金学伟：告诉你牛市见顶关键数据
本周股市有3个“交易事件”。沪股成交超1万亿元，以致行情显示“爆表”，只能把成交量定格在1万亿元。南车、北车大幅震荡，联袂跌停，被市场从“中国神车”调侃为“中国过山车”。上证指数于周四创下4444.41高点，让市场再度发挥想像——或按谐音，或按音乐简谱，结果截然不同。更有人将数字演化成神谕：4+4+4+4=16，4+1=5，谐音为“要溜”，否则就要“呜……”哭了。
这段行情，因有了微信，更加热闹。每一阶段，人们传递的是不同信息。3000点以下，多空分歧，看空或谨慎者居多。超过3000点，牛市论调迅速增多，券商与“中字头”股票都在大幅拉高后，成为热议和投行强烈推荐对象。跨越4000点后，几乎所有人都成了战略家，雄心万丈，目极八荒，一轮牛市成为事关国运的大事，有意无意地将牛市能否永远进行下去和国运绑在一起，并力图为它打上政府背书。
在上述各阶段，微信中都不断会有“强烈看好”、“强烈推荐”某某个股，有投行报告，有微信公众号，也有投资者个人的。但近几天，这些“强烈看好”、“强烈推荐”的信息都不见了。看好后市的对象，从一只只个股的具象，转移到了抽象的、纯宏观的大盘。换言之，我们已找不到让自己心跳，盼望着明天快点到来，好尽快买进的股票了。
行情进行到这一步，探讨牛市会在什么情况下见顶，头部长什么样子，似乎有必要。但看了相关文章后，觉得基本分析派都过于复杂，也过于抽象，大多属“场景预设”类。技术分析派只从历史走势上寻找头部产生的基本模式，缺少新东西。它们都对我们判断头部有帮助，但不够。
其实“大数据”时代不仅是因为有了庞大无比的数据，更重要的是思维方式和视角。许多以往不知道或不注意的数据，都能成为我们判断事物发展的依据，甚至是关键性依据。
什么数据会成为这轮牛市即将见顶的关键数据？
一是保证金余额。它反映的是“中国大妈”的力量。保证金余额只有在两种情况都具备时才会不断攀升：主力资金尤其是场外集团资金没有撤退，“中国大妈”仍在不断入市。许多人把这轮牛市的一些神股说成是中国大妈的力量，我说“股价上涨不是因为隔壁的王大妈，楼上的李大爷在买，而是大资金引领的结果。”这轮牛市，场外集团资金才是真正的主力，他们抄起了牛市的底，他们掀起了轰轰烈烈的券商股和中字头股票的炒作运动，他们让许多平平常常的大型制造业股票演化成中国神股。前有场外集 团资金，后有中国大妈，其余的都只能被夹在中间。因此，当大盘不断上涨，保证金余额却连续数周原地踏步，甚至逐步减少，那就是牛市即将见顶的信号，也是我们准备做最后撤离的时候。
二是融资余额。融资、配资、伞形信托，是这轮牛市的重要驱动力之一，它究竟占多少比例，无法准确估算。以可见的深沪融资余额来说，本周四的1.75万亿元，按股票总市值算，占3.14%；以流通市值算，占3.81%。但去年和前几年我都写过实际流通市值的占比问题，中肯估计为总市值的40%，最高估计也不会超过总市值的50%。就按50%算，可见净融资余额占流通市值的比例为6.28%，这个占比我觉得应该是靠谱的。把其他方式的融资也算上，无论如何得超过13%了。
老革命常常遇到新问题。杠杆在以往的牛市甚至熊市中都有，尤其是庄家、主力包括场内的券商、场外集团资金，很多甚至是大部分资金都来自借贷。但都没有这轮牛市那么吸引眼球，因为那时还没有合规的券商融资，人的眼球不可能被看不见的东西吸引过去。因此，杠杆之所以成为新问题，仅仅是因为我们现在能看到它的一角。
引述我在公司内部写的一段话：在融资合规化之后，牛市到顶的判断很简单，只需一个指标——融资余额。检验中外股市几乎都如此：牛市最后一波都会出现指数和融资余额背离，指数不断上涨，融资余额却不断下降或不再创新高。原因很简单：融资也是资金的重要来源，一旦融资余额下降，说明市场的资金增量已有问题，或者说有相当部分资金在选择退场。就个体来说，有胆大妄为、不知进退者。就整体来说，人是不会无缘无故将自己的财富置于险地。因此，融资余额的下降也许是因为闲散资金已不再宽裕，也许是因为大家都嗅到了风险的味道。所以，近期我们防的不是牛市结束，而是市值大幅回撤，因为杠杆+波动=炸药。
保证金余额、净融资余额，这是判断牛市是否进入最后一波的关键性数据，请大家记住。至于坊间流传的头部技术模式，那仅仅是头部的一种模式，即斯波朗迪的“2B模式”，而非全部的头部模式。
本周我一直在温州，当地房产部门人头爆满，大家都在大汗淋漓地往里挤，办理房产登记，以便抵押融资，跑步入市。席间，一位四川老板说他们那里也一样。很多银行都在积极主动地想法把钱贷给炒股人。“这次股市的机会千载难逢，是国家给的钱，不要天理难容。”一位银行界人士如此说。
本周，我认识的一位基金经理小宫因承受不了这轮牛市带来的盈利压力，了结了自己生命。当年我们曾一起去证通电子调研，只是后来就没了联系，原因是我一向疏于人际关系。除了股市，我们还有诗和远方。他选择了更远的天国。一路走好！所有人，包括中国股市。