“大年”来了？重要大宗商品指数创最长连涨周期

“跨年狂欢”的资产类别除了全球主要市场股指，还有大宗商品。

截至本周三（1月3日），追踪全球22种原材料的彭博大宗商品指数连涨14个交易日，创下1991年设立以来的最长连涨周期。周四微跌0.04%，交投于88.57，接近去年3月以来最高。

（上图来自彭博社数据截图）

追踪大宗商品综合指数的ETF PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund（DBC）截至周三也连涨了11个交易日，创2006年上市以来的最长连涨周期，周四微跌0.12%，交投于16.77，接近2015年7月下旬以来最高。

（上图来自彭博社数据截图）

据彭博社统计，这一追踪一篮子大宗商品领域最大的ETF在新年头两个交易日，每一天都吸引到1000万美元的资金流入，令总资产规模涨至22.9亿美元。

从原油到黄金、从棉花到铜铝，全球主要大宗商品在2017年普涨，得益于全球经济协同复苏带来的需求强劲、美元走弱，以及部分商品供给端趋紧等。伴随欧洲、中国和美国制造业PMI数据涨至多年新高，投资者也看好制造业复苏对原材料的需求潜力。

另外，从近期特殊的的供求关系来看，美国新年寒冷的极端天气，不仅推涨了对天然气发电和供暖需求，美国小麦带并无冰雪防护措施，急剧下降的气温损害了作物，也推高了小麦期货价格。钯金现货与期货价格均徘徊于历史新高，得益于库存骤降和对供给端的担忧。油价屡创两年半高位，受到伊朗和东北亚地缘政治局势紧张的风险溢价推动。

从去年6月中旬起，彭博大宗商品指数累涨了12%，不仅在去年底的最后两个交易日完成“翻盘”，实现了全年累涨，也是连续两年收高。

高盛曾在12月11日发表研报称，看好2018年大宗商品的再通胀投资主题，维持“超配”评级。包括正向的滚动收益在内，预计未来12个月的大宗商品回报率高达10%。研报格外看好能源商品的涨幅，预计今年包括滚动收益在内的能源资产回报率为15%，主要受油价驱动。

有“新债王”之称、管理逾1000亿美元资产的DoubleLine Capital首席执行官Jeffrey Gundlach随后也称，新年的最佳投资策略就是配置大宗商品，市场的大类资产轮动将再次迎来风格切换。他指出，若将过去数十年来的标普高盛大宗商品指数和标普500加以比较，会发现两者的回报率存在“你追我赶”的关系，每当大宗商品表现优于股票，股价就会“奋起直追”迎来大涨，反之亦然。

除了技术位的向上动能，新一年影响大宗商品价格的核心因素是什么呢？

花旗集团大宗商品研究的EMEA区域主管Max Layton认为，欧元区和美国的制造业PMI都很强劲，将提振中国的出口量，中国的信贷政策对奠定今年上半年的商品市场基点至关重要。中国已经明确新时期将经济发展的考核指标转向重质保量，具体的影响还有待明确。

上文提到的高盛研报指出，大宗商品在今年的高额回报，主要得益于现货升水的市场格局带来了合约头寸的正向滚动收益，能否保持现货升水成为关键。相比于股市反映更多未来盈利增长的贴现，大宗商品价格与现有供求关系紧密相关。全球经济协同复苏将保持商品需求强劲，各类商品供需动能的具体变化成为影响价格的重要边际变量。

华尔街见闻主编精选《展望2018之大宗商品：多方博弈 大宗商品走向何方？》提到，繁荣之中也蕴藏着风险。中国的供给侧结构性改革可能导致对初级原材料，如铁矿石、煤炭等的需求下降。其次，虽然全球经济和贸易都处在复苏轨道，但贸易保护主义、地缘政治紧张等风险依然存在。