【茅台系列1】茅台利润计算公式和买入点 近期大跌，证明了其实总是觉得这次不一样，但是其实每次都一样，...
近期大跌，证明了其实总是觉得这次不一样，但是其实每次都一样，到点了就要下跌的。但是我不是要说今天大跌了，永远按照自己的步伐走路，从来不管大势，不浪费时间。$贵州茅台(SH600519)$
茅台是唯一一个完全不用分析股东、行业、经营、财务的公司，估值逻辑就是看当年基酒的产量产能对应几年之后的产量和利润情况，这股炒的太简单了，不过就算这么明白的企业，我觉得我仍然需要自己分析一下，不然低点不敢加，高点不敢减是一定的。
茅台完全不用担心财务质量、股东、行业，就是看利润情况，目前可知的利润来源有三个方面：1、茅台2、系列酒3、财务公司
贵州茅台集团除了股份公司外，还生产部分白酒，因此集团白酒产量和股份不一样，如下表，只是一个演示，说明关系，因此数据没更新，这个数据没多大意义：
茅台的利润来自三个方面：
1、茅台酒
贵州茅台酒我觉得不用解释过多。
2、系列酒
我之前一直理解系列酒都是贵州茅台酒的渣子，但是其实也不全是，系列酒基酒有三个来源：
1）位于习水县黄金坪的201厂。该厂是贵州茅台2002年6月收购原习酒公司酱香生产线而来的，主要为茅台王子酒提供基酒，汉酱和仁酒也有部分基酒来自此地；
2）位于二合镇的301厂。该厂源于茅台公司收购的老怀酒厂，原位于中枢镇，2012年10月搬迁至二合镇名酒工业园区，汉酱和仁酒的主要基酒产于此地；
3）是茅台酒的弃糟和备注酒，来自茅台镇茅台酒各生产车间。弃糟，指经过茅台7次取酒以后留下的酒糟，其中加入部分新高粱，再蒸一次，得到迎宾酒的基酒；备注酒，指茅台酒生产过程中，达不到茅台基酒要求的少量不合格品。这部分酒，虽达不到茅台酒要求，但可能品质可能高于其他系列酒基酒，添加入系列酒里，可以提升系列酒品质；
3、财务公司
公司存款没地方放，形成了利息。
那么如何来算茅台酒、系列酒和财务公司的利润，老唐在几篇茅台算利润的文章中，给了计算过程，但是数据较老，我根据我的理解数据拆解和更新，我们看一下收集的数据情况：
先说财务公司。
老唐原文：它的主要“利润”其实就是存款利息，2019年大约33亿。
粗略按照33亿之外的收支两抵计算，将财务公司创造的归母净利视为33×75%×51%=13亿——所得税25%，少数股东持股49%。
2023年继续按照这个估算不变，即财务公司创造归母净利13亿。
我打算逐一自己寻找这些数据，2019年财务公司的收入为34亿元，粗略估算为13亿元，这个没有问题。2020年利息收入为30亿元，注意，这个部分利息收入不在期间费用中体现，计入了主营业务收入中，财务费用里面那个数据是错误的。按照老唐的计算，这个地方大概也就是13亿元左右的样子。
老唐原文：再说系列酒。
系列酒的存储期是两年（有部分产品存储期不明，此处一律按照两年考虑），2023年可销售量与2021年基酒产量相关。
已知2021年基酒产量将等于或略高于5.6万吨。
2023年可销售量也按照2021年基酒产量的80%估算，约4.3万吨。年化销量增幅9.4%，估计应该不难达到。
以2019年系列酒销量3万吨，营收95亿为基础。假设增量后费用同比增加，且出厂价格不变，则2023年系列酒的营收可以估算为4.3/3×95=136亿。
依然按照20%左右净利率毛估估，得到净利润27亿——系列酒公司是股份公司100%控股，没有少数股东。
这里面我本来理解是系列酒有系列酒的基酒，因此按照系列酒的基酒来算，这里直接用的茅台酒的基酒来算了，这里的意思是说，系列酒基酒其实不完全，因为只有习水县黄金坪的201厂和二合镇的301厂两个厂子生产系列酒基酒，而很多的系列酒就是茅台的渣子产生的，因此，也用茅台基酒同比算比较好。
所以公式就是某年系列酒利润如果为E（y）,那么计算方程就是:茅台基酒（t-2）80%/3*95*20%,这里面3是2019年系列酒的销售量，95为2019年系列酒的营业收入，而20%为利润率。
最后茅台酒。
①增量。
由于目前公司基酒存储量已经约23万吨，没有继续扩大存储的意义和更充足的酒库空间，可销售量至少可以按照四年前的80%~85%预估。
2019年基酒产量为4.99万吨，2023年可销售量约为4~4.25万吨之间。相比2019年3.45万吨销量，预计量的增幅约16%~23%。
②提价。
由于目前一批价在2000元以上，可以预计在未来三年里，提高出厂价是确定的事情。
我个人对提价的预期是1269~1519。越早提价，幅度可能越接近1269。越晚提价，越可能接近1519元。
即三年后的出厂价相对于今天的出厂价大约有30%~56%的涨幅。
③计算2023年茅台酒预计营收。
以2019年茅台酒营收758亿为基础，三年后茅台酒营收可以分为保守下限和乐观上限两种：
保守下限：量增16%，价增30%，营收=1143亿（758×130%+758×16%×130%=1143亿）；
乐观上限：量增23%，价增56%，营收=1454亿。
④计算2023年茅台酒预计净利润。
2019年归母净利润412亿里，包含有酱香系列酒约20亿及财务公司约13亿。
茅台酒销售所创归母净利润=412-33=379亿（茅台酒销售公司净利润373亿，另外还有进出口公司及其他子公司的少量茅台酒销售），净利率为379/758=50%。
提价幅度约有一半会成为归母净利润。
——比如提价300元，要征收增值税、消费税，以及城建税和教育费附加合计约75元。
然后去掉小额的销管费用增量，剩下的是营业利润。政府从营业利润里再征收25%所得税，得出公司净利润。最后少数股东大约拿走6%，剩余的就是归母净利。因此可以毛估估净利率达51.5%以上。
（969/1.13×50%+150）/（1269/1.13）=51.5%
则2023年茅台酒销售带来净利润可能在588~748亿之间。
1143×51.5%=588，1454×51.5%=748。
从上面可得出来，茅台酒的计算公式为E（y）=茅台基酒（y-4）*（0.8-0.85）/茅台销售量（2019） 算出增幅，2019年茅台酒营业收入为758亿元，算出来Y年的营业收入，利润率50%，得出茅台酒的利润数据。
当然调整价格这块，我不好评论的，不知道什么时候调整，这里没有代入公式，只算量增。
原文：三项相加，就是2023年茅台公司预计的净利润，下限=588+27+13=628亿，
上限=748+27+13=788亿，
628~788，大约可以看作700亿±10%范围。
根据将唐朝的计算过程进行公式化处理，茅台的利润数据，可以通过一个公式表算出来，而且每年都可以这么用，就是：
我们来运行一下上面的公式，计算一下2020年利润数据的准确性：
2020年代入公式数据为383-404亿元，实际数据为466亿元，相差了10%，具体原因是什么呢？这个不是很清楚呢，是不是2020年增加了商超渠道的供货和特种酒的供货呢，不过我觉得已经相当厉害了，只有10%的差距，因为里面很多的数据都是老唐自己拍出来的，10%误差还可以。
下面是我的估值，我认为按照2023年营业利润下限的628亿元，10%折现率，30倍市盈率，2年的折现期，地板价就在15570亿元，也就是市值为1.56万亿元的时候就是目前的地板价，也就是地板价在1240元左右的样子，因此目前仍然价格较高，可以耐心等待，我的击球区一般会在我认为的地板价分别+10%、+30%、+50%三挡位分别下筹码，因此加仓股价分别为1364元、1612元、1860元，没有进入这几个附近区域就看着，今天到了，可是我没钱，没办法，只能看着了。
由于时间就是金钱，对于茅台的分析就略显粗暴一些，直接对唐朝的文章总结了一套演算公式，以后我会慢慢形成自己的东西，感谢唐朝，这是一种拾人牙慧并且虚怀若谷的感激。
参考资料：
全部来自唐书房：
贵州茅台2022年再跃进
2016.10.17-如何早知道？（茅台-上中下）
201610.28-关于茅台基本面的补充信息
2020.4.27-茅台估值、买点及卖点计算过程演示
2020.7.4-关于茅台即将触及卖点的思考和后续计划