全面注册制改革，券商股大牛市？
有认为，此次创业板注册制改革，券商的各业务条线中经纪、投行和直投业务将全面受益。
但也有分析，虽随着创业板注册制正式落地，未来国内券商投行业务的“蛋糕”尺寸会进一步加大，不过在“蛋糕”变大的同时，业内的竞争可能也会更加激烈。
先看看已经实现了的创业板，据Choice数据统计，10年来，创业板的上市公司数量从最初的28家扩容至800多家（剔除两退市的）。总市值也由最初的1400亿元增长至目前的近8万亿元。如今，创业板的交易额占A股全市场的比例接近20%。
继去年注册制率先在科创板落地后，今年全面注册制改革的落地，是多层次资本市场改革的又一项重大举措。
从2020年6月12日开始，证监会就不停出牌，发布创业板改革并试点注册制相关制度规则。与此同时，深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。从6月15日起，深交所将开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。
这标志着，从制度层面，全面注册制从创业板这里开始拉开改革的序幕。
到昨天，靴子终于全部落地！
咱们先看，以创业板注册制改革的落地为例，对市场的影响主要包括这几方面：创业板交易制度的创新安排有利于提升市场活跃度，提高市场定价效率和机构投资者的定价能力；上市条件包容且多元化，退市标准快、精、准，将大幅提升上市和退市效率，有利于畅通企业上市至退市循环体系。
与之对应的是，券商的相关业务条线也将迎来新的发展机遇。开源证券非银团队认为，随着注册制正式进入存量市场，券商各业务线全面受益，其中典型的受益业务包括经纪业务、投行业务、直投业务：
1.经纪：上市公司质量持续优化、涨跌幅放宽有望驱动市场活跃度持续提升，创业板交易额占全市场21%，在创业板交易额增加30%、40%、50%三种情况下，预计经纪业务拉动上市券商全年净利润增加4.2%、5.6%、7%。2.直投：创业板注册制改革将直接利好券商直投业务，上市券商PE及另类子公司净利润贡献率达6.8%(2018年及2019年平均)。在直投板块净利润增幅30%、50%假设下，上市券商净利润将分别增加2%、3.4%。
中金公司非银团队指出，科创板的推出及创业板注册制的实施使得一级市场投资退出通道更通畅，券商直投业务以及创投企业有望受益。2019年，中信证券、华泰证券、海通证券、广发证券旗下私募股权及另类投资子公司盈利贡献分别达20%、20%、14%、7%。
据Choice数据统计，以新股的发行日期计算，去年全年A股所有IPO项目的承销保荐收入合计111.67亿元 ，同比2018年（合计54.3亿元）大幅增长了105.65%。其中科创板IPO贡献了83%的增量，而去年创业板IPO的承销保荐收入总规模还不到科创板的一半。
不过随着注册制在创业板落地，未来创业板的IPO“蛋糕”将趋于增大。华泰证券非银团队日前指出，券商是资本市场核心载体，投资银行将直接受益于改革红利。创业板推进注册制改革、多维度配套制度落地，将全面开启投行业务快速增长。
据国盛证券非银团队测算，科创板从2019年7月推出至今，IPO发行规模已经接近1200亿元，2020年初至今，科创板IPO规模超过340亿元，占同期A股IPO规模的比重为37%。创业板实行注册制后，由于效率提升，预计后续企业速度将加快，每上市募集1000亿元资金，按照5%~6%的平均承销费率，对券商营收的贡献在1.5%左右（以2019年营收来看）。
天风证券非银团队认为，由于创业板注册制是存量改革，预计在未来2年时间内影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备。未来，创业板的IPO承销预计将与现阶段的科创板情况相似，头部券商的承销份额将会进一步提升。
注册制改革后，创业板的上市门槛较以往有所降低，一些投行业内人士认为，相比科创板IPO项目主要集中在少数大型投行，此次创业板注册制改革给了中小投行更多的展业机会，中小投行未来有望在创业板IPO拿到更多的份额。也有分析认为，未来国内券商投行业务的“蛋糕”尺寸会进一步加大，不过在“蛋糕”变大的同时竞争可能也会趋于更加激烈。
北京某券商投行人士向记者表示，虽然在创业板改革之后，投行的机会看似增多了，其实竞争也比以往更激烈。现在中小券商投行所面临的市场环境并不好，“能上市的企业要求都很高，行业集中度也越来越高”。
东吴证券非银团队分析认为，注册制对券商的综合金融服务能力提出更高要求。注册制要求券商重构投行业务链，拓展企业价值链服务，券商的新股定价、信息披露、承销组织能力将直接影响其市场声誉和行业地位，同时也将影响券商的投资收益。注册制下，龙头券商在获客能力、研究实力、风险管理能力方面的优势更为突出，对投行业务的利润增量贡献将更显著，预计行业集中度将进一步提升。
事实上，去年下半年注册制在科创板落地后，投行业务的格局已出现重塑迹象。
日前，广发证券非银团队指出，截至6月22日，科创板自开板以来共上市110家企业，合计募集资金1326.11亿元，“三中一华”的市占率合计高达52.11%，其中中金25.57%，中信12.69%，远高于前期IPO项目各家投行的市占率。在注册制以及新证券法全面强化中介责任情况下，行业集中度有望提升。
上述北京某券商投行人士认为，注册制带来行业集中度的原因是注册制对券商进行了立体的考核，涉及券商的投资能力、研究能力、销售能力等方面，而券商还是仅仅依赖之前的垄断牌照再去拿业务就比较难了。
“另一个原因是，在整个市场不景气的时候，大家的风险偏好是比较低的，只有优质的头部项目才有机会成功上市，常年耕耘头部项目的头部券商，抓住了机会，而中小券商因为资源有限，虽然之前储备了不少项目，但可能难以符合审核的标准。”
IPO将更加市场化
券商经纪和直投业务收入有望明显增厚
全面注册制推动市场扩容
投行业务或爆发式增长
球友@天道骑牛，在雪球路演时对全面注册制时代如何选股作出了自己的解读。
1.注册制的影响
注册制最大的影响就是IPO每周都很快，新股上个不停，股票上的数量多就给我们带来了一个麻烦：不好选股。面对如此大的市场扩容我们会出现什么样的情况？
资金无法兼顾，以前每轮牛市不管你是好股还是垃圾股都可以雨露均沾，但现在我们看市场不一样了，这次有涨十几倍的甚至二十倍的，但翻开业绩差的股票，很多不仅没涨甚至还在持续下跌，这就是注册制带来的大变化。
我们需要根据市场的变化做出自己投资策略的变化，也就是说因地制宜、因地致胜。
但是，不管不同的投资者拥有怎样不同选择，这件事情总是利好券商，明天的市场，会给出答案吗？
这样的逻辑，还能再从反面来推断！
我们可以先抛开券商股，看总的供求关系！
新股天量供应，市场大幅扩容，资金无法全面兼顾，以前牛市雨露均沾的情况，未来不太会存在了，这样情况就会促进A股慢慢港股化、美股化，最终导致个股分化严重，很多的股票可能长期无人问津。
另一个影响，以创业板为例，注册制之后涨跌幅是放大的，以前是10%的涨跌幅，现在是20%，个股波动会越来越大，如果选错，亏损起来的幅度也会很大的。
在选股难度增加的时候，比如选好的话可能就是天堂，选错了就是地狱。
我们看很多个股这几年有不少的涨得非常好，但这两年也有很惨的一直不涨甚至持续阴跌，哪怕有部分就是阶段性的反弹上涨但后面又持续阴跌，这样的情况下选错个股是很惨的，所以选股难度明显增加。
在注册制大幅扩容的情况下出现整体行情的时间和幅度会减小，大部分时候可能会以结构性为主，所以结构性市场的时间会加长，在这种结构性行情中选股是非常重要的，如果没有选好，想赚钱是很难的。
然后是市场美港化，个股分化非常严重，涨跌幅也会增加，波动会加大，选股难度增加。市场整体牛市出现的时间有可能会更短，或是它很难再出现，结构性市场的时间会更长，持续性会更久，在结构性市场中选股是非常重要的，实际上我们今天主要的中心就是“市场中最靓的仔”。
2.那全面注册制下该如何选股？
总结注册制有几个关键词：选择市场上最靓的仔，以前我们没有注册制的时候我自己当时还挺担心的，注册制之后我如何应对？
这两年看起来，实际我们也找到了应对策略，就是一定要选择市场中最靓丽的股票，市场中最靓的仔。
我们剖析市场中最靓的仔有什么特点：
1、营业收入。从板块角度里，它一定是市场里整个板块、营业收入和利润都是增速最快的板块，一般大资金都会做统计数据，会选择挖掘市场中最好的，市场里营收最快、利润增速最快的板块会更容易吸引到资金的注意。
2、具有持续增长的可拓展想象力。从五年、十年的角度，我们不一定判断它能够持续增长，因为时间越长判断难度越大，但我们一定要有可拓展的想象力，大家都明显能够看到，明年不增长的，这种的难度就会很大，一定要有可拓展的想象力。
3、行业有突发政策利好或重大变革，有的政策或技术会使一个行业产生大的变化，使行业发生向好的发展。
4、具有明显板块效应的个股。一般大牛股，特别是我们容易选出的，实际上它会出现在板块效应，板块效应有什么好处？涨的时候它一只个股能带动其它个股，出错的话它的容错率也会更高一点，我之前有文章详细说过板块效应的事。
5、板块指数。我们要去观察板块指数是否呈现上升趋势，也就是说整个板块是下跌的话，你很难在板块整体下跌的情况下找出一只牛股来。
所以板块很重要，板块需要一个上升趋势。
那这样就说回来了，券商版块，你投吗？
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