投资最重要的事1——怎样才能战胜其他投资者
读书使人进步,投资让人致富。各位书友大家好,欢迎来到山爷的读书圈,我是山爷。今天我们要开始新的学习,我们来一起学一学投资界的经典著作《投资最重要的事》。
关于本书
这本书的作者霍华德·马克斯是橡树资本的董事长及联合创始人,他和巴菲特一样都是价值投资的忠实拥趸,大家都知道巴菲特每年都会给股东写信,并且这些致股东的信已经成为了价值投资者心中的圣经。而霍华德·马克斯也会给他的投资者写投资备忘录,并且巴菲特也说这些投资备忘录是他会第一时间阅读的东西,因为能够从中学到不少东西。这本《投资最重要的事》就是霍华德·马克斯过去20年所写备忘录的精华集锦。那么接下来就让我们看看能够让股神都赞誉有加的这些备忘录究竟有什么神奇的地方吧。文章来源:江南一刀郑雅山(新浪微博大神)
学习第二层次思维
书的第一章,作者就告诉我们要学习第二层次的思维,这是成为杰出投资者的必备条件。投资市场里没有放之四海而皆准的原则,因为这是一个人和人博弈的市场,你的对手都是真实的投资者,如果真的有一个很有效的投资方法,那么随着这个方法成功的次数越来越多,就会有更多的人开始用同样的方法,到最后这个方法也就没有效果了。
想要取得市场的平均收益很容易,你只需要投资指数基金就可以了。但这并不是我们学习的目标,成功的投资者更想要战胜市场,这就意味着你必须战胜大多人,这需要有更加敏锐的思维,而作者就将它称为“第二层次思维”。
什么是第二层次思维呢?简单来说第一层次思维简单而肤浅,比如看到一家好公司,就决定买入它的股票。而第二层次思维要考虑的因素就更多了,包括可能出现的结果、预测正确的概率、大众的心理预期是怎么样的等等。同样还是这家公司,拥有第二层次思维的人会想,现在人人都知道这是一家好公司,很多人都在购买它的股票,价格已经过高了,我们应该卖出它的股票。为了取得优异的投资结果,投资者必须对价值持有一种区别大众的看法,而且你还得保证这种看法是正确的,这并不容易。逆向投资都是反人性的,大家都在买的时候你在卖,大家拼命往外跑的时候你往里冲,那么你就会被别人当成傻瓜,这种感觉并不美好,但如果你无法坚持自己的判断而跟随大众,那么你就会变成真正的傻瓜。
理解市场有效性及局限性
有效市场假说一直以来都在投资界占有一席之地,这种理论认为市场中的参与者都有着大致相同的信息来源,而所有的这些信息都会迅速且完全的在市场价格上反映出来。投资者会买入价格过低的资产,卖出价格过高的资产,从而使得资产价格达到一个公平的水平上。由于这种公平的情况,风险更高的资产就必须要提供更好的收益来吸引购买者,市场会根据情况来设定价格。
霍华德·马克斯认为市场的有效在于其能够迅速的整合信息,但这种整合却不一定是正确的。资产价格能够迅速反映出人们对于信息的群体共识,但这种共识经常都是不正确的。人的行为会受到心理因素的影响,这种影响常常会超过资产内在价值对价格的影响,而成功的投资者往往善于抓住这样的群体错误,从而获得远超市场的收益表现。
根据有效市场假说理论,人们有规避风险的本能,高风险投资品必须提供更高的收益才会有人购买,而且并不存在能够战胜市场的投资技巧,因此不同投资者的收益差别完全是由风险差异造成的,而这种说法显然是不对的,如果风险更高就一定有高收益,那么这就不是一个高风险资产了。
市场有效假说虽然在当今的投资界占有一席之地,但这个理论是不是真的正确呢?霍华德·马克斯认为有一些资产是符合这个理论的,但是这类资产要广为人知,并且简单易懂,信息传播也是普遍而公平的。对于股票市场来说却不容易找到符合这些条件的投资标的,因为总有人具备第二层次的思维,也会有人具备信息优势或者分析优势。市场也总是会有犯错的可能,因为构成市场的是活生生的人,并不是冰冷的机器,而人都是会受到贪婪、恐惧、妒忌等心理因素影响的。
人们受到心理因素影响就可能会产生错误的行为,这些行为在投资市场中就会带来资产的错误定价,存在错误定价的市场就不再是一个有效市场了。这些无效的市场为投资者取得超越平均水平的业绩创造了可能性。对于无效市场来说,总是有些投资者能够有更好的投资表现,因为参与者的技术、观察力、信息渠道都有差异,而谁输谁赢就取决于他们之间的这些差异。有人在一个无效市场购买到了廉价的资产,那么一定是有人卖亏了。牌桌上有一句话在投资市场同样适用,如果你坐下玩了45分钟还不知道谁是傻瓜,那么对不起,你就是那个傻瓜。如果你在投资市场里想不明白应该赚谁的钱,那么很可能你就是那个被收割的韭菜。
在关于市场是有效的还是无效的大辩论中,作者更倾向于认为没有一个市场是完全有效或者无效的,所谓的有效和无效只是一个程度问题。但市场存在无效性并不是投资能够取得优秀业绩的充分条件,它只是一个必要条件,想要战胜市场必须付出辛勤的工作,还要掌握高超的技术。
低买高卖
最简单也最有用的投资原则其实所有人都知道,就是“低买、高卖”,再简单不过了。那么为什么还会有人赔钱呢?因为很多人其实不知道什么是“高”,什么又是“低”。其实高和低都是一个相对概念,是比较出来的。姚明高不高?他和普通人相比肯定很高,可要是和长颈鹿去比那他就是个矮冬瓜了。所以你要想知道资产的价格是高还是低,首先你得知道它价值几何。
研究证券的方法可以分为两种最基本的类型,一个是基本面分析,另一个就是技术分析了。作者是不相信技术分析的,他认为预测是一种不靠谱的行为,更别说还是用过去的数据来预测未来了。
作为一个价值投资者,霍华德·马克斯所用的当然是基本面分析。证券的价值来自哪里?来自每天上上下下的几根K线吗?当然不是,是来自其背后所代表企业的财力、管理、专利、人力资源等等,最重要的是其创造收益和现金流的能力。基本面分析强调的是有型因素,比如格雷厄姆所推崇的“捡烟蒂”型投资,在某些公司的市值低于公司流动资产减去总负责的情况下,理论上如果你能够买进所有股票,将流动资产变现并清偿债务,剩下的钱就是你的了。对了,别忘了你还白白得到了一家公司呢。不过这种机会极少出现,即使真的出现了往往也是一些股份集中度很高的公司,也就是说就算你有足够的钱也不可能真的以这么低的价格收购整个公司。
不过从这个例子可以看出价值投资的本质,当你用自己的估值体系对某个企业进行评估之后就会知道它的股票应该值多少钱,那么剩下的事情就是在股价远低于价值的时候买入,远高于价值的时候卖出。
“捡烟蒂”的投资方法现在已经很难发挥作用,现在的价值投资也早已经不是算一算公司净资产这么简单的了,基本面分析除了分析公司现在的状况之外还有一个很重要的部分就是预测其未来的成长情况。现状很重要,未来价值也许更重要,但是预测未来的公司盈利和预测的未来的股票价格一样很难,并且只要是预测其实就有可能犯错。所以作者更倾向于以企业现有价值为基础的估值方法,这样选出来的企业回报更有持续性。
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