璞泰来7000万增资负极业务，2020年锂电负极材料行业何以值得关注？

全球锂电池行业受益汽车电动化发展迅猛，带动锂电负极材料需求高速增长，市场空间巨大。目前国内锂电负极行业格局集中，龙头企业兼具技术与成本优势，具备全球竞争力，有望加速全球替代。

01

锂电负极材料领域的集聚化程度正在持续提升，头部企业的扩产也在快马加鞭。

12月30日，璞泰来（603659.sz）发布公告称，公司以现金方式向全资子公司溧阳紫宸增资7000万。本次增资完成后，溧阳紫宸注册资本将由2亿元增至2.7亿元。璞泰来表示，增资溧阳紫宸的原因是锂电负极材料产品持续增长，其产能存在较大缺口，无法满足当前市场需求。

公开资料显示，溧阳紫宸成立于2017年9月，主营业务为锂电池负极材料，硅负极，硅碳石墨体系的复合材料等。关于溧阳紫宸增资，璞泰来认为有利于加快全资子公司溧阳紫宸的产能建设进度，实现产能规模，有利于主动把握锂离子电池行业快速发展机遇，提升市场份额。

GGII数据显示，紫宸科技在负极领域市场总体市场份额排名前三。其中人造石墨类负极材料约占95%的市场份额，排名第一。

02

为什么在当前时点关注锂电负极材料行业？

全球新能源汽车发展迅猛，尤其海外主流车企电动车型从2020年开始加速投放，带动下游锂电池及其原材料需求高速增长。

表1、各大国际车厂新能源车布局

数据来源：公开资料、东北新能车

表2、各大国际车厂在华新能源车布局

数据来源：公开资料、东北新能车

锂电池四大关键原材料（负极、正极、隔膜、电解液）2018年中国供应分别占全球的 66%/33%/38%/72%，其中中国负极企业供应份额高，格局好，全球对比的视角下，中国负极龙头兼具技术、产品、成本优势，全球竞争力明显，且已经进入 LGC、宁德时代、三星 SDI 等全球锂电巨头供应链，随着下游放量，负极材料加速全球替代，有望享受全球新能源汽车增长红利。

03

负极是锂电四大关键原材料之一，2025年空间有望超500亿。

负极材料是锂电四大关键原材料之一，对锂电寿命、能量密度、功率、安全等性能起到重要作用。目前负极材料主要是石墨，包括人造石墨和天然石墨，占 95%的份额。石墨类材料 2018 年全球出货量 18 万吨，市场规模约 123 亿元，新能源汽车行业兴起带动负极材料需求快速上升，预计 2019/20/21/25 年出货量分别为 23/31/40/101万吨，市场空间分别为 150/194/240/522 亿元，2019-2025 年 CAGR 23%。

行业格局：日本曾垄断供应，中国巨头冉冉升起。2000 年之前日本负极供应占全球 95%以上，随着中国实现技术突破并建立成本优势，中国/日本出货占比从2000 年的 4%/95%变化至 2018 年的 66%/30%。2018 年全球负极出货 CR4 占 比60%，贝特瑞/日立化成/杉杉科技/璞泰来占据前四，出货分别为3.9/3.4/3.3/2.9万吨，中国企业占三席，自主龙头正在冉冉升起。

与日本负极企业相比，国内负极企业更加专注。日本主要的负极公司 JFE 化学、日立化成、三菱化学以及日本碳素等，负极仅仅作为其副业存在，业务主体或是碳素、或是钢铁。而对于国内负极企业而言，负极往往是其主营业务。

04

行业变化：人造石墨是趋势，竞争壁垒在提升，全球替代已开启。

1）人造石墨具备低膨胀、长寿命、高倍率等优点，更加适应动力电池和消费软包电池，正加速替代天然石墨，2012 年/2018 年全球人造石墨/天然石墨占比分为 28%/64%、 63%/32%。

2）动力电池企业对负极企业的大批量供应能力、产品一致性、供应稳定性、成本等较消费类电池需求更加严苛，负极行业竞争壁垒进一步提升。

3）锂电石墨负极已完成进口替代，国内拥有全球最先进的人造石墨工厂，海外产能扩张很缓慢，中国企业凭借技术、产品、成本、产能等优势加速转向全球替代。

05

硅碳负极：最具产业化前景的新型负极材料

石墨材料的理论克容量为372mAh/g（每6个碳原子嵌入1个锂离子，形成LiC6结构），目前高端产品已经达到360-365mAh/g，接近理论容量，石墨负极材料逐步达到上限。因此需要更高能量密度的新材料来应对需求。

由于硅、碳的化学性质相近，二者可以进行紧密结合。硅碳体系中，硅颗粒作为活性物质提供容量；碳颗粒缓冲硅颗粒的膨胀并提供导电性，同时减少硅之间的磨合。因此硅碳负极成为硅基负极中最具产业化优势的细分领域。

硅碳负极的应用受限于技术与成本。1）技术上，如何控制好充放电中材料膨胀（碳膨胀 10%，硅最高达 320%）以及首次库伦效率（石墨负极 90%以上，硅碳负极一 般只有 80%+）。2）成本高于石墨负极。硅碳负极的发展一方面需要负极厂商的持 续拓展，另一方面需要电池厂商自身技术工艺的配合提升。

日本的硅碳负极技术最早突破，国内贝特瑞已大批量出货，并配套松下-特斯拉。松下-特斯拉体系中最初应用的硅碳负极便是由日立化成提供。松下自 2012 年顺利将硅碳负极应用，多年应用相对成熟。但随着国内技术不断完善，贝特瑞的硅碳负极13 年已通过三星验证，后成功进入松下-特斯拉体系，并逐步占据主供地位。但目前国内仅有贝特瑞一家可以大批量供货，其他厂家规模较小或处于验证阶段。

目前，行业在不断的发展变化当中，新需求催生新产品，负极行业不仅将持续有量的提升，并将有新产品增厚利润率，理想状态下或可期待量价齐升。

资料参考来源：中信证券、东北证券等