费雪的15把钥匙：如何才能选出亚马逊这种成长型股票？
作为公认的巴菲特投资理念来源之一，菲利普·费雪在其持续70多年的职业生涯中，每年的平均投资回报率都达到20%以上。他在上世纪提出的成长股选择准则，放到今天的市场上仍然适用。
费雪在其《怎样选择成长股》的经典著作中，提出了15个要点。今天，就跟大家分享费雪挑选成长股的15把钥匙。这是英为财情“投资大佬”系列第四篇原创。
菲利普·费雪
费雪指出，如果一家公司未达标的要点很少，则它有可能是很好的投资对象，反之则不值得投资。这些要点中，有的和公司政策有关，有的与政策的执行效率有关。投资者获取这些信息的途径，主要应从公司的外部资源来源加以确定，或者直接询问公司的内部人士。
以下15个要点便是开启成长型股票大门的钥匙：
1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少在几年内营业额能否大幅成长？
看营业额要分几种情况，一是如果营业额静止不动甚至每况愈下，而成本控制得当，对于不少逢低买入者来说是个好机会，但这对希望获取最大利益的投资人来说吸引力不大；二是短短几年内公司营业额大幅提高，但之后停止成长，电视机便是这种情况，但随着观众观看习惯的转移，电视机生产商的营业额也会止涨回软。
所以说，判断公司营业额有无成长，不应以年为基础，而应以好几年为一个单位。这又要分两种情况：一是公司“幸运且能干”，二是“能干所以幸运”。
美国铝业公司属于前者，它经营成功的主要因素在于其技术发展和经济情势；杜邦公司则是后者，该公司以前之生产炸药，但它优异的商业和财务判断力，加上出色的技术能力，将生产范围扩展到尼龙、玻璃纸、人造荧光树脂等等，每年的营业额超过20亿美元。
2、为了进一提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？
这一点谈的是管理阶层的态度。公司如果能将巨大的精力或研究投入和公司目前运营范畴有一定关系的产品，那么投资人的收获通常最大。
3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？
许多投资者都会看上市公司财报的研究费用，用它除以总销售额，从而晓得这家公司的营业额中有多少用于研究与开发，并将其与同行进行对比。这类数据可作为粗略衡量标准，但也容易产生误导，因为不同的公司对研究开发费用有着不同的判断标准。
投资者还需要关注的是，这个公司研究团队的协调能力，以工作团队方式运作，往往能获得更好的效果。最后，还要评估公司的市场调查活动。如果市场调查研究小组能把公司的重大研究课题转为迎合更广大的市场，则可大幅提高持股人投资该公司的价值。
要关注这些要点，不妨采用“闲聊”法：询问消费者、前员工、供应商、竞争者和公司的管理团队，在投资前更了解股票的潜力。
还有一个比较简单有效的方法是，仔细探讨过去10年甚至更长时间，研究部门对于公司的营业额或净利润有多大贡献。
4、这家公司有没有高人一等的销售组织？
同样，投资人可以利用闲聊法解决这个困难。比如，关注公司对销售人员的甄选和训练。像道氏化学公司，年轻的大学毕业生在成为其业务员前，会受邀到密德兰数趟，好让他和公司双方尽可能确定他适合留存公司的销售组织内。
5、这家公司的利润率高不高？
检视公司利润的第一步是探讨它的利润率（profitmargin），数字一算出来，马上可以看出不同的公司差别很大。投资人不应只探讨一年的利润率，而应探讨好几年的利润率。
一些历史悠久、规模较大的公司，大部分都有相对偏高的利润率。至于年轻的公司，如果确定它们百分百将所得利润用于促进研究、推动促销，则利润率缩水也是可以接受的。
6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
对投资人来说，重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。真正值得投资的公司，不是靠提高价格，而是借助远富创意的方法来改善利润率。
7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？
良好的劳资关系能带来利润。但如何判断没有简单的答案，找不到一套通用的法则。
我们能做的事，是观察很多因素，然后从拼凑起来的综合画面加以判断。企业内部有工会组织，无疑是劳资关系不睦的征兆；劳资关系良好的公司，通常尽一切努力化解的不满；最后，投资人还应了解高级管理人员对待基层员工的态度。
8、这家公司的高级主管关系很好吗？
高级主管间气氛良好的公司，表示高级主管对总裁和董事长有信心，也意味着从最低阶层往上，每位员工都能感受到，公司的升迁是以能力为归依。
9、公司管理阶层的深度够吗？
要深入培养合适的管理阶层，最重要的是授权。如果高级管理人员如事必躬亲，插手日常运营事务，这样的公司很难尤为有吸引力的投资对象。此外，高级管理人员是否虚心欢迎并乐于评估员工提出的建议？
10、这家公司的成本分析和会计纪录做得如何？
在这一方面，通过“闲聊”法能识别出做事掉以轻心的公司。对于公司提供的详细成本资料表，重要的不是数字的详细，而是它的准确性。
11、是不是在所处领域有独到之处？它能否为投资者提供重要线索，以了解此公司相对于竞争者，是不是很突出？
举例而方，在零售业，最重要的工作是处理不动产事务的能力。另外，如果一家公司过分依赖专利保护，投资人应保持警醒，因为企业最根本最有效的竞争力是保持产品的竞争力，而非专利权。
12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？
有些公司的经营方式是追求眼前最大的利润，但值得投资的公司会刻意抑制近利，以建立良好的信誉，获得较高的长期整体利润。投资者可以通过闲聊法，从公司对待客户和供应商的态度中可以看出这一点。
13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持股人的利润是否因预期中的增长而大幅受损？
如果投资人只找杰出的公司投资，那么真正重要的是这家公司的现金加上进一步借款的能力，是否足以应付未来几年的需求，以掌握美好的前景。
但如果目前的借款能力不足，发行股票筹措资金便有必要。这种情况下，要判断投资对象是否有吸引力，应该计算：筹措资金后，盈余可能增加，目前的普通股持有人将受益，但因发行的股票也在增加，那么股权稀释后，利益是否会受损？
14、管理阶层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？
即使是是经营管理最好的公司，有时也会出乎意料碰到困难，或盈余萎缩，或产品需求转向别处。管理层面对这些事情的态度，是投资人十分宝贵的线索。
15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？
对于这点，要重点留意管理阶层的薪水是不是远高于正常水平，以及内部人员是否滥用职权，发行普通股认股权。
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