，该组织还将对2020年的全球经济增速预期上调了0.9个百分点至3.5%。不过，IMF也发出预警，当前金融市场和实体经济脱节延续，随着投资者押注持久的政策支持，资产估值不断上涨，市场情绪高涨，全球政府和央行应该意识到市场调整的风险。
4、2021年01月28日世界黄金协会发布的2020年度黄金需求报告显示：新冠疫情及其深远的影响给予黄金消费的压力贯穿全年，最终致使2020年全球黄金需求量下降14%至3759.6吨，2009年以来首次低于4000吨。全球金饰需求全年总量为1411.6吨，较2019年下降34%，创下了我们纪录中的年度新低。金条和金币需求年度零售投资总量同比回升3%，达到896.1吨；但相比其十年平均水平（1199.5吨）仍有差距。尽管第四季度黄金ETF流出130吨，但其2020全年流入量仍创下纪录：全球黄金ETF持仓量增长了877.1吨。全年央行的净购金量为272.9吨（同比下降59%）。2020年的科技行业用金在疫情影响下，下降7%至301.9吨。全年黄金总供应量为4633吨，同比减少4%，是自2013年以来最大的年度降幅。供应下降的主要原因在于疫情对金矿生产的扰动，而2020年回收金总量增加了1%至1297.4吨，一定程度上与矿产金产量下降相抵。
5、美元指数：美元指数1月份跌至89.2后，开启反弹模式，最终报收90.5，月线收阳。美指的反弹对金价构成一定压力。如果拜登的1.9万亿纾困法案获得实施，或许会导致美指再度走低？不过，尽管美指处于下行周期，正如年度报告所预期的，鉴于技术上美指年线显示有反弹至少3年均线92的需求，因此，如果2月美指继续振荡反弹，则势必压制金价在低位振荡。
6、美国十年期国债收益率：1月6日，美国1年期国债收益率走高，突破敏感的1%，此后至1.17%的3月份高点附近回落。但月底守住了1%区域，最终报收1.07%。月线两连阳。美债收益率自2020年8月低点0.5%以来，已经振荡反弹6个月。美债收益率走高，增加黄金持仓成本，不利金价上攻。
7、散户逼空热潮带动白银和石油航空股暴涨：1月27日Reddit论坛发帖提及了白银ETF-iShares Silver Trust（SLV）。散户们在论坛上说银行一直在操纵白银价格，在人为地压低银价以掩盖实物白银供应短缺的事实。他们纷纷涌向全球最大的白银ETF。 随着Reddit论坛把加拿大银矿公司First Majestic Silver视为轧空目标，其价格在上周四一早就开始飙升，涨幅高达39%。随后，散户们开始涌入SLV，将其价格推高了7.2%。现货白银也一度暴涨了6.8%，创去年8月以来的最大涨幅。而全球最大白银ETF——ISHARES SILVER TRUST持仓报告显示，1月29日当日增持1070.56吨，总持仓量达到创纪录的18722.33吨。如图：
8、金银比：由于白银月底两日的飙升，金银比跌破十年平均值70，有望继续走低。而金银比走低，意味着白银涨幅将大于黄金。
黄金技术分析：
技术上来说，月线图显示，RSI指标在2020年7月触及80上方的严重超买区域，是自2001年以来的第四次。历史走势规律显示，对比之前的三次最小级别的回撤，当前的回撤幅度以及时间都不到位。2004年4月、2008年2月以及2011年8月，月线RSI指标触及80上方之后，次月冲高回落。其回落幅度依次为38.2%、45%以及52%。回落时间较少的2006年4月为6个月、此后第17个月突破前高；2008年2月之后为9个月此后第20个月突破前高。2011年则较长，暂且不论。
金价自去年8月初高点2075美元/盎司下跌以来，至当前的1764美元/盎司低点，回撤约310美元，按照1046-2075美元/盎司计算，回撤幅度仅30%。按最低的38.2%计算，大约1683美元，与1451-2075美元/盎司之间的61.8%1689美元以及253-1921-1046扩展线38.2%位置1683美元重叠共振。连续3个月收阴。时间上来看，则目前金价回撤6个月，而2月、4月、是时间窗口，注意上下反复。
目前5月均线死叉10月均线，且2月开盘即在10月均线1859美元下方。而MACD即将高位死叉。整体上，中期仍然以振荡回撤为主基调。
周线图显示，1月4日当周以及1月18日当周分别对应冲高回落的高低点位置，而最近的9周周期窗口位于3月中旬。均线方面，金价目前屈居10周均线下方，如不能有效上破30周均线1894美元/盎司，大概率会继续下行。反之，有效站稳30周均线，势必导致10周均线金叉30周均线的过程，有望再度冲击1927美元/盎司的下降趋势线压力。
短期来说，日线级别下周关注2月3日、2月5日的时间节点。注意短线的多空转换。短期阻力位于1880-1894美元/盎司，关键压力1900美元/盎司关口。支撑关注1836-1820美元/盎司区域，关键支撑1800美元/盎司，破位将测试1780-1750美元/盎司区域。
延期黄金，阻力位于390元/克，突破，有望测试395-400元/克区域。支撑位于380-375元/克区域。重要支撑位于366-360元/克区域。
需要注意的一点是，白银连续两个月收阳，且10周均线在30周均线上方弯曲向上，而银价回抽30周均线之后连续两周向上拉升收阳，且收盘突破1月4日当周阴线开盘价，而日线级别长期金叉，通常情况需要出新高之后，才有可能再度回落。因此，白银有望冲击关键的28-30美元/盎司阻力区域！
白银延期，由于人民币升值的缘故，突破前高6900元/公斤有困难。阻力位于5720-5820元/公斤区域，突破可看6100-6200元/公斤左右。支撑关注5300-5380元/公斤区域，跌破，则关注5100-5000元/公斤区域。
（北京黄金经济发展研究中心研究员 李跃锋）