投资的禁区（转终身黑白）

投资的禁区（转终身黑白）

要远离现金流不好、产品同质化、行业天花板低、需要长期大量投入技术变化快和新兴概念行业，要选择集中度高（垄断），企业做的事别人做不了，现在做的事（不用重复投入）可以重复做（持续经营），不需要一直应对行业变化的企业，投资不宜，珍爱财产，远离事故高发地段。

查理芒格说过：“如果我知道我死在哪儿，我永远也不会去那个地方”哪些行业容易成为事故高发地段呢？

高发地段1:现金流不好的企业

现金流是衡量一家企业最重要的标准，说的天花乱坠，钱赚不到兜里都是白搭，毕竟做生意的最终目标是赚钱。

现金流差的企业既不能给我们投资者带来稳定的分红，企业风险承受能力也差，一旦出现不及预期或突发状况就很容易产生连锁反应。

有些行业现金流状况很差，看似很风光，实际上活得很艰难，比如电影行业，但实际上呢，中国每年会拍几百部电影，最终只有200多部能上映，票房好的顶多几十部，大部分都损失惨重。

即便票房还不错，院线分走一半，再扣除发行宣传费用，制作方大约还能拿到手的不到40%，比如一部5亿票房的电影，制作方最终也只能拿到2亿元左右。

这还不算完，制作方还要给编剧、导演、制片和演员的薪酬以及拍摄中的各种成本，最后能装到自己兜里的可能只有几千万。

而且呢制作公司，拍电影要先写剧本、请导演、搭班子、雇演员，一年半载后，又要花钱发行、宣传，然后又要等几个月才能分到票房的钱，最后票房如何还是个未知数。

不但前期投入大，不确定性还强，定价权都掌握在好导演和演员手里，所以经常一些很大的电影公司，因为一部大片票房不及预期就破产或被收购。
高发地段2----产品同质化

产品同质化的企业造成的结果就是没有定价权，如有色金属、钢铁、航运，甚至航空都有这样的特征。不同厂家生产出来的产品几乎无差别，一旦行业进入弱周期，同行都降价，心里在不爽也得跟着降，完全是靠天吃饭。

投资这种行业就必须要时刻关注需求变动，如果能准确把握行业周期确实也能获得不错的收益，但总体是一笔，操心、费力、风险大的投资。如果你投资的是茅台，有人说：不好了，二锅头降价了，你心里会想关我屁事，可如果投资的是钢铁，别的钢厂都降价，那心里就不会那么淡然了。

高发地段3---需要不停资本投入

高科技行业大多如此，听着很高大上，但是必须要不停的投入金钱研发和更换生产线，每天提心吊胆，刚建立了一点护城河，下一代技术又诞生了，一不小心就被弯道超车。
   有些时候技术的发展方向也会和企业的预期不一致，比如“苹果产业链”上的公司要在其中的一个方向上下赌注，花巨资建生产线。但苹果常常因为某些原因，放弃一些技术，或者销量不足，供应商就欲哭无泪了，狂赌蓝宝石玻璃失败的蓝思科技，摄像头模组生产线过度投资而产能浪费的欧菲科技，就是前车之鉴
这也是中外股市的大牛股中高科技企业占比较小的原因。

高发地4----新兴行业

喜新厌旧是人类的本能，大家都喜欢新东西，所以风电、光伏、LED、电子书、锂电池、新能源汽车、区块链等等都是曾经或者现在还是市场的热点，他们有一个共同的特点是，行业前景很远大，大部分也是国家重视的产业。但是作为投资者呢，这些热点行业，往往也伴随者参与者众多，行业格局分散，自身生存能力差，基本都在烧钱阶段，靠政府补贴维持，一旦停止补贴就一地鸡毛，这些行业最终会产生获胜的龙头，但对于我们来说猜中最终谁获胜，是一件成功率很低的事。

张磊眼中的商业模式以上四种就是最常见的事故高发的生意模式，我们投资中商业模式的选择是否重要呢，高瓴资本的张磊曾经发表过他对行业的看法

第一，看行业的商业模式。

我经常说，买股票看行业，就像买房子看小区一样，你可以装修你的房子，但是没有办法改变小区的环境，是不是学区房、小区中庭大不大等，这些因素你是无法改变的。
   公司也一样，即便有很优秀的管理层，但如果在一个很烂的行业，不管你怎么敬业、挣扎，业绩都不会太好。而有一些行业，你会发现赚钱实在太容易了，很典型的就是白酒行业。2013 年、2014年“三公经费”严管，大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此，从行业的维度看，首先是看行业的商业模式，也就是这个行业挣钱是否容易。

第二，看行业的竞争格局。

我们经常说格局决定结局，很典型的两家公司就是美的、格力。空调并不算很出众的行业，但是2005 年价格战之后至今，形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格局。行业格局优化后，即使整体增速下滑，格力和美的的业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。

第三，看行业的空间。

中国过去15 年走了美国100 年走的路，可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量。在这种情况下，中国必定有一些行业的成长空间是有限的，甚至有可能已经是夕阳行业。
    在行业选择上我们要避开这些夕阳行业，同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。一些新兴行业刚刚发展的时候，大家都认为这个行业好，有100 家天使投资人往上扑，50 家VC 往里冲，公司之间打价格战，这样的行业你不知道谁是赢家。我们要的是成长期和稳定期，有些消费品在成长期，这种阶段下特别好做投资。当然，产品的生命周期也要看。

第四，看行业的门槛。

中国是竞争非常激烈的国家，资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业，就会有100 个人“山寨”、1000 个人抄袭。所以门槛很重要，要么资源独占，要么有牌照限制，要么有技术优势，要么有品牌优势。从白酒行业来看，2012 年、2013 年有非常多的地产公司尝试开发自己的白酒品牌，但到2015 年、2016 年都死掉了，这个行业是有门槛的，别人进不来。

行业集中度持续提升容易出牛股除了这些不好的商业模式，有哪些商业模式又容易出牛股呢？

行业集中度持续提升行业集中度持续提高，这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法把前浪拍死在沙滩上，这样的行业最容易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，不断的有竞争者进入，众多的竞争者就会把这门生意的收益变的很平庸。
    比如房地产，大部分人对房地产的看法可能已经是夕阳产业，实际上呢这个行业的集中度在迅速提升，从最初的几千家最终可能只有龙头的一二十家可以存活。将来房地产整体市场规模可能不如现在，但集中度的提升已经足以为龙头带来很大的收益，这几年虽然房地版块产整体表现不好，但受益于行业集中度提升，一些龙头地产商表现却非常出色。
    另外白酒也算集中度缓慢提升的行业，随着收入水平的上升，消费选择会逐渐向中高端集中。

所以我们投资呢，要远离现金流不好、产品同质化、行业天花板低、需要长期大量投入技术变化快和新兴概念行业，要选择集中度高，企业做的事别人做不了，现在做的事可以重复做，不需要一直应对行业变化的企业，投资不宜，珍爱财产，远离事故高发地段。