鸿泉物联业绩大幅增长，商用车智能网联“挑战”现金流

在商用车智能网联化市场趋势下，已经有企业率先享受了一小波市场红利。

鸿泉物联(688288.SH)前三季度实现营收3.03亿元，同比增长52.31%；实现净利润5482.38万元，同比增长11.83%。

鸿泉物联成立于2009年6月11日，主营业务包括智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统等汽车智能网联产品，主要应用于商用车（载货汽车、 客车、专项作业车等）领域。

该公司的产品线主要围绕商用车两条线来展开，一是车联网，二是智能辅助驾驶。从近两年的财报中来看，其整体营收与净利润都在稳步增长，在部分细分市场崭露头角。

不过，现阶段商用车车联网市场还处于1.0的基础连接转型到2.0的人车交互初级阶段，且商用车ADAS产品还集中在后装市场，前装渗透率极低。

这类市场早期基本由政策与政府管理升级来驱动，真正进入大规模市场化普及尚需时日，且未来随着技术、产品与市场的升级，都对鸿泉物联这类企业带来更大的挑战。

政策红利

2020年上半年，鸿泉物联实现营业收入1.98亿元，同比增加40.88%，利润3689.68 万元，同比增加3.7%。

包括智能增强驾驶系统、ADAS辅助驾驶系统和车载联网终端设备在内的多项业务均有上涨，但很明显其净利润增长幅度明显小于营业收入的增长幅度。报告解释为因为营销、管理和研发费用大幅增长所致。

其中营收占比最大的是智能增强驾驶系统，这类商用车车联系统现阶段主要用于车辆定位、行车监测、规整驾驶习惯等，来达到提高行车安全、提高车辆能效等目的。

其中，硬件设备包括智能行驶记录仪、T-BOX 等。在今年上半年，该板块业务大幅增长了55%。该公司智能增强驾驶系统主要面向重卡前装整车厂。

例如早在2015年国家强制要求除了“两客一危”车辆外，半挂牵引车和重型货车(12吨及以上)也都要安装卫星定位监控装置，还有强制重卡在出厂前安装行驶记录仪，2019年该公司的智能增强驾驶终端销量为 31.3万套，推算公司在增量市场的占有率约为26.67%。

目前该板块的主要客户是中陕汽、北汽福田均为第一供应商，在2020年上半年其获得了中国重汽的供应商资格。另外据公告透露，还与上汽依维柯红岩、南京依维柯达成合作关系；向沃尔沃商用车供应网联化终端设备。

其次是高级辅助驾驶系统业务近两年增速明显， 目前主要是驾驶员监测（DMS）、盲区行人车辆识别（BSD）等初级ADAS功能。

2020年上半年，其高级辅助驾驶系统增长22.91%，去年同期高级辅助驾驶系统基本为后装渣土车业务，而本期新增了前装整车厂业务，占比达65.42%。

资料显示，该公司的产品主要应用在渣土车、水泥搅拌车两大细分市场。

得益于国内多个城市管理部门对渣土车、水泥搅拌车的规范管理升级，鸿泉物联的ADAS产品占据了渣土车市场较大份额，但主要以后装市场为主。

2020年上半年，公司的高级辅助驾驶系统在浙江和安徽两个省份部分城市的存量水泥搅拌车上得到批量安装。在目前全国已实施渣土车管理项目的34个城市中，公司已参与了其中27个城市的项目。

不过其在半年报中透露，目前已经走入前装市场，客户包括三一、华菱和陕汽的水泥搅拌车、工程自卸车、危化品车等车型开始批量安装。

另外还有人机交互终端主要指车载智能中控屏；车载联网终端主要指 T-BOX、行驶记录仪、车载录像机等产品。

另外，其经营性现金流由3354.7万下降至-712.6万，同比下降121.2%。公告称主要系应收账款及应收票据增加、备货支付供应商货款增加所致。

另一方面，公司应收账款增长也对公司现金流产生了影响。2020 年 6 月末，公司应收账款为1.86亿元，占总资产的比重为18.45%。

报告中表示，公司对下游大客户的应收账款回款政策基本在3-6个月，但目前下游车厂账期有所延长，也会对公司现金流带来一定压力。

业绩增长背后

商用车智能网联市场的升级转型，正在带来新的机遇与挑战。

传统车联网数据量少，数据仅来自终端功能简单的信息服务，但随着从 5G、V2X 智能网联应用市场中，车联网服务范围不断丰富，车内外交互信息增多，这对车联网硬件与软件供应商提出新的要求。

同样的，商用车ADAS逐步进入前装市场后，对识别与决策的精度、功能多样性、可靠性安全性要求将大大提升。另外车网联化和智能化技术的深度融合也将成为趋势。

这种情况下 就需要这类供应商们在软件、算法、产品性能与功能升级、软件、算法等领域持续提升，以适应市场升级的需求。现阶段产品如T-BOX、行驶记录仪、车载录像机显然不能满足下一阶段的市场需求。

另外，鸿泉物联在商用车ADAS智能辅助驾驶板块还需要进一步开拓其他细分市场。

上述也提到，其该板块业务以及在城市渣土车市场取得良好的发展。该公司还抓住了一波渣土车管理的市场风口。

不过该公司也提到，目前只有部分城市管理部门推行了渣土车高级辅助驾驶系统，很明显公司下一步需要开发商用车ADAS其他细分领域。

目前，商用车ADAS商业化普及的重点市场在于两客一危以及重卡市场。早在几年前国家已经出台相关法律强制安装包括驾驶员监控、盲区监测等功能，商用车智能辅助驾驶市场也形成了一波势头。

但国内供应商主要是在后装市场，客户主要为汽车4S店、改装厂、运输公司等终端用户。这类市场的特点是技术门槛低，价格混乱，利润逐年降低、产品鱼龙混杂，市场竞争激烈，这都对供应链企业带来不小的挑战。

尽管国内商用车存量市场庞大，但ADAS前装渗透率整体非常低。而且，商用车ADAS前装的主要推动力还是来自于强制性政策，在短期内不会快速形成普及之势。

鸿泉物联也意识到上述问题，其在报告中也多次表示正在加大研发投入，展开车联网技术与ADAS智能辅助驾驶方面技术与产品的迭代升级项目。