全球首家爆款手游公司，缩水9倍上市却是“最好”结果
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导语：
近日，Rovio在芬兰赫尔辛基纳斯达克上市，进行首次公开募股。市值在8.96亿欧元（约10亿美元）左右，每股的发售价格为11.50欧元。公司将发售260万余新股，同时现有股东也将出售3430万余持有股票。PocketGamer的Jon Jordan则对此发表了自己的看法，以下是游戏陀螺带来的编译与解读。
鉴于人们从2013年就开始在讨论Rovio的IPO，现在它终于在赫尔辛基证券交易所上市的消息看起来未免有点虎头蛇尾。由于这两年Rovio过得并不好，有许多业界内的看法都认为他们应该选择早点上岸的。然而，从公司的财报来看也可以发现，如果他们在2013年或者2014年按照Zynga或者King那样的规模进行IPO也会遭遇惨败。相反，他们的管理层和投资者应该要庆祝他们挺过了这段时间，让公司成功上市，给自己的投资者和员工都创造了更多潜在的发展机会。要想解释这背后的原因，我们需要从2010年看起。
第一个手游爆款公司
发行于2009年下半年的《愤怒的小鸟》是一个诞生在正确时间的游戏。当时苹果的App Store正开始在扩大市场，这款低价易上瘾的益智游戏很快就成为了智能手机上的第一款爆款游戏，卖出了几千万份，也成为媒体玩家讨论的焦点。
沿着这个轨迹，2010年《愤怒的小鸟季节版》和2011《愤怒的小鸟里约版》也相继面世，而2012年的《愤怒的小鸟太空版》和《愤怒的小鸟星球大战》让Rovio成为这个星球上最炙手可热的游戏开发商。
但他们做的不仅仅是游戏，很快他们就挖掘出了“愤怒的小鸟”这个IP的价值，衍生出了包括食品、服饰、玩具、书本、娱乐场地和电视动画等周边产品。
这样做的结果就是Rovio的销售额从2010年到2011间增长了10倍，而且在2012又翻了一倍，达到1.52亿欧元。公司的利润率增长速度也十分强劲，在2011提升了15倍，在2012提升了64%。
当然，按传统的经济思维来分析，这对于Rovio来说是进行IPO最佳的机会，可以最大化他们的价值，那时候人们普遍认为他们的估值能达到90亿美元。但是从他们接下来几年的表现来看，这样的“成功”也不会真正长久。
受挫与低谷
在2013年和2014年，这个最成功的手游系列从0.99美元价位的付费游戏向免费游戏转型，Rovio发现他们在这个新的领域中遇到了很多困难。Rovio在2013年和2014年发行的《愤怒的小鸟Go!》和《愤怒的小鸟史诗》只能算中规中矩，就是没有在畅销榜上取得过靠前的好成绩。
这种脱节加上Rovio在版权业务上的布局，我们可以明显地看到2013年是Rovio开始产生变化的一年，他们的周边产品和媒体等非游戏业务以及游戏的结合给他们在公司金融表现上带来了一波小爆发，但同时也埋下了隐患。
在整个2010年到2016年的时期，Rovio的游戏部门每年同比都会有收入增长，然而自2013年以后，他们的非游戏业务表现就开始下滑了，这让他们不得不经历人员出走、工作室关闭等一系列痛苦的重组和整顿。
这在2015年达到了低谷，Rovio宣布他们已经是连续第二年的收入下滑，流失了2100万欧元。如果在这样的情况下要处理一家公有公司将会是一场灾难。不仅Rovio的股价会遭受打击，在管理上遇到的困难也会有可能让其他集团趁虚而入，被恶意收购。
新希望
在2016年上映的同名电影《愤怒的小鸟》显然给Rovio注入了一针强心剂。这部预算大约为7300万美元的电影，在全球收入票房3.5亿美金，对于一部游戏IP改编的合家欢向动画电影来说，这已经算是非常成功了，而且续集也已经在拍摄过程中，暂定2019年上映。电影版的成功，让Rovio又重新回到人们的视线中，同时也给“愤怒的小鸟”IP带来了更多的潜在用户。更重要的是，它让Rovio看到了泛IP战略的可行性。
情况到了2017年又变得非常不同。
在2016年Rovio的收益达到了历史新高的1.9亿欧元，而且息税前利润相对来说很低——只有1750万欧元，至少这说明公司又开始盈利了。同时2017年上半年的数据也表明这个逆袭的脚步正在继续，半年的收益同比增长94%，利润同比增长269%。如果这个势头能在整个2017年都保持下去，今年或许我们能看到Rovio再创历史新高的收益和利润。
好玩的是，这跟Rovio在2013年的情况很相似，不过现在的他们已经经历过了重组，在管理上也更加有效率。销售额和利润有可能不会在接下来的几年频破记录，但Rovio看起来不太可能会重蹈2015年的覆辙。
恢复元气
我们也可以从Rovio的IPO公告细节中看到他们对未来的自信。一开始他们只打算发行3000万欧元的新股，虽然投资者们会卖掉他们股票中的一些部分。Rovio的三大股东是Trema International Holdings (69%), Atomico (10%)和Silavano (10%)。Trema是凯加·海德的控股公司，他是Rovio曾经CEO米凯尔·海德的父亲。而Atomico和Silavano是早年就投资Rovio的两家风投公司。
此外，Rovio的一些老员工也可以卖掉他们的股份，无论是当作IPO的一部分还是在公司股价上涨时。这也包括公司的联合创始人尼克拉斯·海德，他旗下有Kaiken娱乐集团，这连同其他的公司掌握着《愤怒的小鸟》的IP版权，同时也拥有自己的动画工作室。同样重要的还有对现有和未来员工造成的连锁效应，股票期权会激励他们跟公司更紧密地连结在一起。
下一个目标
而在整个IPO公告中最有趣的部分当属那些披露了Rovio对于未来长期目标的细节了。Rovio第一个希望的是他们的游戏部门增长速度能快于西方的市场增长速度。这个标准不能说低也不能说高，西方手游市场的快速成熟化和双位数字的增长应该能达到Rovio的需求。
第二点，更有野心的是他们期望游戏部分的营业利润率能达到30%。这在2016年仅有9%，在2017年上半年也只有13%，虽然他们的息税折旧摊销前利润有26%。
综合起来，Rovio目标是可以从年净利润中拿出30%给股东们作分红。
这说明Rovio董事会的视野，公司会继续发展，但不会成为那种需要将全部利润来作再投资的高增长公司。相反，他们乐意于将三分之一的利润“赠予”股东们，当作他们控股的奖励。这对于那些倾向于直接收入，而不是依赖于估计上升的投资和退休基金特别重要。
大家以为Rovio是靠电影把利润赚回来的，但其实他们的游戏收入还是占大部分
未来的路
总而言之，Rovio的IPO在公司稳定性和时机上看来已经满足了所有的要求，这种程度已经是非常完整化的芬兰IPO了。
有很多游戏公司的IPO估值都没办法做到十分恰当的程度，看来Rovio的IPO瞄准的未来的机会，而不是仅仅想增加口袋里的钞票面额，这一点他们的选择还是非常理智的。
对于有很多人说Rovio的IPO进行得有点迟，他们应该在几年前趁着《愤怒的小鸟》系列游戏最火热的时期就这样做了，对此Rovio游戏的执行副总裁Wilhelm Taht表示如果Rovio在整个手游行业从付费模式往免费模式转变以及公司从游戏公司向娱乐公司转型的过程中进行上市的话，会给他们带来更大的挑战。
他说：“我们从一个游戏公司到一个娱乐集团一路走来非常不容易，往免费游戏上的重心改变让我们成为了今天的样子。我们现在比起以往都要强大，我们现在站着的根基，这种免费游戏的模式是我们曾经的痛点，但它现在让我们可以大步向未来跨进，在过去的一年半时间里我们发展得很快。”
从全球第一，到元气大伤陷入低谷，Rovio曾经让人感觉又是一个被拍死在沙滩上的例子。但他们通过IP化泛娱乐的打法，以及对免费游戏模式的逐渐了解，红色的小鸟和绿色的猪似乎又开始回到了人们关注的焦点中来。这次的IPO可以看作Rovio一个新的起点，现在作为一间以游戏为主的娱乐公司，看起来他们未来势要将这套IP打法继续下去，而在现在拼内容的时代，不拿出更加创新的游戏想征服玩家并非一件易事。或许他们能在游戏上给我们惊喜，又或在其他泛娱乐领域他们再次给游戏IP的应用提供新的参考，无论如何，这个老牌公司的未来都值得我们期待。
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