财报可圈可点，股价暴跌33%，市场为什么不买新氧的账？

在“颜值经济”中诞生的医美平台新氧科技 (NASDAQ:SY)在上周晚些时候公布了2019财年二季度财报，显示总收入增长87.3%至人民币2.85亿元，净利润大增230%至2930万元。

这份财报看上去还可圈可点，但资本市场却完全不买账。新氧在公布财报之后股价大跌了33.5%，周五有所反弹，不过相比之下8.7%的涨幅远不足以抵消财报后的暴跌。

新氧本身的股票交易量不大，这是导致其股价大幅波动的原因之一。而从基本面来看，财报中隐藏的一些细节以及医美行业的一些新动态可能也是股价下滑的诱因。

新氧科技股价走势，来源：英为财情Investing.com

支柱广告业务面临监管

目前，新氧的收入来源主要分为两部分：信息服务和预订服务。信息服务即广告收入，在二季度增长105.6%至2.12亿元，贡献了总收入的74.2%； 而预订收入，即通过为医美机构收入订单而收取的佣金费用，则仅增长48.7%至7300万元。

广告收入的不断扩大反映出新氧从2017年以来商业模式的调整，这部分收入的占比从2016年的40.5%一路增长至最新的超过74%。这个调整，也使得新氧的毛利率在同期从48.7%增长至80%以上。

但与此同时，这也使得新氧在监管趋严的背景下首当其冲。就在29日财报公布之前，上海市市场监管管理局召开了医疗广告专题培训会，联合上海市卫健委等部门整顿医美广告市场，医美机构将根据培训内容开展自查自纠，从9月27日至10月25日，各部门将联合督导巡查，对发现的问题立即处理并予以曝光。

新氧主打社区运营模式，用户可以在社区上分享整形心得。本质上这不属于广告，但一旦有医美机构对帖子内容进行植入或者干预，就可以被纳入到广告的范畴。

而在7月中旬，据《新京报》报道，这些“变美日记”完全可以造假，看似真人心得分享，实则上传的账号名却是“代运营案例账号代刷、代写、代账号等服务”。这种假日记分享已经催生出了一套相关的产业：出售新氧日记，而通过PS生成的日记案例需求尤其大。

新氧之后回应称，针对报道中提到的有黑产公司提供虚假日记代写服务，内部调查小组已经第一时间对相关账户和日记进行了封禁。

不过，作为用户和医美机构之间的中介平台，新氧对后者的监管能不能做到深入？医美行业目前的主要痛点其实在于信任的建立。而对于新氧而言，无论是虚假的日记代写，还是商家涉售违禁药，都可能会逐渐侵蚀用户的信任。

行业想像空间巨大，阿里、美团入局

虽然乱象不少，但医美行业依然热度不减，这是一个利润前景看好的行业。成立于2013年的新氧，从创立到赴美上市只用了五年多的时间；并在2017年成为行业内首家盈利的企业。

根据德勤在去年9月份发布的《中国医疗美国020市场分析》，中国医疗美容市场2017年规模达到1925亿人民币。2018年至2022年期间，预计将以20.1%的年化复合增长率增长，2022年全年预计将达到4810亿人民币。

这么有想像空间的市场，互联网巨头怎能不垂涎？阿里、美团等巨头都在对这个大蛋糕虎视眈眈。今年6月中旬，天猫上购买医美类产品的人数环比5月增长了2.34倍；美团医美也在今年“618”期间实现超6.7亿元的线上交易额，较去年“双11”期间增长300%。

巨头的涌入加剧了行业的竞争，为了争取用户，新氧无疑会面临运营成本上涨的问题。在二季度，新氧的运营利润率4%，低于去年同期的5%和上一季度的18%。

新氧目前在这个行业仍然占据领先优势，但它的护城河足不足以抵挡巨头的入局，就看接下来的监管能否到位，能不能在竞争激烈的背景下控制成本，并且完成供给端和需求端的有效配对了。