高净资产收益率背后的增长率是关键中的关键

上一节，我提出“高净资产收益率是大牛股的关键”，但是净资产收益率不是孤立存在的指标。看公式吧，净资产收益=净利润/净资产，没错，净利润、净利润、净利润。。。此处省略一万个“净利润”，无论如何强调净利润都不过分。先举个栗子，然后绕回来说公式。

现在有两年轻人在相亲（我们先假设就是一男一女啊且女方自视甚高），男方相貌太一般、穿着也一般、谈吐一般，两人有一茬没一茬的聊着，显然这女方没看上他，打算喝完手中的咖啡就找个理由礼貌的离开。就在这时她得到一个消息，这男方三年前收入是10万、前年是25万、去年40万，今年多半会更多。这时女方才有兴趣多看看这男方，并且觉得他的长相还是有看点的，穿着谈吐低调不招惹小大姐，恩。。。很好，好像还有了夫妻相呢。。。倘若，这男方相貌堂堂、谈吐优雅，但是女方得到消息，他的收入从10万变成了现在的3万。。。那么，在女方眼中对方一定是个恶心得令人作呕的家伙。

绕了这么远，其实就是想说公司的利润与人的收入一样重要。收入决定人的地位，公司利润决定其价值，财务走势就是股价走势，买股票就是买财务报表（当然了，嫁人不是嫁钱啦）。

继续说公式，净资产收益=净利润/净资产，你没看错，净利润在分子上，利润越大，净资产收益率越高，大牛股特征就越明显。

很显然，高净资产收益率是大牛股的关键，净利润增长率是关键中的关键。换句话说吧：净资产收益率是大牛股的关键，净利润增长率是关键的关键。或者说，净利润增长率是大牛股背后的发动机。

※关键的增长率※

对于大牛股们来说，增长率相当重要，怎么强调都不过分。

第一种情况：假设A公司资产负债表日的净利润为25元，净资产为100元，则ROE等于25%。在其他条件不变的情况下，净利润增幅为0时。

表4-10-30

A公司失去了增长的动力，越晚加入的股东获得的收益率越低。

失去增长动力的A公司，它的净资产收益率会随着时间的推移而不断地下降。如果净资产收益率下降到市场无法接受的水平，股价必然掉头向下，跌入深渊。股价下跌的过程就是高市盈率变为低市盈率的过程，就是估值回归的过程。

此外，虽然A公司每年仍然可以获得稳定的净利润，但是，随着时间的推移，公司第七年的25元，它的价值一定是低于第一年的25元；

针对这种现状，公司要么将每年获得的25元全部用于分红，则公司的净资产收益率可以保持不变，股东可以通过获得的分红保证收益率。公司要么将每年获得的25元全部用于股票回购，则公司股东权益可以较好的保证。但问题是公司的25元净利润是否全部为现金。如果不是呢？

失去增长动力的A公司必须改变现状，否则必然走向衰退。

第二种情况：假设B公司资产负债表日的净利润为25，净资产为100，则ROE等于25%。在其他条件不变的情况下，净利润增幅为20%时。

表4-10-31

B公司保持着较高的净利润增幅，因此，它的ROE下降速度比较缓和。这种情形下，公司可以通过股息率的调整来保持较高的ROE。比如，B公司可以在第二年拿出10元现金用于分红，则公司的ROE可以调整为25%；第三年公司可以拿出12元现金用于分红。随着时间的推移，B公司可以不断的增加现金分红，却可以保持平稳的ROE。

在4.2节中，恒瑞医药公司用于购买理财产品的资金高达46.44亿元，另外账面货币资金高达42.67亿元。可以看出公司倾向于将现金留存而不是增加分红，那么未来恒瑞医药的ROE必然有下降的压力。目前看，公司二级市场股价高估（静态市盈率是67倍左右），待股价下跌到合理的区间后（从67元以上跌至32元附近），公司可以进行回购。

第三种情况：在其他条件不变的情况下，如果净利润增幅不是20%，而是50%呢？这个投资者可以自己列表试试看。

结论来了：净利润增长率相当重要，怎么强调都不过分，并且增长率较高的公司，净资产收益率下降的比较平缓。因此，为了调节净资产收益率的高低，公司往往会进行现金分红。

格雷厄姆在“选择特定股票时的7项质量标准”中提出了20年的股息记录要求。能够长期发放股息的公司必然是好公司，但公司发放股息的目的并不是为了通过股息来回报股东，而是为了调节净资产收益率。

是公司净利润的增长推动股票内在价值大幅提升，从而推动了公司股价的上涨。因此可以说唯一能推动股价增长的增长率就是收益的增长率，并且在其他条件完全相同的情况下，收益增长率较高的股票更值得购买。

好公司的基本特征：赚得多跑得快。投资者首先需要的做的就是找到他们。