作为金融资产定价基准的长期美国国债，在11月3日美国大选前夕，其头寸已经达到了极端的水平。市场似乎十分笃定拜登将入主白宫，并且已经控制了众议院的民主党人将有可能同时拿下参议院。这对美债市场来说意味着什么？
美债价格跌破重要上升趋势线
CFTC的数据显示，截至10月20日的一周当中，投机客的30年期美国国债期货净空头寸升至纪录高位，达到了236,636张合约；前一周，其净空头寸为221,140张。与些同时，过去一周基准10年期和30年期美债收益率在过去一周稳步上升。10年期美债收益率上涨约10个基点，为8月以来最高，收于0.84%。30年期美债收益率增幅更大，约11个基点，达到1.64%。二者均创下6月初以来的最高水平。反映在价格上，那就是美债的价格逆转了此前的上涨走势。根据Bespoke Investment Group的数据，iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT)自2018年首次以来跌破了看涨的200日移动平均线。
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，来源：英为财情Investing.com
这背后的逻辑是：如果民主党大获全胜，可能会通过更大规模的政府支出计划，从而导致更高的增长预期，推动长期美债价格下降，收益率走高；而且，这也将意味着更多美国国债的发行。虽然长期美债收益率的升幅仍然温和，但如果这种走势持续下去，可能意味着低利率的长期趋势可能会出现变化。这有可能会促使美联储通过收益率曲线控制来抑制收益率的上涨。按照BCA Research的预测，美国大选有80%的几率会导致更高的财政刺激规模、从而推高收益率，未来6至12个月内，美债可能会出现一个“温和的熊市”。
做空美债交易已过于拥挤，警惕收益率急剧下跌
当然，拥挤的交易势必让市场少数人保持警惕。比如Aberdeen Standard Investments基金经理詹姆斯·艾西（James Athey），他表示自己已经积累了大量的美国国债头寸。在他看来，特朗普获胜的几率在35%至40%之间，并且有可能进一步提高；如果是这种情况，十年期美债收益率将下滑至0.5%——他也认为，如果民主党横扫白宫、国会，收益率将从当前的0.84%左右升至1%。
十年期美债收益率，来源：英为财情Investing.com
上周二，一名交易员以约250万美元的成本押注11月3日的投票之后美国国债价格只会出现适度的下跌；美债市场还出现了另一笔瞩目的交易，押注投票后几周内美国国债收益率仍将受困于一定的区间之内。这两笔押注都与主流的猜测，即收益率将会飙升刚刚相反。古根海姆的预测更为悲观。该机构指出，市场现在正处于“风暴眼”，风险资产在恢复看涨行情之前可能还会经历一场下跌——这也摩根士丹利的预测也相符，后者认为美股在反弹至新高之前最有可能会出现10%的回调。古根海姆称，美国国债收益率当前正在上升，但预测随后会出现急剧的下降，从而推动10年期美债收益率跌至0.10%左右的历史低点，并且有可能进一步下跌。“最终，收益率可能会达到负50个基点。”该机构的预测基础是财政刺激措施的缺席。如果民主党未能成功引发一场“蓝色浪潮”，分裂的国会恐怕仍然要延续刺激措施谈判上的拉锯战。
