马曼然 |医药股是给未来三十年布局，消费股是给未来十年布局

马老师，您好，最近收集了一些朋友的问题，第一个问题和股市关系不大，因为马老师对老龄化社会的研究深刻，请问关于房地产市场，比如老龄化社会下，未来中国房价走势如何，很多人说未来房地产市场可能会结束牛市周期，老师对此如何看？

房地产这块我们关注的不多，也没有投资相关的股票，但只能说，房价最终是看供求关系的，2023年以后中国20~50岁的人口数量会加速下滑，这两年这个区间的人口总数还算比较平稳，但2023年以后就呈现一个快速的走低，这些我们都是有数据的，但中国和日本也有不同的地方，中国大，地区之间的差异也会非常大，像深圳这样的地方，外来人口流入会对冲老龄化，但大多数靠人口自然增长的城市就不乐观，因为人口红利一旦拐头向下就是几十年以上的超长周期，所以专注于投资房产的人一定要注意这个问题。

那么，回到股市层面，老师是否也是不看好银行股和地产股？

无疑，这个不用问，肯定是不参与，这个PE低不等于估值低，要结合市值以及长期成长性。投资就是这样，没有人强制你一定要买什么，我们不看空也不看多，看不清楚不参与就没风险，之前我也说过，欧美股市里金融股和地产股从2008年以后就基本打了一折，我国经济发展节奏大概落后欧美十几年，估计未来五年内吧，这些传统产业都是注意见顶风险。但我们的观点也未必对，投资就是只需要买入几家你最看好的品种就可以了，就像以前我们看好的新能源汽车，当时看空的声音很多，即便是看好的人也不一定坚持到最后，所以不需要别人支持你的观点。现在的医药也是，可能别人就看好一会又变了，但我们看的是长期。

除了银行和地产要注意长期产业走下坡路的风险，还有需要注意的？汽车的销量是否也会因为老龄化下降？

汽车是消费大件，也和人口相关，但汽车说白了是时尚消费品，产业这两年正处于一个技术变革的节点上，技术变革会扩大汽车的应用场景，就像手机过去可能就是打电话发短信，现在这些功能可能只占到手机功能的十分之一都不到，应用场景的放大会增加使用的频率和乐趣，比如说这几年我看无人机很火，大疆无人机，这个东西过去都是拍电影的专业人士才可能用到，现在我看因为功能的升级，也快成了爱摄影的人手必备的东西了。

所以汽车如果进入智能化时代，我觉得汽车的普及率会更高，如果投资的是电动车方向的话，电动车替代燃油车的过程就是百倍的成长空间，所以不能用丰田汽车的市值来衡量电动车的市值，就像不能用诺基亚曾到过6千亿的市值，来衡量苹果，如今苹果已经十几万亿了。但吃喝类的可以类比，因为吃喝的东西变化不大，中国的优势是13亿人口，所以我们的酒类股茅台的市值能到2万亿，而国外最大的烈酒公司的市值只有几千亿元，我们是他们的几倍，类似的啤酒、乳业等大众消费品可以用人口规模与国际一线品牌对标，这里面还有很多十倍股的机会。

消费股领域十倍股的机会未来将集中在什么地方？

大众消费品，刚需高频嘴巴，就是我去年提出的三个关键词，这里面有些品种的市值还很小，比如主食里的面肉乳、副食里的食品佐料、零食等，我看有些还只有一百亿不到，未来是有机会从几十亿变成几百亿的，几百亿变成几千亿。另外一个就是化妆品，国际上强生、宝洁这类都是两三万亿起步，中国这块相比太小，未来这块潜力大。

医药股呢，相当于2014年的白酒？

医药股刚起步，这块最看好，即便短期可能比如消费股表现好，因为消费股正处于周期的峰值类似2000~2008年之间的资源股，医药股还要早期一点，医药的赛道特别长，因为老龄化社会一旦进入，就会持续三十年甚至五十年，越往后越体现医药产业的优势，所以现在布局医药股是给未来三十年布局，布局消费股是给现在或者未来十年布局，比如我们的创新药销量占比不到整个医药销量的10%，而欧美日均达到80%的水平。细分里最看好创新药。

关于可转债的问题，马老师可转债如何选择？这块老师是否有布局？

双低一小，低价、低溢价和小市值的，过去一年我们看重的品种里平均最大涨幅超过100%以上。现在，我们最近新发的产品把可转债作为一个重点，因为最近我注意到有一些好的品种可以买，比如有新能源汽车的可转债，化妆品的可转债，尤其是我们还参与一些国外抗疫受益行业的可转债，比如国外现在都居家隔离，相关的一些用品如水泵、宠物、滑板车的销量大增，供不应求，这里面可能有一些公司发行的可转债，正好也符合双低一小我们就会参与一些。