【谈股论金】巴菲特最经典的投资-可口可乐

可口可乐，巴菲特最经典的投资。

这次投资不是巴菲特赚钱最多的，

而是最能代表巴菲特投资风格的。

现在所谓的价值投资，

言必称茅台，护城河，

也是来源于此，

所以有必要深入了解一下这个投资。

第一个问题，可口可乐有多牛？

1988年、1989年连续两年投入10亿美金，

1998年年底，可口可乐市值134亿，

这还不算这十年间的平均40%的分红收益。

可口可乐成为巴菲特90年代市值增长的主力，

始终占有伯克希尔持股1/3以上的仓位。

第二个问题，巴菲特为什么买？

先说股价，可口可乐1973年是历史高点，

12年后的1985年股价才回到这个价格，

而从1982年的低点计算，

到1987年年中，上涨超过4倍。

1987年股灾过后，股价回撤25%。

巴菲特大举购买可口可乐的价格，

只比1973年的股价高出50%。

另一方面，说说可口可乐的价值。

ROE从1983年的19%提升至1987年的29%，

净利润增长60%，

每年有一半以上的利润分配给股东。

一个ROE30%，分红率超过40%的公司，

巴菲特的购买价格只有15倍市盈率，

贵州茅台也不过如此，

而现在茅台的市盈率有50倍。

可口可乐的ROE从1988年的31%，

一路开挂到1997年的57%，

黄金十年，收入只增长一倍多，

利润增长了四倍，

还每年保持分红和股票回购，

这是巴菲特持有可口可乐最辉煌的十年。

当然，市盈率也一路攀升至60倍。

而这一切，伴随着199年互联网泡沫的崛起戛然而止。

2013年，可口可乐的股价才恢复到1998年的水平，

2019年可口可乐的市值只有221亿美元，
只比20年前增长了50%。

巴菲特持有的可口可乐，过去20年只赚了分红。

可口可乐是一个好公司，

但是如果你长期持有一家公司，

那股价的涨跌就与你无关，

你赚的就是这家公司的利润及分红。

一个ROE常年超过20%的公司已经是一个奇迹了，

你有什么投资收益率长期超过20%？

所以，股价会大幅波动，低估了就大幅上涨，

涨幅超过公司的估值，可能不涨反跌。

即使为好公司，付出过高的价格，

也是透支未来的利润增长，

你的收益率也会像这20年可口可乐一样。

即使当年以15倍市盈率购买可口可乐，

也是不符合早年巴菲特投资风格，

促使巴菲特这种投资风格转变的，

就是他的合作伙伴，查理·芒格。

当年芒格和巴菲特购买喜诗糖果，

一度因为开价问题，差点没买上。

喜诗糖果让巴菲特看到特许经营权的威力，

所以才有后来的可口可乐。

当然，巴菲特足够耐心，

等了一个足够低的价格。

你可能还有一个疑问，

巴菲特为什么不卖出呢？

是巴菲特看不到高估吗？

并不是。

第一，卖出股票有巨大的资本利得税；

第二，卖出以后买什么？有几个可口可乐一样好公司？

第三，巴菲特钱太多了，现在因为疫情全球危机，

他手中还持有超过1400亿美元的现金，

与之相比，一两百亿的可口可乐就是全卖出，也影响不大。

巴菲特通过把现金不断增持其他公司的方式，

实现了整体资产的动态平衡，

比如近几年最大的持股变成了苹果，

苹果今年也不负众望，再次飙升50%。

对于可口可乐来说，

巴菲特完全可以做到永久持股，

只要公司ROE持续超过20%，

无论股价高低都不重要。

因为巴菲特不只有一个可口可乐。