光通信行业龙头中天科技，在5G即将到来之际遭遇了什么？

1992年以光纤通信起步、被誉为中国特种光缆第一股的中天科技，在近年却依靠子公司的其他核心产业赚取利润以弥补光通信产业带来的亏损，5G到来前的这段时间中天科技处于一个什么样的境遇？为迎接5G的到来中天科技又应该做哪些准备呢？

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ROE不断下滑，净利润十年首降

中天科技怎么了？

中天科技的核心业务包括光通信、电力传输、海洋系列和新能源四个方面。2009-2018年是我国光通信产业的黄金十周年，光纤销售量在这十年之间增长了五倍之多，中天科技作为光通信产业的领头企业也在这十年经历了一次大幅增长。

通过比较近年来中天科技的财务数据可以发现，2016-2019年中天科技实现营业收入211亿元、271亿元、339亿元、388亿元，净利润实现16.0亿元、17.9亿元、21.3亿元、19.7亿元。值得注意的是，2019年在公司营业收入稳步增长的情况下，公司净利润出现了十年来第一次下滑。除此之外，公司净资产收益率也从2016年的11.33%下降到了9.7%。为什么中天科技在营业收入提高的情况下净利润反而降低了呢？

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市场需求紧缩、费用管控抵效等

是公司业绩下滑的主要原因

净资产收益率下滑、增收不增利，中天科技近年来的业绩状况可能出现了问题，究其原因我们可以从光通信行业整体和中天科技自身两个方面考虑。

1、光纤光缆市场需求萎缩，供给过饱和

2016-2019光通信行业实现营收784亿元、981亿元、1182亿元、1142亿元，整个行业在2019年的营收呈明显下降状态。这主要是因为彼时我国4G网络建设基本完成，5G处于商用阶段，大规模的建设仍未启动，而光纤光缆已经到了一个供过于求的阶段，导致光纤短缺的情况消失，市场经营环境恶化，光纤光缆招标价格大幅下降。2019年可以说是光通信行业的寒冬期，多数光通信企业的利润数据出现下滑，甚至有的企业营收下滑超过50%。

受行业影响，中天科技的净利润也因此下滑。

2、毛利率低、费用高，公司自身还存在这些问题

除了受行业影响之外，我们再来看中天科技自身的表现。中天科技的净资产收益率从2016年的14.31%降低到2019年的9.7%，这主要是其净利润降低导致的，2016-2019中天科技净利率分别为7.56%、6.63%、6.28%、5.28%，逐年下降。而净利润的降低源于毛利润的降低，2016-2019中天科技毛利率分别为16.38%、15.46%、14.68%、12.82%，那么中天科技的毛利率为何持续下降呢？

中天科技从2016年到现在，贸易收入在总营业收入中占的比重越来越高，利润却不增反降。2016年中天科技的贸易收入达70.6亿，占总收入的33.44%，到了2019年，商品贸易收入高达161亿，占总收入的41.55%，然而此时毛利率只有0.63%。也就是说，中天科技营业收入占比接近一半的一个产业其实并不赚钱。不赚钱的生意越做越多，这就是中天科技毛利率持续走低的关键。

另外，中天科技的管理费用较2018年增加了9.67%，且项目多而杂乱，2019年中天科技的管理费用项目多达15个，除职工薪酬外其他14项占比均匀，说明其仍存在费用管控能力不强的问题。

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5G时代的到来或为中天科技

提供新的增长机遇

通过观察中天科技历年来营业收入和毛利润的变化，我们可以发现中天科技分别在2009和2015年左右实现两次大幅增长，2009年比2008年增长28%，2015年比2014年营收增长91%，而这正是3G和4G广泛普及的时期。

光通信业务是中天科技的核心业务，而5G就是一场关于光纤光缆设施的竞争。5G基站需要大量的光纤，5G的基站数又将是4G的4-5倍。我们预测未来5G规模将会逐年扩大，在2030年达到当前水准的十倍之多，由2020年的0.6万亿元增长到6.6万亿元左右。

中天科技的核心产业海缆与光纤光缆业务居国内领先地位，其子公司刚在2020年5月31日中标4.71亿海底光电复合缆项目。随着5G的到来和新基建政策的实施，中天科技的三大核心业务光通信、电力传输和海底光缆都将充分受益。综合以上几点，我们有理由相信，5G的到来对中天科技将是一次全新的机遇与挑战。

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总结

面对即将到来的5G时代，我认为中天科技需要做两点准备：一是转变公司业务重心，将资金和精力主要投入到海洋业务和光通信等核心业务方面，减少在毛利率不超过1%的贸易产业上的投入。二是技术突破的问题，目前5G的高成本主要是由光器件的高成本导致的，如果能通过技术的改进有效降低光器件的成本，解决光器件生产规模小、技术创新慢等问题，那么对中天科技这样以光通信为核心业务的公司将是极大的利好。（ty012）

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