市值一度超1000亿，泡泡玛特上市爆火！净利润两年增近287倍，投资圈却表示看不明白
12月11日，“盲盒第一股”泡泡玛特正式在港交所挂牌上市，开盘涨100.26%，报77.1港元/股，市值一度达到1065亿港元。截至收盘，泡泡玛特股价上涨79.22%，报69港元/股，总市值953亿港元。
据悉，泡泡玛特全天成交额超越了腾讯、小米、美团等“老牌科技股”，位居港股成交榜首。
而1年多以前，这家公司从新三板摘牌退市，市值只有人民币20亿元。如此算来，一年多的时间，泡泡玛特的市值约涨了39倍。
另外，根据招股书，泡泡玛特创始人王宁及其妻子杨涛持有公司近49.8%的股权，按照最新市值推算，两人目前的身价约为474亿港元，也就是约400亿元人民币。
一年赚4.5亿
两年间净利润激增近287倍
同时，从泡泡玛特招股书中还可以发现，凭借涵盖潮流玩具全产业链的一体化平台，泡泡玛特的业绩实现快速增长，总收益从2017年的1.581亿元人民币，增加至2018年的5.145亿元人民币，2019年则达到16.834亿元人民币。毛利率也提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%。
净利润方面，2017至2019年分别录得人民币156.9万元、9952.1万元和4.512亿元。两年时间，净利润激增近287倍。
今年“双11”，根据天猫生意参谋数据显示，泡泡玛特在2020年“双11”期间总销售额超1.42亿元，在天猫大玩具行业中排名第一，也是天猫玩具行业第一个进入“双11”亿元俱乐部的品牌旗舰店。
投资圈看不明白
针对泡泡玛特大火的原因，拔萃资本助理副总裁兼分析师谭旷明在接受第一财经·究竟视频采访时分析，“潮玩和盲盒概念是现在中国，尤其是资本市场非常稀缺的概念，对于投资人来说非常新鲜，市场上也缺乏一个可比标的。再加上这个品牌在年轻群体中有非常高的知名度，市场相信这个公司有长期的增长潜力。另一方面，泡泡玛特附带文化属性，其品牌之下有众多IP，投资人相信公司有潜力成长为中国版迪士尼，从亚文化迈向主流文化，打开更大的市场。”
但他也表示，“值得注意的是，该行业的门槛相对较低，随着泡泡玛特爆火，相信会有更多资本入局，行业整体竞争趋势是更加激烈的。综合来看，我对公司当下非常高的估值还是相对谨慎的。”
事实上，泡泡玛特的大火和成功上市一度让投资圈有点看不明白。
近日，在投资圈中流传着这样的一段话：
1、市场此前的预期是上市70亿美元，如果业绩和环境配合，有机会摸及千亿港币市值，以上为市场预期；
2、大部分投资者，还是难以理解这个毛利率有65%、经营性现金流净额接近于净利润、ROE有76%的盲盒业务到底是怎么回事；
3、上海的一家公募组织过一次对公司的调研，男基金经理普遍满头问号，女基金经理和研究员分为两派，一派觉得没什么意思，一派抽了几次，上瘾，据说最多的至今也有百抽了；
4、很多人还是会把潮玩盲盒，和抽宝盲盒混淆在一起谈；
5、投资者最常问的三个问题：“腾讯来做盲盒你们压力会不会很大”、“迪士尼来做盲盒你们压力会不会很大”、“IP原作者来做盲盒你们压力会不会很大”；
6、有机构投委会看完B站、芒果、泡泡玛特的火爆后，开始认真考虑要不要提拔几个90后的基金经理，不过压力最大的是，他们的业绩明显跑不赢做白酒的70后，提拔理由不充分；
7、北京的一个基金经理朋友本来对盲盒毫无兴趣，但是看到淘宝上火爆的限定款交易市场后，兴趣大增，这不就是潮鞋和比特币的女性版么，他大喊一声；
8、你对于盲盒认知越深，代表你对00后也认知越深。
泡泡玛特扩张背后的隐忧
除了投资圈看不明白以外，泡泡玛特的扩张之路似乎也暗藏隐忧。
据招股书显示，截至今年6月30日，泡泡玛特线下门店包括：136间零售店，分布在33个一二线城市主流商圈；1001间创新机器人商店，位于中国62个城市。
而公司门店的扩张之路同样迅速，2017年底，泡泡玛特已在全国一二线城市的核心商圈和购物中心开设了将近60家直营店，2018年扩张至100家。截至2019年年底，这一数字增长至114家，现在已经超过150家，并且都是直营店。
在这次IPO之后，表述募集资金用途的文字中首先出现的就是“公司消费者触达渠道”，足以体现出渠道能力对于泡泡玛特未来发展的重要性。然而，大量的门店需要公司更加强大的资金实力和管理运营实力。
招股书显示，自2020年1月起至最后实际可行日期，泡泡玛特暂时关闭合共88家零售店及279间机器人商店，关停时间介于一周至一个月。
因此，2020年上半年，泡泡玛特零售店及机器人商店的同店销售分别减少23.1%及52.8%。
受此影响，其每间零售店年化收益由2019年上半年的630万元减至2020年上半年的500万元；每间机器人商店年化收益则由2019年上半年的50万元减少至20万元。
对于渠道的扩张，王宁曾对外表示称：“线下节奏不可控，比如线上我花10块钱拉一个客户，但线下不是说我砸100万马上就能开一家店，选到合适的店铺，有可能出来一个位置，面积和形状都不是你想要的。”
而在未来的经营中，泡泡玛特需要找到一个办法，既能够在足够多的优秀商圈中扩张直营零售或机器人商店，又要保证这些店铺能够健康稳定地运营，获得足够的利润。