红黄蓝股价瞬间被腰斩仅是因为虐童事件吗？不！商业模式才是资本市场关注重点
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摘要：近日爆出红黄蓝教育机构虐童丑闻，引起了网民的集体声讨，更是有人扬言要砸停红黄蓝，近日开盘盘前，红黄蓝股价遭腰斩，盘前大跌近50%。但它仅仅是因为此次虐童事件吗？资本世界可并非这么想。
（图片来自Reuters，未经授权，禁止使用）
Investing.com - 近日，美股上市公司红黄蓝幼儿园被爆出虐童事件，公司被推上了舆论的风口浪尖。
红黄蓝教育（RYB Education Inc (NYSE:RYB)）今年9月27日正式登陆美国纽交所，是为中国第一家独立上市的学前教育企业。
相比于A股对于教育公司独立上市屏障和港股给到教育公司估值较低，红黄蓝选择赴美上市是瞄准了美股市场给予教育企业的空间。可以说，教育公司在美股是比较有关注度的，并有专门的教育投资基金。新东方（EDU）和好未来（TAL）就是在美股上市的知名教育类中概股。
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红黄蓝上市初遭热捧
而红黄蓝的股价也反应了美股投资者对该公司的看好。上市当日开盘报24.25美元，首日大涨42.38%。
从公司的上市情况来看，红黄蓝上市发行价为18.5美元，高于原定价区间16-18美元。按照发行后总股本2866万股计算，红黄蓝教育市值为5.3亿美元。按照最近12个月每股收益0.35美元计算，发行价市盈率约为52倍。根据公司的招股说明书显示，红黄蓝是成立于1998年的早期教育机构，专注于0-6岁范围，先后打造了红黄蓝亲子园、红黄蓝幼儿园、竹兜早教套装三大教育品牌。
截止2017年6月30日红黄蓝幼儿园和学习游戏中心数量为1108家（直营和特许经营总数），包括红黄蓝直营幼儿园80所，特许经营幼儿园175所，覆盖中国130个城镇。其中直营幼儿园的注册学员20463名。
招股说明书还显示，2014年、2015年、2016年营收分别为6510万美元、8290万美元、1.08亿美元。2016年上半年营收4910万美元，2017上半年营收6430万美元，同比增长30.96%。2014和2015年，红黄蓝每年净亏损130万美元，2016年净利润590万美元，扭亏为盈。
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商业模式积弊已久，招股说明语焉不详
需要关注的是红黄蓝教育目前直营+加盟的商业模式背后积弊已久的隐患。目前公司共有80家直营幼儿园以及175家加盟幼儿园，涵盖了全国130个城市，直营幼儿园：加盟幼儿园的比例为1：2.2。2014年，红黄蓝的直营与加盟幼儿园数量还基本持平，为50：66。进入2015年，加盟幼儿园的数量陡增，直营加盟的数量比突增到62：111，加盟店强势增长的态势延续至今。
虽然对于加盟数量暴增从而水涨船高的2016年业绩，公司在招股说明中语焉不详，没有公开此部分收入对业绩的影响，但我们已经不难想象这一模式给公司带来的业绩暴涨。
此外，红黄蓝披露2017年上半年的学费收入为4805.4万美元，较2016年同期增涨了31.7%，但同样并未给出来自加盟费和直营方的具体收入。
加盟的商业模式对于教育行业来说会包括较多方面的风险。而事实上，红黄蓝已经意识到“处理加盟制商业模式危机”对未来公司的经营挑战。
在红黄蓝披露的未来业务风险和不确定性中，第三项就是招聘、培训和留住合格幼师和骨干幼师的风险，加强教师的素质也被写入红黄蓝未来的经营策略。
根据申请书，红黄蓝的收入与加盟机构的业绩增长情况挂钩。除了学费以及加盟费，红黄蓝也向加盟商兜售教学用具、向加盟幼儿园学生的教学用品的收入。从已有收入情况来看，2017年上半年，红黄蓝的加盟费、培训及教具销售三项收入之和为1589.7万元，为同期学费收入的30%，为同期总净收入的24.7%。更重要的是，这样的收入还包括资格考试课程（licensing of feature courses）和相关的课程包收入。
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职业准入门槛过低，教师选拔机制令人诟病
红黄蓝的商业模式明显并没有把“买卖关系”拧清，更加无法在教师选拔培训等问题上保持中立态度。
事实上，对于红黄蓝公司教师的选拔机制问题，媒体也已经有披露：红黄蓝的考核标准皆为企业自定，至于是否每位教师（无论直营与加盟）都拥护国家颁发的教师资格证（幼儿园教师资格），我们不得而知。而且，红黄蓝并未在招股说明书中表明其教师选拔标准是什么，只是以“符合法律要求”概括。
与携程亲子园虐童事件不同的是，红黄蓝是教育机构，业绩主要就是由教育业务而来，不管事件是否是单一事件，对公司后市都会有较大影响。而目前看来，公司的虐童事件也并非单一事件：
2015年11月末，四平市多位家长发现，在该市红黄蓝幼儿园就读孩子身上出现大量疑似被针扎的伤痕，随即报警，导致4名教师被刑拘。
2016年10月24日，四平市铁西区人民法院作出一审判决，4名被告人分别被判处有期徒刑两年六个月至两年十个月。
2017年4月份，网上曾流传一段视频，红黄蓝幼儿园的老师对孩子推搡踢打。红黄蓝曾援引该例，称“产生了极其负面的公众影响，是对品牌的伤害”。
红黄蓝教育的此次虐童事件后市料继续发酵，对公司后市营收及发展造成较大影响。公司计划将于11月29日盘后公布截止2017年9月30日财务报告。
周四美股因感恩节休市，截至周三收盘，公司股价报26.71美元，收跌3.96%。但周五盘前，红黄蓝教育股价遭抛售，截至发稿，大跌近50%。
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来源：Investing.com分析师李英维
作者：Investing.com