反思一只股票

最近，看了一位大佬的课堂笔记，其中，就有对招商银行的反思。

事实上，不止这一位大佬，据我所知，还有多位基金大佬，在招商银行身上踩了大坑。

从近几年的行情看，招行的表现确实不错，整体跑赢大市，也赢得了很多粉丝。但如果我们看，2007年至2014年的这段历史，将会发现，招行是很多投资者惨痛的噩梦。

大多数人会觉得，2007年顶峰时，招行的估值太高了，肯定不会去买，那么，从2009年底到2014年中，如果简单参考历史数据的话，很多人都会觉得，招行的估值明显是偏低的。

在2008年之前，只有在2005年大熊市底部这样的极少数时间，招行的市盈率低于20倍。

而在2010年之后，招行的市盈率，就再也没有高于20倍过，即使现在，招行的市盈率也不到13倍。

现在，有些朋友知道，银行股不应该参考市盈率来估值，市净率更有参考价值，但在十几年前，大多数人完全不知道这种观念，即使现在，仍然有很多人不知道。

这就导致了一系列的投资悲剧，历史上，招行的市盈率最高超过60倍，很少低于20倍，所以，当2010年，招行的市盈率跌到20倍时，很多人觉得这是明显低估的机会，然后，重仓买入。

然而，没想到的是，招行后来市盈率慢慢跌到了10倍，2014年最低的时候，招行市盈率连5倍都不到。

唯一幸运的是，招行的利润是在持续增长的，使得当年那批投资者，最多只是接近腰斩，没有斩到脚脖子。

当然，招行那些年的走势，与整个宏观经济的变动，以及市场主流投资逻辑的变化，都有关系。

一方面，金融危机之后，投资者们对于金融股，真的是一朝被蛇咬，十年怕井绳；另一方面，四万亿刺激之后，投资者们对于银行的资产质量，始终持谨慎态度。

2007年之后，过了近7年，招行的股价才真正筑底，重新开启持续上涨，直到2017年，才又创出历史新高。

通过这个案例，我想说明以下四个观点。

1、好公司，不等于好股票。

2、仅参考历史数据去估值，很容易踩到坑里去，无论是估值还是投资，最重要的还是关注未来的变化。

3、当我们认为低估的时候，很可能会更低估，而且超乎想象，一只股票，从20倍市盈率，跌到5倍市盈率，估值缩水了75%。

4、股价过度高估时，该卖一定要卖，我们一生中，能有几个十年？

好了，今晚就聊到这儿，明天见。