梁锦松对话GOSS（二）：PE是为人民服务的

近年来，PE在全国的迅猛发展让私募基金变得炙手可热。资金蜂拥而至，讨论和非议也随之而来。PE到底是什么？是只属于富人的金钱游戏？还是全民皆有份的财富狂欢？一个好的PE公司究竟有怎样的功能和作用？而中国PE所谓的“黄金十年”又是不是空穴来风？

面对这些疑问，在卸任黑石（Blackstone）大中华区主席前夕，梁锦松接受了PRIVATE EQUITY REVIEW的独家专访。

PE是为人民服务的，是间接的、唯一的通过投资利益来为人民服务的

GOSS：国内的PE从发展到现在，经历了十年左右的时间。但是大部份的PE公司仍不明白，PE 本身应该承担怎样的功能和作用，找不好PE的定位。在您看来，PE公司的功能和作用到底是什么？

梁锦松：参考国外PE的发展，我认为，PE在帮助经济发展方面至少有两个功能和作用。第一个，PE是为人民服务的，是间接的、唯一的通过投资利益来为人民服务的。首先要明确的就是，PE公司纯粹是为了投资者效力的，一定会千方百计地把这投资的价值提高，退出后把钱还给投资者。而且，每年还要超过一个要求报酬率（Hurdle Rate）后, 我们才可以从中提成。人们都说，PE是为富人服务，这可能是一个误解。在所有基金里，个人投资者所占份额平均是百分之十，或者更低，百分之九十是机构投资者。机构投资者主要是谁呢？在国外，主要都是养老基金、大学的基金会和保险公司，而保险公司的保单一般面对的也是民众。所以，百分之九十是为广大市民服务。

并且，PE在达成“为人民服务”的效果时，也与其它方式有些不同。有些地方认为，不管某个行业是不是有可能产能过剩，只要现在能推动经济发展，那就发几万亿来做这个投资。但PE是用市场的行为来操作，只要是合法的，按照市场办事，长远来讲，对经济来说还是不错的。市场在大部份时间还是调配资源最好的方法，因为市场代表的是多人集团的利益，不是个人的利益，或是某一个部门的利益。

PE的另外一个功能是帮助一些业绩不好的企业改善营运，从而间接地促进这个行业的竞争。如果没有PE，一个公司做得不好，它可能就永远做不好。但如果我们觉得这个公司做得不好，我们就把他买过来进行改善。当然，黑石是不做恶意收购的。但在公开市场上有一个投资的想法，我们就可以付一个溢价把它私有化，这是我们常做的；或是这个公司没有上市，但我们觉得有方法帮助它改善营运，我们就投进去帮助它发展，然后再上市或帮助它卖给其他的投资者。这个过程有助于整个经济效益的提高。

总体说，PE在国外已经从几十年前一个所谓的边缘角色（Marginal Player）变成主流了。现在很多公司要募集资本时，不一定要在公开市场找，逐渐地开始从私募市场来拿资金。而且对很多企业来说，公开市场虽然有永久资本（Permanent Capital），但也有它的问题。最大的问题就是，在国外，公开市场每一个季度都要报业绩；即使是在中国不一定是要这样做，但还是会受短期的股票市场的压力，这样就会逼着管理层想问题时的视野很短。

我们进入很多公司后，这些公司会说，还好有你们把我们私有化，让我们可以做长期对股东有利，但短期对股价有压力的决定。比方说，市场发展很快你要筹很多资本，但如果要发很多新股，股价可能受压，股东就不干。而我们进去后，不是说下一个季度就走了，从投入到退出一般平均要五年半到七年。所以，对于很多公司来讲，他们就觉得没有了短期的压力，就会多做一些长期对股东有利的事，这在上市公司是比较困难的。这可能也是为什么PE公司的企业表现，平均要比上市公司好。有人做过研究，2013年下半年，PE公司投的企业跟公开市场的企业谁的业绩更好。结果是，从投资回报、投入到R&D的比例，从利润、增长到提供的工作岗位，PE公司都比其他公司好。

本文节选自《PRIVATE EQUITY REVIEW》杂志第一期