唯一一个长期业绩好于张坤的经理——刘彦春

——景顺长城回应，关于刘彦春离职的传言不实

前言：在我们订阅号（lcnylc）后台回复基金经理姓名，可以直接获取相关经理分析文章（没回就是没写）。根据数据，大家回复最多的是张坤。第二多的就是刘彦春。

之后依次是谢治宇、谭丽、唐颐恒、曹名长、周应波、朱少醒、葛兰、董承非。其他人我全写了，可就是一直没写刘彦春，其实我很看好他，实在是访谈太少，很难写！

后台那么多人回复，盛情难却。过年假期，我开始研究刘彦春，我把他从2008年以来的每一期季报、持仓、业绩、换手率全看了一遍，相关文章全看了一遍。本文前后耗时一个月写成。

中间因为传言刘彦春要离职，鸽了一阵子，之后景顺长城回应刘彦春离职的传言不实，我又继续写。文章很长，一万两千多字，自我感觉分析的深度还行，我会分成3篇发完，如果急着看全文，也可以直接在后台回复“刘彦春”。

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为了证明我不是标题党，先上业绩对比。刘彦春2015-7-10开始独自管理景顺长城鼎益至2021-3-3，收益为347.52%，对比张坤的易方达中小盘，收益为308.67%。并且刘彦春的两只基金在同期1070只基金中排名第一、第二。张坤排名第三。

下图红线刘彦春，蓝线张坤。这个对比时间维度长达5年半，应该是能说明问题的

对比可以投港股的基金，刘彦春管理景顺长城集英两年定开混合(006345)近两年，取得115.89%，同类排名334|2803，同期张坤管理的易方达蓝筹精选取得 148.46%。在可投港股的基金对比中，刘彦春跑输。

为什么要和张坤对比？因为他们风格非常相似，我归类于质量风格，即长期持有高质量股票，赚取企业盈利。从净值也能看出，两人走势极其接近，说明风格极其相似。

现在张坤已经管理1197亿了，刘彦春783亿，为什么业绩好于张坤的人，规模却更少、关注度更小呢？即使缺资料，也要强行挖掘！

★业绩横向对比

有些人说刘彦春职业生涯复合年化收益并不高，只有13%，比其他明星经理如朱少醒、谢治宇、张坤、董承非等人23%~25%的年化收益水平差距很大。

其实刘彦春两次接任基金经理都是在市场高点，而朱少醒、谢治宇、张坤都是在熊市接任的，所以单纯对比基金经理的年化收益率是不合理的，只有进行同期业绩对比才能体现经理的实力。

但其实已经不需要进行同期业绩的对比了，在开篇介绍中已经说过，刘彦春的业绩是同期排名第一，没人能超过他。不过我这里还是展示一下，方便了解其他人与刘彦春的差距。

刘彦春的投资风格我归类于质量风格，与张坤、唐颐恒、安昀、肖肖、蔡向阳、陈璇淼、邬传雁、焦巍、萧楠、胡昕炜等人的投资风格接近。这些人任职时间大多数都比他晚，不太好对比。只能简单对比一下对比一下短期。

从安昀任职开始对比（2017-11-1）

从焦巍任职开始对比（2018-12-20）

可以看到，以上两个区间，刘彦春业绩都是第一。不过我认为从现在往后看，考虑到规模等因素。刘彦春、张坤、唐颐恒、安昀、焦巍、肖肖等人的业绩差距会比较小。

刘彦春的从业时间较长，我再与其他不同投资风格的老将谢治宇、董承非、曹名长、赵晓东、周蔚文等人进行对比。

（忘记加朱少醒了，同期152.72%）

这个对比差异就非常悬殊了，需要强调的是，这个悬殊不完全是实力造成的，有很大一部分是市场风格带来的，近几年是龙头白马牛市，刘彦春有站在风口的优势，后续这种风格不一定会一直延续。

★定量分析

1、换手率和仓位变动情况

下图为景顺长城鼎益的换手率情况，不管规模多大，任职以来就没超过100%，平均在60%左右，甚至比张坤还低。

不仅如此，刘彦春在博时任职期间，也是保持了低水平的换手率。这在那个浮躁的年代，绝对是一股清流。

仓位择时方面，在博时任职期间，有仓位择时操作，来到景顺长城后较少调整仓位，2017年开始长期保持高仓位运作。

2、超额收益

下图为景顺长城鼎益相对于央视50指数（质量风格基准）的超额收益情况，主要在2017年下半年开始创造的。

2017年刘彦春风格转型完成，正好2017年也被称为价值投资年，这之后，价值投资有效性大增，刘彦春的超额收益也比较明显和稳定。

3、分红情况

很多经理不注重分红，要么就是随意分红。而刘彦春的分红我认为是有讲究的。除了那两只港股基金，其他4只基金都过分红，以景顺鼎益为例，下图为刘彦春的分红位置。

我觉得虽然刘彦春不择时，但刘彦春还是会适应A股的规则，努力在市场阶段性高点分红，帮助持有人保住一些收益。他的分红行为是值得关注的。

最近一次分红是2021年1月18日，之后白马股开始暴跌，分红时机还是挺准的。（ps：张坤在2月25日也分红了）

4、持有人情况

刘彦春的几只机构持有都非常少，根据2020年中报，在783亿资金中，我估算机构资金不超过5%，即39亿。我只能说机构眼光不行.....

刘彦春本人持有的基金：从多到少分别是景顺长城新兴成长（100万份以上）、景顺长城内需贰号混合（50-100万份）、景顺长城内需增长混合（10-50万份），其他三只不持有（或其他方式持有）。

5、持仓情况

前十持仓占比一般为70%左右，持股比较集中。持仓数长期稳定在25只左右。市值上偏好大盘股。

下图为纯A股基金和可以投港股的基金的持仓情况。景顺长城绩优成长港股占比39%。

6、能力圈

刘彦春任职经验丰富，投资过的行业较多。最早入行时是研究农林牧渔行业，还研究过家电和汽车行业。最擅长农林牧渔板块，海大集团持有了6年多，任职早期配置过诺普信、联大，阶段性的配置过温氏、牧原，成功把握住了2019年的猪肉行情。

持有最多、时间最长的是消费，晨光文具、美的集团、都拿了很久，2017年开始重配白酒。目前白酒仓位稳定在30%左右，比较喜欢泸州老窖、贵州茅台、五粮液和古井贡酒，这几只都持有了4年多。

金融地产同样擅长，2008刚入行的时候就是买了很多金融地产股，近两年也持有过招行和宁波银行，只是现在很少配置了。

要说不擅长什么，可能就是不擅长科技板块和小盘股了，曾经阶段性配置过立讯精密、歌尔股份等，但没怎么赚钱。

医药板块也相对配置较少，主要配置过济川药业、尔康药业、恒瑞医药，2020年开始配置了迈瑞。

7、管理规模

下图为刘彦春的管理规模变化情况，目前管理783亿↓

刘彦春目前规模是比较大。不过他的投资方法，我觉得管理1000亿应该问题不大。在博时任职期间，他一直管理200多亿，具有应对大规模基金的能力。

目前刘彦春可以投港股的基金只有163亿，他在港股的选股空间还是比较大的。

8、回撤控制和进攻性

回撤控制是刘彦春的弱项。下图是他和张坤的对比，其实两个人都没做仓位择时和行业分散。这个差异可能主要来源于估值容忍度和股票质地。

但是刘彦春的总业绩更强，说明他的进攻性是更强的。上图可以看到，两轮上涨行情，刘彦春表现更好。

★刘彦春的基金选哪只

刘彦春的基金呈现出规模越小，收益越好的特点，因此要尽量选规模小的。我建议选标红的那两只可投港股的基金，管不住手的可以买那只两年定开基金。

景顺长城鼎益是刘彦春的代表作，还可以在场内购买。

★对比张坤

这两位大佬长期业绩傲视群雄，就不对比其他人了。

刘彦春估值容忍度更高、对科技板块更加开放、进攻性更强、经验更丰富。缺点是回撤更大、医药比张坤配置的更少、港股经验还不足。

张坤持股更集中，波动更小，但是现在张坤规模已经很大了，可能会影响到超额收益能力了，刘彦春可以把颐海国际买到重仓，张坤就不行。并且张坤的基金还限购。这是我目前更倾向于刘彦春的重要原因。

春春和坤坤究竟谁更强？我也分不清。大家觉得两个经理谁更强呢？留言讨论一下吧！

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刘彦春在博时任职期间，业绩很差，排名市场中后位置，下篇分析一下这个问题

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。