朱少醒：“杀跌”最易亏损，未来权益市场赚钱更难

“基金持有人在投资过程中的一些不好的习惯，尤其是‘追涨’或者‘杀跌’。如果对一个持续创新高的净值来讲，‘追涨’最后还是能挣钱的，最容易造成亏损的就是‘杀跌’。”

“大家不能把过去好的市场收益率当成一种确定的未来预测。我反而要给大家泼点冷水，在未来的权益市场获取收益，它对基金管理人专业素养的要求其实是一种更大挑战。”

“可能未来15年或者更长的时间维度，我们中国经济的核心拉动一定是靠消费。如果看好中国的未来，最要看好的一定是我们的消费。”

“衣食住行康乐购，我觉得这7大板块就是我们国内未来经济最核心最靓丽的成长线。”

“我认为清洁能源的今年就像白酒的16年一样，买入可以长期持有。”

“长期来看人民币国际化是一个必然的趋势，所以人民币资产会成为全球资本的一个必配选项，这个趋势在已经发生了，并且在持续。……在内外双重的配置需求下，权益资产是所有的人民币资产里面最具有比较优势的。”

“站在现在往后看，我认为最重要的生产要素一定是科技创新，那些能够把科技创新这一生产要素运用的最好的企业，我认为是有非常大的机会。”

12月25日，在富国基金2021权益投资策略会上，富国基金副总经理、富国天惠基金经理朱少醒，明星基金经理王园园、杨栋共议后疫情时代的投资风向，作出上述判断。

“杀跌”最容易造成亏损

朱少醒：根据以前对过往持有人的投资记录的分析，无论是做成长型和价值型投资，投资期限持有在两年以上的话，最后客户挣钱的概率是比较高的。

做靠谱的投资管理人，给客户创造价值，在相对排名类产品的时候，目标就是希望能够在5年期的维度里面，在细分策略里面做到极致。

现在是鼓励风格是多元化的，无论做成长还是价值都是可行的。要各个细分策略里面做到极致，只要你在细分策略里面做到极致的话，在一个比较长的时间维度里面，一定是能给客户创造价值的。

在过往经常做一些持有人的投资收益最后盈亏比例分析，就拿我自己的天惠产品来看，因为我的产品已经存续15年了，累计收益差不多是20倍。持有人一半应该都是挣钱的，但实际上，数据分析结论有点吃惊：其实还是相当一部分客户他是没怎么挣钱的，甚至有部分亏损的。

我们在这个过程中得出了结论，基金持有人在投资过程中的一些不好的习惯，尤其是“追涨”或者“杀跌”。

如果对一个持续创新高的净值来讲，“追涨“最后还是能挣钱的，最容易造成亏损的就是”杀跌“。在市场波动比较大的时候承认亏损出局，后续回拉的时候再没回来，这种情况下就会造成实质性的亏损。

对于目前将基金的收益率转换成持有人的收益率这个层面上，我们不满意的，我们希望做的更好。

我们觉得有两件事情可以做。第一，努力把自己的产品收益率做得更高。第二，对部分对回撤或者波动比较敏感的持有人推出一些绝对收益回撤比较小的产品，这样的产品不太容易在市场巨幅波动时，因为“杀跌“的原因导致亏损。

未来权益市场赚钱更难

朱少醒：看未来的话，可能就是说哪些事情是我们能做的，哪些事情是我们不能做的。

我们在较长的一个时间维度里面持续获取收益，帮客户去跑赢市场跑赢通胀，这是我们持续能做的，是我们能努力做到的。但对非常短期的市场的涨跌判断，实际上是我们并不擅长的东西。

还有一些是我们能做的事情，就是帮我们的持有人根据它的风险收益特性选择在我们所有品类里面最适合它的品种，这也是我们能做的。

我想说的是，因为过去两年的市场收益率实际上是非常好的，但大家不能把过去好的市场收益率当成一种确定的未来预测。

我反而要给大家泼点冷水，在未来的权益市场获取收益，它对基金管理人专业素养的要求其实是一种更大挑战。

未来中国经济核心拉动一定是靠消费

王园园：追溯咱们中国的经济的发展，改革开放以来先是出口拉动，然后最近20年主要是投资拉动基建房地产。

我想说的是，可能未来15年或者更长的时间维度，我们中国经济的核心拉动一定是靠消费。如果看好中国的未来，最要看好的一定是我们的消费、我们的内需，在把握消费投资框架里面，围绕着大趋势去选择消费。

我们从2015、16年开始，其实可以在生活中已经明显感觉到消费升级无处不在。典型的高端化妆品，双11就是各大主播带领我们中国3亿女性热淘高端化妆品，包括我们讲的运动时尚、高端白酒，都是很典型的消费升级，其实消费升级主升浪是刚刚开始。

我自身通过自上而下围绕着内循环，筛选出了7大板块，那就是衣食住行康乐购，我觉得这7大板块就是我们国内未来经济最核心最靓丽的成长线。

消费创新板块刚刚开始

王园园：对于消费创新，科技的进步难道最终不是服务于我们消费者的吗？最后还是靠我们消费者来买单。

回溯4G时代改变我们生活的，尤其跟我们消费者息息相关的，像我自己感触比较深的，那就是外卖。

在这个时间点，对于消费创新我们也要非常的乐观，现在是5g创新的开始元年，在5g的背景下，我觉得会有很多的消费级的应用，又进一步的来改善我们的生活。

所以我觉得消费创新这个板块刚刚开始，未来会有很多机会值得我们去把握。

龙头壁垒导致投资高性价比

王园园：一般在龙头成为龙头之前，一定是一片厮杀，结果是他最终获得了份额，但可能盈利能力整体不高，一旦竞争格局稳定了以后，龙头接下来可能就会通过产品结构升级，持续获得盈利能力的提升。

在这个背景下，整体来说龙头盈利能力提升的可预测性会高一点。所以如果我们发现了一些竞争格局稳定以后的龙头的盈利能力提升，在这一个投资的机会中很容易获得业绩和估值的双升。

2020清洁能源就像2016年的白酒

杨栋：今年2020年是新能源行业不再依赖于财政补贴，不再依赖政策的第一年。从今天年开始，新能源就是从以前政策驱动型的行业，转为由经济性、由产品力所带来的市场化驱动的行业，它既具备消费行业的持续增长，又具备科技行业的高估值。

所以我认为清洁能源的今年就像白酒的16年一样，买入可以长期持有。所以我的定位就是现在有80%的仓位以上都是配置在新能源发电电动车以及工业自动化领域。

权益资产在人民币资产里最具优势

杨栋：如果是从10年的维度看，我认为应该是买入优质资产。长期来看人民币国际化是一个必然的趋势，所以人民币资产会成为全球资本的一个必配选项，这个趋势在已经发生了，并且在持续。

明年是资管新规最后一年，居民已经适应了净值化思维，目前居民的权益类资产配置比例大概在2%左右，参照美国的经验有可能上升到30%。

所以在内外双重的配置需求下，权益资产是所有的人民币资产里面最具有比较优势的，这就是相对A股一个长期的观点。

那么具体到明年2021年，风格会均衡化，因为第一，实际利率上行的概率可能会比较大。在这种背景下，金融股可能有一些相对优势。

明年以后经济复苏周期股也会比较好，那么在信用债频频暴雷的这种风险下，很多高分红的资产也有了一些配置价值，做权益投资本身要赚乐观的钱。

明年看好军工、智能网联汽车和金融

杨栋：如果站在10年，从现在往前看，最大的生产要素，最重要的生产要素一定是资本，所以金融地产出现了好多巨无霸行业。再往前推10年最重要的生产要素是劳动力，所以当时做纺织服装的很多人是最先富起来的。

那么站在现在往后看，我认为最重要的生产要素一定是科技创新，那些能够把科技创新这一生产要素运用的最好的企业，我认为是有非常大的机会，这也是我投资主要挖掘的一个地方。

明年我是看好这三个方向：军工、智能网联汽车和金融。

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